מנוי פרו

בשבוע החולף ראינו את היום הטוב ביותר מזה 100 שנים, אחרי היום הרע ביותר וכמובן מספר החלטות תקדימיות לכלכלה לצד ההחלטה הטפשית בהסטוריה המקומית. אם בסקירה רגילה אנו מתייחסים לצפי בחודש עד שלושה הקרובים לערך, הפעם עלינו להתייחס לטווח של שבוע כשקצב האירועים מכתיב עצבנות רבה בשווקים.
​
לפני הכל, ולאור המהלך בשבוע האחרון בוול סטריט, עולה השאלה האם מצאנו תחתית? התשובה החד-משמעית היא לא. זה כמובן מוקדם לדבר על חיסון וכדומה אבל מספר פרמטרים משמעותיים חסרים בכדי שנוכל לדבר על רגיעה:

1. מחיר הנפט – כפי שניתן לראות בתיק האתר, אנו בשורט בנפט ממחיר 55$ לערך וברווח משמעותי ועדין לא שוקלים מימוש. הסיבה היא שהנפט מגלם את הכלכלה האמיתית, בצד הביקוש/היצע, וזה בימים האחרונים שב לרדת ובהחלט יתכן כי כבר השבוע ישבור רמת 20$. רמת המחירים הנוכחית, כל שכן ירידה נוספת, מאותתים כי הכלכלה פשוט אינה רואה אופק אחר בטווח הקצר. ניתן היה לשער כי מדינות דוגמת רוסיה וסעודיה ינסו להרים את המחיר בחזרה אבל הבונוס הגדול של מחיר כה נמוך הוא הריגת תעשית פצלי הנפט האמריקנית ולכן בטווח הקצר אין לצפות לתמיכה מאופ"ק.

...

המשבר באגרות החוב היה צריך להגיע - הסיבה הרשמית היא קורונה, אבל אם לא היה ווירוס היתה סיבה אחרת

אפס בניהול השקעות - שיטת ניהול ההשקעות בארץ לא מתייחסת למשברים פיננסים ולא מגלמת את הסיכונים האמיתיים; אג"ח קונצרני הוא בהגדרה מסוכן - תראו מה קורה עכשיו, וזה קורה כל 10 שנים (ובכל זאת - לא מתבטא בהערכת הסיכונים של המוסדיים); וגם - מה לעשות עכשיו?

ניהול השקעות ומודלי סיכון בתוך תקופת משבר שונים לחלוטין ממודלי סיכון בתקופות בהן רמת התנודתיות יותר נמוכה. ניסיון להשתמש בנתונים מהיסטוריה קרובה על מנת לקבל הארה יוביל להתרסקות. הערכות שווי לפי תזרים עתידי הופכות ללא רלוונטיות. בחלק מהמקרים ניירות ערך סובלים מתנודות מחירים שההסבר היחידי להם הוא חוסר נזילות בנכסי הבסיס (למשל ה-TVIX לפני כמה ימים). האמת היחידה הרלוונטית בתקופה כזו היא שהמחיר של כל נכס הוא המחיר שיש מישהו שמוכן לשלם עליו.
״מגיפה כזו פורצת פעם ב-100 שנים״

נניח שכן, אבל משברים פיננסיים הם הרבה יותר תדירים ולמען האמת גם מגיפות. לדוגמא: איידס, אבעבועות, שפעת אסיאתית (H2N2), שפעת הונג קונגית (H3N2) התרחשו במחצית השנייה של המאה ה-20 וגבו את חייהם של מיליוני אנשים, מגיפות קשות יתרחשו בעתיד וזאת מבלי להזכיר מחלות נוספות באסיה ובאפריקה שנחקרות פחות בגלל הרכב האוכלוסייה. ...

בשעה זו נראה שחוסן לישראל, בראשות בני גנץ, יתכנסו כמפלגה אחת לתוך הממשלה של בנימין נתניהו • יאיר לפיד פרש מכל קבוצות הוואטסאפ המשותפות של כחול לבן


עם החלטת יו"ר כחול לבן בני גנץ להפוך ליו"ר הכנסת ותוך שהוא קיבל החלטה לחתוך מן ההסכמות עם יש עתיד ויאיר לפיד, מפלגת כחול לבן מתפרקת. בשעה זו נראה שחוסן לישראל, בראשות ח"כ גנץ, יתכנסו כמפלגה אחת לתוך הממשלה של בנימין נתניהו.

מפלגת כחול לבן בעצם מתפרקת לגורמים, כאשר יש עתיד בראשות יאיר לפיד, ותל"ם בראשות משה יעלון ישארו מחוץ לממשלה.

יאיר לפיד פרש מקבוצות הוואטסאפ של המפלגה המשותפות, לאור החלטת גנץ להציב את שמו כמועמד ליו"ר הכנסת. מועמדותו של גנץ זוכה לתמיכת כל הליכוד, יהדות התורה וחוסן לישראל. כאשר מפלגת העבודה, יש עתיד והרשימה המשותפת, יתנגדו ואף חלקם לא יבואו להצביע במליאה. ...

לראשונה מאז 2008, הריבית על אגרות החוב הקצרות של ארה"ב ירדו לטריטוריה השלילית. המשקיעים מעדיפים "להפסיד מעט" בנכס הבטוח. במקביל, הדבר יוצר בעיה חדשה לפד' כאשר מכרז ה-Reverse Repo זכה לביקושים של 97 מיליארד דולר

לאחר יפן והשווקים באירופה, התשואה השלילית מגיעה היום גם לארה"ב. התשואות על אגרות החוב של ארה"ב לתקופה של חודש-3 חודשים יורדות היום לרמה שלילית של 0.041%. מדובר ב'כאב ראש' חדש עבור מקבלי ההחלטות בפד', כאשר הבנק חוזר לעבוד "פול גז על ניוטרל" ברכישות שהוא מבצע בשוקי האג"ח.


נציין כי זו לא הפעם הראשונה שאגרות החוב של ארה"ב לטווחים אלו נסחרות בתשואה שלילית. הפעם הראשונה הייתה לזמן קצר ב-4 בדצמבר 2008, בשיאו של המשבר הכלכלי במדינה.


בדר"כ, כאשר הריביות לטווחים הקצרים מאוד יורדות מתחת לרף התחתון של ריביות הפד', הצעד מצביע על צפי של המשקיעים להורדת ריבית נוספת מצד הפד' בתקופה הקרובה. עם זאת, הפד' הבהיר כי הוא לא שוקל להשתמש בריבית שלילית בארה"ב. נראה כי המשקיעים מעדיפים כעת להשקיע באגרות חוב אלו, הנחשבות בטוחות, ולהפסיד פחות מנכסים אחרים.
...