האם צפויה הפתעה במדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר?

?בכמה צפוי מדד המחירים לעלות מחר ואיך זה ישפיע על החלטת הריבית הבאה?

מדד המחירים לצרכן צפוי להישאר מחר יציב - בין אפס לעלייה של 0.1%. כך על פי הערכות הכלכלנים. מדובר על קצב אינפלציה של 3.6%-3.7%. אבל בחודשים האחרונים על רקע המלחמה עשוי להתברר שקצב ההאטה גדול ממה שמצפים הכלכלנים. ההפתעה יכולה לבוא משוק השכירות. בחודש נובמבר על רקע היציאה של המילואימניקים לשירות ועל רקע דחיית סמסטר הלימודים, שכר הדירה במרכז ירד. מנגד, המפונים אומנם שוכרים גם דירות במרכז, אבל בתחושה היא שבשכירויות עם חוזה חדש המחירים בירידה. זה כנראה לא יהיה לזמן ארוך, אבל זה בהחלט יכול להשפיע על המחירים כלפי מטה, אם כי צריך לזכור שמדד שכר הדירה מושפע גם מחוזים מתחדשים ושם לא צפויה ירידה.


ועדיין - בנובמבר היקף רכישות האשראי במצטבר ירדו ב-10%, הצריכה ירדה, הביקושים ירדו וייתכן שזה יתבטא גם במחירים. הכלכלנים כבר העריכו זאת באופן מסוים בתחזיות לנובמבר, אבל ייתכן שתהיה הפתעה כלפי מטה. מצד שני, בתחום המזון והירקות אין ירידת מחירים ועל רקע המחסור בירקות מהעוטף יש אפילו עליות מחירים. זה יכול להפתיע לכיוון השני בעלייה שהיא מעבר לצפוי.


כזכור, מדד המחירים לצרכן עלה באוקטובר ב-0.5%. ברף העליון של התחזיות כשבחודש לפני כן המדד ירד ב0.1% לעומת ציפייה לעלייה של 0.3%-0.4%. הירידה בחודשים האחרונים בקצב האינפלציה שהגיעה כבר ל-5% נובעת מהעלאת הריבית שממפחיתה את הצריכה ולזה יש להוסיף כמובן את המלחמה שפוגעת בצריכה ובצמיחה.


לאור התקררות סביבת המחירים בארץ, בתחזיות השוק ובנק ישראל כבר רואים את רמת האינפלציה מתכנסת בשנה הבאה לעבר יעד הבנק (3% ברף העליון) כשבפועל התמחורים של האג"ח בשוק מבטאים אפילו רמת אינפלציה נמוכה יותר של כ-2.5%.


בנוסף לכך, הפד אומנם התיר אמש את הריבית על כנה, אבל העריך כי יהיו 3 הורדות ריבית במהלך שנת 2024. בהמשך לכך, הדולר צנח מול מטבעות בעולם והשקל התחזק ביותר מאחוז. בבנק ישראל עוקבים אחרי החלטות הפד מכמה סיבות - ראשית בנק ישראל עוקב אחרי החלטות הפד' כי הפד' הוא עדיין הנגיד של הנגידים. הרוב הולכים בעקבותיו גם הנגיד שלנו.


מעבר לכך, ההחלטות של הבנק האמריקאי משפיעות על הדולר שהוא פקטור שנלקח בעת החלטות הריבית. למעשה, הנגיד, פרופ' אמיר ירון הצביע בשיחות האחרונות על החשש העיקרי לליבוי אינפלציה כתוצאה מעלייה בדולר. אנחנו כבר 10% מתחת למחיר הדולר לפני חודש וחצי, שער הדולר ירד אפילו ב-3% מאז תחילת המלחמה, אבל הנגיד בשלו והחליט שלא להוריד בינתיים את הריבית.


אבל המשך הירידות בדולר, מקטינות ואפילו מאפסות את השיקול של בנק ישראל ואת ההתייחסות לדולר כגורם שעשוי לעורר אינפלציה. ועל רע זה, נראה כי הורדות הריבית ע"י בנק ישראל נמצאות כבר מעבר לפינה, אלא אם הנגיד יחשוש ואפילו יתעקש כי המתווה התקציבי-פיסקלי אינו נכון. הנגיד מצפה להידוק החגורה ומתנה את הפחתת הריבית בתקציב מקוצץ לשנת 2024, אבל לא ברור לגמרי בהינתן כל הנתונים מסבי, עד כמה הוא יכוטל להתחבר מאחורי טעויות או לא טעויות של שר האוצר והאוצר. לנגיד יש את האחריות להקל על משקי הבית והעסקים דרך הורה בריבית, והתקציב עם עוד מרבע אחוז שלך גירעון למטה או למעלה, לא אמורים לשנות את החלטתו.