סקירה של IB ישראל

[אלה]

שוק ההון סיים שבוע של עליות, על רקע חתימת ארה”ב ויפן על הסכם סחר חדש. מדד ה-S&P 500 עלה ב-1.46%, הנאסד”ק סגר בעליה של 1.02%, הדאו ג’ונס ירד ב-1.26%. תשואות האג”ח לעשור ירדו ב-1.02% אל 4.38%.
מבחינת הסקטורים, סקטור הבריאות הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-3.52% בשבוע החולף. מנגד, סקטור הטכנולוגיה הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשעלה ב-0.42%.
מאקרו:

• ביום שישי פורסם בארה”ב כי הזמנות המוצרים ברי הקיימא נפלו ביוני בשיעור חד של 9.3% בקצב חודשי, לאחר ירידה חדה עוד יותר של 10.4% במאי,לעומת זינוק חריג של 16.5% באפריל. מדובר בחודש השני ברציפות של ירידה דו-ספרתית, המעידה על האטה מובהקת בפעילות התעשייתית, בעיקר בסקטורים עתירי השקעה כגון תעופה, תחבורה וציוד מכני. הירידה החדה נובעת בחלקה מתיקון טכני אחרי הזינוק החריג באפריל, אך גם משקפת ירידה בביקוש העסקי להשקעות גדולות, על רקע עלויות מימון גבוהות ואי ודאות כלכלית. נתון חלש כזה עשוי להשפיע על הערכות התמ”ג לרבעון השני ולהגביר את הלחצים על הפד’ לבחון מחדש את עמדתו לגבי קצב וצורך הפחתות הריבית בהמשך השנה.

• ביום חמישי פורסם בארה”ב כי מדד מנהלי הרכש של מגזר השירותים עלה ביולי לרמה של 55.2 נקודות – מעל התחזיות שעמדו על 53.0 נקודות, ולמעלה מהקריאה הקודמת שעמדה על 52.9 נקודות. זה החודש הרביעי ברציפות שבו המדד נמצא מעל רף ה-50, מה שמעיד על התרחבות בפעילות, והקריאה הגבוהה ביותר מאז מאי 2023. הנתון עשוי להצביע על התאוששות ברורה בענפי השירותים, בדגש על מסחר קמעונאי, פיננסים ותיירות. השיפור נובע ככל הנראה מעלייה בביקושים הפנימיים, וכן מהקלה מסוימת בלחצי המחירים ובזמני האספקה. ההפתעה החיובית תומכת בתרחיש של “נחיתה רכה” לכלכלה האמריקאית, ועלולה לצנן את הציפיות להפחתת ריבית מיידית מצד הפד’, נוכח חשש מהתחממות יתר בפעילות.

• ביום רביעי פורסם בארה”ב כי מכירות הבתים הקיימים ירדו ביוני לרמה של 3.93 מיליון יחידות בקצב שנתי, מתחת לצפי שעמד על 4.00 מיליון ומתחת לקריאה הקודמת של 4.04 מיליון. מדובר בירידה חודשית של כ-2.7% ובהמשך מגמה של קיפאון בשוק הדיור. העלייה בריביות המשכנתא, מחסור בהיצע של נכסים אטרקטיביים, והמחירים הגבוהים יחסית – ממשיכים להכביד על הרוכשים הפוטנציאליים. הירידה בביקושים משתקפת גם בזמן הארוך יותר שבו נכסים נשארים בשוק לפני מכירה. הנתון עשוי לחזק את הסימנים להאטה בפעילות הנדל”ן, מה שעלול להשפיע על הצמיחה הכללית ברבעונים הבאים, ולהילקח בחשבון בהחלטות הריבית הבאות של הפד’.

אירועים חשובים השבוע:

• ביום שישי הקרוב צפוי להתפרסם בארה”ב דוח השינוי במספר המועסקים במגזר הלא-חקלאי לחודש יולי, עם תחזיות לצמיחה של 108 אלף משרות, לעומת 147 אלף משרות שנוספו ביוני. אם התחזיות יתממשו, מדובר בהאטה ישירה בקצב גיוס העובדים, המשקפת המשך הצטננות בשוק העבודה לאחר חודשים של יציבות יחסית. למרות ההאטה, אם קצב הגיוס יישמר ברמת ה-100 אלף בלבד לחודש, מדובר עדיין בתגובה למצב של שוק עבודה הדוק – אך לא מצב של דרישה חריפה לעובדים חדשים. כלכלנים מציינים כי המספר צפוי לכבד את הסף של תוספת משרות חיובית, אך יש בו כדי להעניק יותר מקום לפדרל ריזרב לשמור על סביבת ריבית גבוהה לזמן ממושך יותר. המשקיעים יעקבו במיוחד אחר הפער בין השינוי בשכר בין מגזרים שונים וקצב ההצלבה בשיעור האבטלה – כדי להעריך את עוצמת ההאטה הכלכלית ואת הלחץ על המדיניות המוניטרית בהמשך.

• ביום רביעי תפורסם בארה”ב החלטת הריבית של הפדרל ריזרב, כאשר הצפי הוא להותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.50%. ההחלטה עשוייה לשקף את המשך הגישה הזהירה של הבנק המרכזי לנוכח התקדמות איטית בלבד בהורדת האינפלציה לרמת היעד של 2% ולנוכח שוק עבודה שעדיין מתוח. אף שאין שינוי צפוי, עיני השוק יהיו נשואות להודעה שתתלווה להחלטה ולתחזיות הכלכליות המעודכנות – שעשויות לספק רמזים באשר לעיתוי אפשרי של הפחתות ריבית מאוחרות יותר השנה.

• ביום רביעי תפורסם בארה”ב קריאת הרבעון השני לתמ”ג, עם צפי לצמיחה בשיעור שנתי של 2.4% – שינוי חד לעומת הקריאה הראשונית שהצביעה על התכווצות מפתיעה של 0.5% ברבעון. אם הנתון יתאמת, הוא ישקף תמונה חיובית יותר של הכלכלה האמריקאית, במיוחד על רקע הסימנים המעורבים בשוק העבודה ובצריכה. תיקון משמעותי כזה כלפי מעלה עשוי להשפיע על ציפיות השוק להורדת ריבית מצד הפד’, שכן הוא מעיד על עמידות גבוהה יותר של המשק למרות תנאים מוניטריים הדוקים.

מניות בכותרות:

• מניית אלפאבית (GOOGL), חברת האם של גוגל הנסחרת לפי שווי של 2.34 מיליארד דולר, עלתה ב-4.4% בשבוע החולף לאחר פרסום דו”ח רבעוני מרשים שהציג האצה בצמיחה בענן ועלייה חדה ברווחיות. ההכנסות הכוללות זינקו ב-14% ל-96.4 מיליארד דולר, והרווח למניה קפץ ב-22% ל-2.31 דולר – מעל תחזיות האנליסטים. מוקד ההתלהבות היה חטיבת הענן של גוגל, שהכנסותיה צמחו ב-32% ל-13.62 מיליארד דולר, הרבה מעבר לציפיות. החברה דיווחה גם על זינוק בביקושים לשירותי AI בענן ועל גידול של 38% בצבר ההזמנות. גוגל חשפה שהיא מעלה את תקציב ההשקעות שלה ל-2025 ב-10 מיליארד דולר, לרמה של 85 מיליארד דולר – עלייה של 62% לעומת השנה הקודמת – בעיקר לטובת שרתים ותשתיות בינה מלאכותית. אנליסטים ציינו שהביצועים המרשימים בענן עשויים להפוך את גוגל לשחקנית מרכזית מול אמזון ומיקרוסופט, תוך שיפור ברווחיות התפעולית של תחום הענן לרמה של 20.7%. כל אלה חיזקו את התחושה שתחום ה-AI של אלפאבית הופך לגורם מרכזי בתזה השוּקית של המניה.

• מניית טסלה (TSLA), ענקית הרכבים החשמליים, הנסחרת לפי שווי של 1 טריליון דולר, ירדה ב-4.1% בשבוע החולף לאחר שפרסמה דוח רבעוני חלש עם ירידה של 16% בהכנסות ממכירת רכבים ל-16.7 מיליארד דולר, וירידה כוללת של 12% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל. החברה דיווחה על ירידה של 14% במסירות רכבים לרמה של 384 אלף יחידות, ומנכ”ל טסלה אילון מאסק הזהיר את המשקיעים כי החברה צפויה לעבור “כמה רבעונים קשים”, בין היתר בשל סיום מענקי המס הפדרליים בסך 7,500 דולר לרכב חשמלי כבר בספטמבר הקרוב. בנוסף לירידה בביקושים בארה”ב, טסלה מתמודדת עם תחרות עזה מצד יצרניות סיניות זולות באירופה ובאסיה. ברקע, מאסק גם מעורר מחלוקת ציבורית־פוליטית בשל מעורבותו ביוזמות של ממשל טראמפ והקמת מפלגה חדשה, דבר שמעורר חששות בקרב משקיעים. החברה התחילה בייצור ניסיוני של דגם מוזל, אך לא סיפקה תחזית רשמית להמשך השנה – מה שתרם להעמקת האי־ודאות סביב קצב הצמיחה העתידי.

• מניית IBM, חלוצת הטכנולוגיה הנסחרת לפי שווי של 241.9 מיליארד דולר, ירדה ב-9.1% בשבוע החולף, למרות תוצאות רבעוניות שעקפו את תחזיות האנליסטים. החברה דיווחה על רווח מתואם של 2.80 דולר למניה והכנסות של 17 מיליארד דולר – גבוה מהתחזיות ל-2.65 דולר רווח ו-16.6 מיליארד דולר הכנסות. גם המגזרים המרכזיים שלה הפגינו ביצועים חיוביים: ההכנסות ממגזר התוכנה צמחו ב-10% ל-7.4 מיליארד דולר, וההכנסות מייעוץ גדלו ב-3% ל-5.3 מיליארד דולר. IBM אף העלתה את תחזית תזרים המזומנים החופשי לשנה זו ליותר מ-13.5 מיליארד דולר, לעומת התחזית הקודמת של כ-13.5 מיליארד. עם זאת, לאחר עלייה של 28% בערכה מתחילת השנה – הרבה מעבר לעלייה של מדד הנאסד”ק – נראה שהשוק ציפה לנתונים חזקים אף יותר. הירידות משקפות אכזבה יחסית מהיעדר הפתעות חיוביות משמעותיות, ותגובת שוק טבעית למניה שתומחרה מראש על בסיס ציפיות גבוהות.

[אלה]

שוק ההון סיים שבוע של ירידות, על רקע דו”ח עבודה חלש ולחצים גיאופוליטיים. מדד ה-S&P 500 ירד ב-2.36%, הנאסד”ק סגר בירידה של 2.17%, הדאו ג’ונס ירד ב-2.92%. תשואות האג”ח לעשור ירדו ב-3.72% אל 4.21%.
מבחינת הסקטורים, סקטור התשתיות הניב תשואה עודפת כאשר עלה ב-1.51% בשבוע החולף. מנגד, סקטור חומרי הגלם הניב את התשואה הנמוכה ביותר כשירד ב-6.12%.

מאקרו:

• ביום שישי פורסם בארה”ב כי מספר המועסקים במגזר הלא‑חקלאי עלה ביולי ב‑73 אלף בלבד, נמוך משמעותית מהתחזיות שעמדו על 106 אלף ומעל הנתון המתוקן של יוני שעמד על 14 אלף בלבד. מדובר בהאטה חדה בקצב הגיוס במשק האמריקאי, שמעידה על התקררות מובהקת בשוק העבודה לאחר חודשים של יציבות יחסית. הירידה בקצב יצירת המשרות משקפת חולשה במגזרים הרגישים לריבית כמו תעשייה ובנייה, לצד התמתנות בביקוש לעובדים בשירותים. הנתון עשוי לחזק את הערכות כי הפד’ יאמץ גישה זהירה יותר ואף יישקל צעד של הפחתת ריבית מוקדמת יותר מהצפוי, מתוך רצון למנוע הידרדרות חדה בפעילות הכלכלית.

• ביום רביעי פורסם בארה”ב כי נתון הרבעון השני של התמ”ג שהצביעה על צמיחה של 3.0% – שיפור ניכר לעומת 2.5% בקריאה הקודמת ותיקון מובהק לעומת הקריאה הראשונית שהצביעה על התכווצות של 0.5%. מדובר בהפתעה חיובית שעשויה לחזק את ההערכה לעמידות הכלכלה האמריקאית, למרות סביבת הריבית הגבוהה וההתקררות שניכרה בחודשים האחרונים בשוק העבודה ובצריכה הפרטית. הנתון מצביע על כך שהמשק מצליח להסתגל היטב לתנאים המוניטריים המגבילים, כשהשיפור מגיע בעיקר מתרומה חזקה של ההשקעות העסקיות והיצוא. המשקיעים והכלכלנים יעקבו כעת אחרי נתוני האינפלציה הקרובים ודו”ח התעסוקה, כדי להעריך את סיכויי הפחתת הריבית בהמשך השנה ואת המשך המגמה של נחיתה רכה לכלכלה האמריקאית.

• ביום רביעי פורסם בארה”ב כי הפדרל ריזרב הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.50%, בהתאם לציפיות השוק ולמדיניותו מהחודשים האחרונים. ההחלטה משקפת גישה זהירה של הבנק המרכזי, לנוכח שילוב של התמתנות מסוימת באינפלציה לצד שוק עבודה שעדיין מפגין יציבות. יו”ר הפד’ ציין כי הוועדה המוניטרית מעוניינת לבחון עוד נתונים על מחירי הצרכן, שוק העבודה והפעילות העסקית לפני שתשקול שינוי במדיניות הריבית, ובכך השאיר פתח להמשך המתנה זהירה בתקופה הקרובה. עבור השווקים, עשוי להיות מדבור במסר שמאשר את המגמה של “נחיתה רכה”: הכלכלה ממשיכה להחזיק מעמד למרות סביבת הריבית הגבוהה, אך הפד’ אינו ממהר להקל מחשש שהאינפלציה תתבסס מעל היעד. החלטה זו נתפסת כצעד שנועד לאזן בין הצורך לשמור על יציבות המחירים לבין הרצון למנוע פגיעה חדה בצמיחה הכלכלית.

אירועים חשובים השבוע:

• ביום שלישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד מנהלי הרכש של מגזר השירותים לחודש יולי, כאשר התחזיות מצביעות על רמה של 55.2 נקודות – זהה לחלוטין לקריאה הנוכחית של חודש יוני. משמעות המדד היא שהמגזר, אשר מהווה מעל 70% מהכלכלה האמריקאית, ממשיך לצמוח בקצב מואץ ויציב, עם ביקושים גבוהים בעיקר בתחומי הפיננסים, הבריאות והפנאי. המשך שמירה על רמה כה גבוהה עשוי להעיד על כך שהצרכנים והעסקים לא נרתעים מסביבת ריבית גבוהה, ומאפשר למגזר השירותים לתפקד כמנוע צמיחה מרכזי. יחד עם זאת, חוסר שינוי ברמת המדד עשוי לרמז על התחלת התייצבות ולא גידול נוסף, ולכן פרשנים יעקבו אחר תתי־רכיבי המדד – במיוחד תעסוקה, מחירים והזמנות חדשות – כדי להבין אם המגמה של צמיחה מואצת תימשך או תתחיל להתמתן.

• ביום שלישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד ISM למגזר הלא-יצרני לחודש יולי, כאשר התחזיות מצביעות על עלייה ל־51.5 נקודות, לעומת 50.8 ביוני. רמה מעל 50 מעידה על התרחבות – מצב המעיד על שיפור מתמשך בפעילות השירותים, תחום המהווה יותר מ‑70% מהכלכלה האמריקאית. תוספת צפויה זו עשויה להעיד על גל של ביקושים מחודשים בתחומים כמו פיננסים, בריאות וחינוך, ואף לחזק את עמידותה של הכלכלה למרות סביבת ריבית גבוהה. יחד עם זאת, המדד עדיין רחוק מהרמות המשקפות התחזקות מובהקת – ולכן תתי‑הרכיבים המדויקים, כגון הזמנות חדשות, התעסוקה ומדדי המחירים, יהיו קריטיים כדי להבין אם מדובר בהתאוששות מתמשכת או בתיקון נקודתי בלבד.

• ביום חמישי צפוי להתפרסם בארה”ב מדד הפריון התעשייתי לרבעון השני, כאשר התחזיות מצביעות על צמיחה של כ־1.9% – תיקון משמעותי לעומת ההאטה הקודמת שהצביעה על ירידה של 1.5%. אם הקריאה החדשה תאושר, מדובר בעלייה מובהקת בפריון העבודה במשק, המשקפת הארכת שבוע העבודה, שיפור בתפוקות המגזר התעשייתי או טכנולוגיות ניהול יעילות יותר. נתון חיובי כזה עשוי לתרום לציפיות לכך שהפד’ יקל במדיניותו בעתיד, שכן הפחתה בעלות ליחידת עבודה יכולה להקל על לחצי האינפלציה. השווקים והכלכלנים יעקבו במיוחד אחר פירוט הנתון, כולל שינוי בפריון לפי ענפים, כדי לאמוד את המשמעות האמיתית של השיפור הכלכלי ולחזות את השפעתו על הריבית.

מניות בכותרות:

• מניית אמזון (AMZN), ענקית המסחר האלקטרוני הנסחרת לפי שווי של 2.3 טריליון דולר, ירדה ב-7.2% בשבוע החולף לאחר שהחברה פרסמה דוחות רבעון שני שהיכו את תחזיות האנליסטים אך צירפה תחזית רווח מאכזבת לרבעון הבא. אמזון רשמה הכנסות של 167.7 מיליארד דולר, עלייה שנתית של 13%, ורווח למניה של 1.68 דולר לעומת תחזית של 1.33 דולר. יחידת הענן AWS המשיכה להוביל את התוצאות עם הכנסות של 30.87 מיליארד דולר, צמיחה של 18% משנה לשנה, בעוד תחום הפרסום צמח ב-23% ל-15.7 מיליארד דולר והפך למנוע רווח משמעותי נוסף. עם זאת, התחזית לרווח תפעולי של 15.5–20.5 מיליארד דולר לרבעון השלישי אכזבה את השוק והאפילה על הנתונים החזקים, על רקע השקעות ענק של עד 100 מיליארד דולר השנה בתחום הבינה המלאכותית. המשקיעים הביעו חשש מהחזר השקעות ה-AI ומהתחרות הגוברת מצד מיקרוסופט ואלפאבית בתחום הענן. בנוסף, אמזון הזהירה שהסביבה הכלכלית והמדיניות המסחרית בארה”ב ממשיכות להוות סיכון, אף כי מנכ”ל החברה אנדי ג’סי ציין שהביקוש לצרכנים נותר יציב ושעד כה המכסים החדשים לא פגעו במחירים או במכירות.

• מניית מטא (META), ענקית הסושיאל הנסחרת לפי שווי של 1.9 טריליון דולר, עלתה ב-5.2% בשבוע החולף לאחר שהחברה פרסמה רבעון שני חזק במיוחד שהפתיע לטובה את וול סטריט. ההכנסות זינקו ב-22% ל-47.52 מיליארד דולר, והרווח למניה קפץ ל-7.14 דולר לעומת צפי של 5.88 דולר, על רקע המשך הצמיחה המרשימה בפרסום הדיגיטלי שהיווה 98% מההכנסות – 46.38 מיליארד דולר – עם עלייה של מעל 20% בזכות שימוש גובר בכלי AI כמו Advantage+ ואנדרומדה לשיפור החזר ההשקעה למפרסמים. מטא הציגה גם קפיצה בהשקעות הון ל-17.01 מיליארד דולר, המכוונות לפיתוח “סופר אינטליג’נס” ולבניית תשתיות AI חדשות, כולל מרכזי נתונים מתקדמים ומעבדות פיתוח ייעודיות. מנכ”ל החברה מארק צוקרברג הדגיש כי השקעות אלה נועדו להניח את הבסיס לבינה מלאכותית אישית לעשור הבא, בעוד חטיבת Reality Labs ממשיכה לרשום הפסדים של 4.53 מיליארד דולר ברבעון. למרות זאת, מכירות משקפי ה-AI מתחילות לתפוס תאוצה והחברה מציגה חזון שבו מוצרים אלו ישמשו כשער המרכזי לסופר אינטליג’נס. הדו”ח סיפק למשקיעים ביטחון במנועי הצמיחה של מטא והוכיח את יכולתה לממן את מהלך ה-AI האסטרטגי שלה מבלי לפגוע בליבת עסקי הפרסום.

• מניית מיקרוסופט (MSFT), ענקית הטכנולוגיה הנסחרת לפי שווי של 3.9 טריליון דולר, עלתה ב-2% בשבוע החולף לאחר שהחברה פרסמה דוחות רבעוניים מרשימים עם זינוק של 18% בהכנסות ל-76.44 מיליארד דולר ורווח למניה של 3.65 דולר, שניהם מעל תחזיות השוק. נקודת השיא בדו”ח הייתה חשיפת היקף הכנסות הענן Azure לראשונה בדולרים – מעל 75 מיליארד דולר בשנה הפיסקלית 2025, צמיחה של 34%, כאשר ברבעון האחרון בלבד צמח Azure ב-39% והוביל את יחידת Intelligent Cloud להכנסות של 29.88 מיליארד דולר. גם תחום הפרודוקטיביות והעסקים, הכולל את חבילת Office ו-LinkedIn, תרם 33.11 מיליארד דולר, ואילו חטיבת המחשוב האישי, הכוללת את Windows, משחקים ומכשירים, הניבה 13.45 מיליארד דולר. מיקרוסופט הדגישה את תרומת הבינה המלאכותית למכירות, עם הרחבת השימוש ב-Copilot במוצרי Microsoft 365, שהגיע ל-100 מיליון משתמשים פעילים חודשיים. במקביל, ההשקעות בתשתיות הענן ובמרכזי נתונים ל-AI נמשכות בהיקפים אדירים – 24.2 מיליארד דולר ברבעון – כאשר ההנהלה ציינה שהמחסור בקיבולת יימשך גם במחצית השנייה של השנה. הדו”ח הציג שילוב של צמיחה מהירה בענן, האצת אימוץ כלי AI ושמירה על רווחיות גבוהה, מה שהעניק ביטחון למשקיעים והוביל את המניה לשיאים חדשים בשוק.