פורסם במקור על ידי
ram
למשה,
אם זה בדרך של מכרז ומה "גבולותיו" רואים בתשקיף.
לאחר ההנפקה רואים את הנתון בנתוני האג"ח כרגיל (בחישובי אג"ח, ריבית ותשואה).
מצרף כתבה שיכולה להועיל לנושא:
בלוג בנק ירושלים - ניהול השקעותאופנת אגרות חוב בריבית משתנה, האם היא מתאימה לנו?!
נכתב בתאריך 1 בספטמבר 2009 ע"י תמי זנד
בתקופה בה מגמת הריבית במשק היא בכיוון של עליה, המכשירים המתאימים להשקעות השיקליות הם אלו שמנגנון הריבית שלהם משתנה. בהמשך לפניות והתענינות של כמה מקוראי הנאמנים, החלטתי להקדיש מאמר קצר לנושא, אז הנה חמישה דברים שצריך לדעת על מכשירי השקעה לעידן של ריבית עולה:
1. בעבר יכולנו לבחור רק מתוך מלאי הסדרות הממשלתיות תחת השם גילון. אחר כך החליטה הממשלה להנפיק את אותם גילונים תחת השם ממשלתית משתנה (ראו מאמר הסטורי שלי בנושא הגילונים). בשם זה הנפיקה הממשלה את הסידרה 817, שהפכה להיות אחת הסדרות הפופולאריות והסחירות הן בקרב המשקיעים המוסדיים והן בקרב המשקיעים הפרטיים.
2. לאחרונה הצטרפו אל מאגר אגרות החוב בריבית המשתנה מספר רב של סדרות קונצרניות שמתבססות על אג"ח ממשלתי 817, ומספקות לציבור מרווח ריבית מעבר לריבית המשתנה בסידרה הממשלתית 817. במאמר הקודם שלי שאל אותי יניב רחימי שאלה מה דעתי על אגרות חוב אלו ולאור העניין בנושא החלטתי להרחיב את תשובתי ולהפיצה לכל קוראי הנאמנים. קודם כל ולמען הגילוי הנאות, אציין כי לבנק ירושלים יש שתי סדרות חדשות כאלה, שהונפקו בחודש האחרון, סידרה ו' וסידרה ז'. סדרות אג"ח קונצרניות נוספות שיש להן את אותו מנגנון ריבית משתנה על בסיס 817 הממשלתי הן של שטראוס (שלה יש את הבכורה), פועלים, פז, פטרוכימיים ועוד.
3. מה מציעות סדרות קונצרניות אלו: מנגנון הריבית הוא כמו זה של הממשלתית 817 כלומר על בסיס תשואת המק"מ לשנה, מתעדכן כל רבעון. בנוסף לכך ישנה תוספת לריבית הנקראת "מרווח", ומרווח זה ניקבע בעת ההנפקה של אגרות החוב במסגרת מכרז. לאחר ההנפקה המרווח הופך להיות תוספת קבועה לריבית המשתנה. מבולבלים? אולי קצת, אבל בוא וניקח לדוגמא את אגרת החוב האחרונה שהונפקה על ידי בנק ירושלים, סידרה ז' שהונפקה ביום חמישי האחרון והחלה להסחר ביום שני. בהנפקה נקבע מרווח של 0.95% והמשמעות של מרווח זה היא שהמשקיע מקבל 0.95% מעבר לריבית הממשלתית המשתנה בסידרה 817. כאשר משקיע רוכש את איגרת החוב ירושלים סדרה ז' במחיר 100, התשואה השנתית שלו תהיה כ- 2.82%, כשהיא מורכבת מתשואה של 1.87% שזו תשואת הממשלתית 817 ועוד המרווח של 0.95% של סידרה ז'.
4. מתי המרווח הקבוע בכל זאת משתנה? המרווח לא באמת משתנה אבל התשואה השנתית משתנה כאשר מחיר אגרת החוב עולה, מעבר למחיר 100 שבו היא הונפקה, כמו בכל מנגנוני התשואה של אגרות החוב ,ישנה ירידה בתשואה השנתית (קנינו היום במחיר 101 משהו ששוה 100 בסוף התקופה).
5. סיכוני המנפיק וגובה המרווח מעל איגרת החוב הממשלתית: כתוצאה מהטרנד של השקעה באגרות חוב עם ריבית משתנה ישנה נהירה של ציבור המשקיעים הפרטיים הן באופן ישיר והן באמצעות קרנות הנאמנות וביקושי יתר אלו יוצרים עליה במחירי אגרות החוב וכתוצה מכך ירידה בתשואות אגרות החוב. יוצא שאותן אג"ח קונצרניות בריבית משתנה נסחרות במרווחים נמוכים מעל האג"ח הממשלתית הדומה (817 למשל), ואילו בסדרות אחרות של אותן חברות עצמן, שבהן יש הצמדה למדד עם ריבית קבועה או שיקלי בריבית קבועה, המרווח מעל הממשלתי גבוה יותר כי הן "לא באופנה". כלומר, אותן אג"ח בריבית משתנה נסחרות ביוקר בגלל הטרנד, והמרווח שלהן בתשואה לא משקף את הסיכון הגלום בחברה המנפיקה בהשוואה לממשלה.
כמו שכולנו כבר למדנו ויודעים, לא צריך לאמץ באופן מוחלט כל אופנה אבל מנגד, זה שמשהו אופנתי לא הופך אותו לפסול. צריך לדעת להתאים את קו האופנה העכשוי למבנה הגוף האישי, לטעמים ולהעדפות הספציפיות שלנו. ושוב, אני חוזרת על המנטרה שלי שכמו בכל השקעה טובה, צריך לבחון כל אג"ח וכל מנפיק ולראות את הכדאיות הכלכלית, את הפוטנציאל הגלום אל מול הסיכון ואל מול האלטרנטיבות. בשורה התחתונה, אופנה וטרנד זה לא בהכרח מילת גנאי, לדעתי בטווח הקצר ישנן הזדמנויות באג"ח הקונצרניות בריבית משתנה ושווה לבדוק.
הרשאות
הגב עם ציטוט