את המבנה של קבוצת אינטרנט זהב-בזק-ושאר חברות בנות ניתן לתאר בפירמידה: בראש הפירמידה יש החברות הפרטיות (יורוקום תקשורת ויורוקום אחזקות) ומתחתיהן אינטרנט זהב ומתחתיה החברות הציבוריות: בי קומיוניקיישנס ובזק (שמחזיקה בפלאפון, בזק בינלאומי, וואלה ויס).
בסוף הרבעון השלישי של 2014 אינטרנט זהב דיווחה על חוב פיננסי על סך 1193 מיליון שח. בגלל יתרות מזומנים של 392 מיליון החוב ירד ל 801 מיליון שח. היקף ההתחייבויות של החברה לשנתיים הקרובות עומד על 302 מיליון שח, וזה אומר שבשנתיים הקרובות לאינטרנט זהב יש את אפשרות לכסותן ע"י המוזמנים. אלא אם כן, יתרות מזומנים אלו ישמשו את החברות הפרטיות שבשליטת האחים אלוביץ העומדות בראש הפירמידה. מבחינת שירות החוב ב 2017 ואילך אינטרנט זהב בונה על דיבידנדים מחברת בת - בי קומיוניקיישנס. אינטרנט זהב מצפה לקבל דיבידנד של 80 מיליון שח שנתי בשנתיים הקרובות.
הבעיה של אינטרנט זהב מתחילה בתחרות הגוברת בשוק הסלולר מצד חברות קטנות יותר ובשוק הכבלים/לוויינם מצד סלקום. תחרות זו יוצרת סיכון שהדיבידנד מבי קומיוניקיישנס יתעכב, אם בכלל יחולק.
מעבר לזה, אינטרנט זהב מחזיקה בכ 67% מבי קומיוניקיישנס, ששווי השוק של מניותיה הינו כ מיליון ו895 אלף שח, כך שאינטרנט זהב תמיד יכולה למכור חלק מאחזקותיה (אגב, בלי לסכן את שליטתה בבי קומיוניקיישנס). כמובן שאם אינטרנט זהב תכריז על המכירה שווי המניות של בי קומיוניקיישנס ירד משמעותית.
עוד בסוף הרבעון השלישי של 2014 הנהלת אינטרנט זהב העריכה שיכולה למחזר את החוב, אך בגלל העליה בתשואות האג"ח מחזור החוב נראה היום כמו חלום רחוק. נראה שהמחזור יתאפשר רק אם אינטרנט זהב משעבדת את מניותיה בבי קומיומיקיישנס כבטחונות לחוב החדש.
יחד עם זאת, חייב לציין שבעקבות מהלכים שבוצעו במהלך שנת 2014 (כגון הנפקת אג"ח ארוכות מסדרה ד אל מול אג"ח קצרות מסדרות ב ו-ג) בסה"כ לאינטרנט זהב יש לוח סילוקין שטוח יחסית.
מכל הסדרות הייתי מציין את אגח ד, בעלת דירוג Baa1 של מדרוג ומחמ בינוני של כמעט 4 וחצי שנים. תשואות שנתית שאינטרנט זהב מבטיחה עומדת על 7.58%, אבל הפדיון הקרוב יהיה רק בספטמבר 2018.
הגב עם ציטוט