פוסטים אחרונים בבלוג
אנחנו בפייסבוק
לא מפתיע לראות מספרים כמו 86 מיליארד שקלים שגויסו לקרנות הכספיות בשנים 2022-2023 כאשר אלו כבר נהיו כ- 21% מסך שוק הקרנות באוגוסט של 2023. והאמת, כיועץ בתקופה זו ובמיוחד בתחילת 2023 כאשר הריבית כבר הגיעה ל- 3.25%, גם אני שמחתי שיש כלי מדהים כזה שיכול לספק תשואה גבוהה פוטנציאלית ללא תנודתיות וללא עלויות, בעוד שבשאר התיק ניתן להיות ״אקזוטי״ יותר, שכן התשואה הסולידית של התיק כבר כה גבוהה שיכולה לפצות על תנודות ברכיבי הסיכון של התיק.
מה גם, שככל שהריבית עולה, פוטנציאל התשואה בכספית עולה גם כן וזאת בגלל שמח"מ הקרן יכול להיות מקסימום 90 יום ולכן הכספיות הינו המוצר הסולידי הטוב ביותר בתקופה זו. בשורה התחתונה, הגיוסים בקרנות הכספיות בתקופת עליית הריבית 2022-2023 היו מוצדקים ובהחלט המוצר סיפק את הסחורה בצורה נזילה, חסרת תנודות, בעוד שרכיב האג״ח סיפק לנו סיכון מח״מ ואירועים שליליים בתחום הקונצרני שנבעו מעליית הריבית הקיצונית.
יחד עם זאת, המשוואה הזו מתהפכת כשהריבית מתחילה לרדת. הבעיה המרכזית שכאשר הריבית תרד מספיק והמשקיעים יתעוררו לעידן חדש, הרכבת החדשה כנראה כבר עזבה את הרציף וההזדמנות שהייתה לנו לקבע תשואות לפדיון במח״מ ארוך יותר כדי שהרכיב הסולידי ימשיך לספק לנו תשואה מעל 4% לא תהיה אפשרית. רובנו לא חושבים שהשוק יתנהג באופן כזה שייתן לרכבת לעזוב את הרציף, אבל העובדות מספרות לנו דברים אחרים לגמרי. כדי להסביר את עצמי, בואו נביט על נתוני הגיוס לתעשיית הקרנות.
בינואר 2024, כ- 63% מתוך גיוס לתעשיית הקרנות האקטיביות מצאו את דרכם לקרנות הכספיות וזאת כאשר בינואר 2024 עוד לפני שהספקנו לומר ״ברוכה הבאה 2024״ הריבית ירדה ל- 4.5% עם תחזית הורדה לכיוון 4%-3.75% לסוף השנה. ניתן לומר, שהשוק לא מאמין שהריבית תרד כה מהר, אך מי שקובע את המדיניות המוניטארית אומר לנו שהריבית תרד לפחות ל- 4% השנה. כל מי שמאמין אחרת בעצם ״מהמר״ נגד הנגיד ואיך ג׳ים קריימר אוהב לומר בתוכנית היומית שלו ״כסף משוגע״: ״אף פעם אל תשחק נגד הנגיד, אתה תפסיד״.
כיועץ שאמון על כספי לקוחותיו, אני מאמין בלדאוג לכספים לטווח הארוך ולא להסתפק בתשואה טובה לשנה. בהשקעות קוצרים את הפירות לאורך זמן ולכן בתקופה קריטית זו של שינוי מגמה בריבית, הגיע השעה שנביט לעבר האיגרות הללו שלא כל-כך נגענו בהן, לפחות לא אני, בתקופה האחרונה – איגרות החוב הממשלתיות הארוכות.
במילים אחרות – הגיע הזמן שנחשוב על קיבוע תשואה גבוהה ברכיב הכי סולידי בתיק שלנו כדי
להמשיך ולספק כרית ביטחון.
כיום קיים צפי להורדות ריבית. מהתנהגות הנגידים של בנק ישראל, ניתן ללמוד שכפי שיעד האינפלציה עומד בין 3%-1% גם הריבית נעה בטווח זה, כפי שראינו בשנים 2010-2014 כאשר הריבית עלתה מ- 0.5% ל- 3.25% בהתאם לעליית מדד המחירים, בעוד שהצמיחה והאבטלה החלו להיות נורמליים. מכל זה, ניתן לאשש את התחזית של בנק ישראל לריבית השנה כאשר הבנק צופה שהאינפלציה תעמוד ביעד, והנתונים הכלכליים תומכים בהורדת ריבית והשוק עדיין סובל מהמלחמה ואי הוודאות הקיימת. בסיטואציה זו, ניתן לצפות שעקומת התשואות באג״ח מדינה יגלם הורדת ריבית, אבל זה לא המצב היום, בפועל עקומת התשואות עודנה עולה. רמת התשואה המתקבלת היום הינה 4% בממשלתי 226 בעוד שהשקעה במח״מ של 10 היא 4.5% והשאלה הנותרת היא – מי טועה?
כאן נכנס השיפוע של העקומה. אם נביט על שיפועי העקומה שהיו לנו בישראל, התלול ביותר היה בשנים 2010-2011. על מנת למדוד תקופה דומה נבחן את סיום סבב העלאות הריבית ביוני 2011, בה התשואה לשנתיים הייתה דומה לתשואת המק"מ והשיפוע בפועל היה כ- 1.75%. יחד עם זאת, השיפוע לא שרד הרבה זמן, שכן התשואה הממשלתית הארוכה בתקופה זו החלה ליפול מ- 5% ל- 2% כאשר הריבית ירדה מתחת לאחוז. המשמעות היא, אם הריבית לא תרד השנה, התשואה באיגרת הארוכה עלולה להישאר ברמתה, בהנחה ששיא הריבית מאחורינו. נדגיש שבשיא עליות הריבית האחרונות, רמת התשואה אף לא הגיעה ל- 5%.
ניתן לומר ככלל, שסיכון המח״מ קיים, אך במקרה זה הוא נמוך, לאור תחילת הורדות הריבית בישראל. בל נשכח שאנחנו לא משקיעים במדד שנקרא ״תשואת 10 שנים״ אלא באיגרת חוב ממשלתית שהמח״מ שלה באופן טבעי מתקצר כל שנה ולכן, סביר להניח, שנראה ירידת תשואה בגלל קיצור מח"מ טבעי במהלך תקופת ההחזקה. מזה נסיק שהתשואה ברוטו מעל 4% תישאר למשך תקופה ארוכה ולא רק לשנה הקרובה.
לסיכום, הכותרת של המאמר מציגה את הבעיה המרכזית שיש לנו היום בשוק הסולידי – כספי המשקיעים נמצאים בנתח מאוד גבוה וממשיכים לזרום לקרנות הכספיות, אשר הופכות לפחות רלוונטיות להחזקה. העיוורון לריבית בטווח הקצר הוא זה שיגרום לנו נזק בתור משקיעים לא השנה, אלא בעוד שנתיים, שלוש או אפילו חמש. לכן, חשוב בשיקולי ההשקעה להביט כמה מהלכים קדימה כמו בשחמט, ולבנות תיק שיניב לנו תשואה סולידית גבוהה ויספק כרית ראויה של ביטחון על מנת להשעין עליה את רכיבי הסיכון של התיק לאורך זמן.
הודעות חשובות
הודעת מערכת