אנחנו בפייסבוק
הרווח המצרפי של חמשת הבנקים הגדולים צמח ברבעון הראשון ב-25%; השיפור הבולט ביותר נרשם בדיסקונט ובלאומי - שמגדילים את תיק האשראי, מתייעלים ונהנים מרווחים מהשקעות; הפועלים מתמקד בדיווידנדים, ומזרחי טפחות ממשיך ליהנות מחגיגת המשכנתאות
חמשת הבנקים הגדולים - הפועלים , לאומי , מזרחי טפחות , דיסקונט והבינלאומי - רשמו ברבעון הראשון של 2017 רווח נקי מצרפי של 2.18 מיליארד שקל - קפיצה של 25% לעומת הרבעון המקביל ב–2016. הרווחים האלו מגלמים תשואה להון ממוצעת ולא מנוטרלת השפעות חד־פעמיות של 9.1%, לעומת 7.8% ברבעון המקביל. הקפיצה ברווחים מסבירה מדוע מדד ת"א בנקים טיפס בשנה האחרונה ב–27%.
ואולם מדובר בהשוואה בעייתית, שכן ברבעון הראשון של 2016 התוצאות הושפעו לרעה מהפחתת שיעור מס (בבנקים הדבר גורם להקטנת נכס המס, ולרישום מוגדל של הוצאה) ובשל מדד מחירים לצרכן, שהיה שלילי מאוד ופגע בשווי הנכסים. כך, הרווח מפעילות לפני מס עלה ב–10%. מלבד דיסקונט, שבינתיים מפנה עודפי הון להמשך הצמיחה, שאר הבנקים חילקו דיווידנדים מצטברים בסכום של של 597 מיליון שקל.
השיפור ברווחיות נבע מעלייה בהכנסות מימון, בעקבות התייצבות הריבית ברמה האפסית והעלאת מרווחי האשראי; שמירה על יציבות בהוצאות שכר, לאחר תהליכי התייעלות שבוצעו; עצירת הירידה בהכנסות מעמלות, בעיקר עקב גידול בהכנסות מעמלות מניירות ערך לנוכח עלייה במחזורי מסחר בבורסה; וכן בשל עלייה בהכנסות מעמלות מכרטיסי אשראי. הבנקים נהנו גם מעלייה ברווחים מפעילות המשכנתאות, בשל עליית הריבית על המשכנתאות, שהעלתה את המרווחים וקיזזה ירידה בהיקף משכנתאות חדשות שניתנו ברבעון הראשון.
מגמת העלייה בהוצאות להפסדי אשראי, שהחלה ברבעון הרביעי של 2016, נמשכה גם ברבעון הראשון של 2017, שבו ההוצאות המצרפיות הסתכמו ב–436 מיליון שקל, לעומת הכנסות של 95 מיליון שקל ברבעון המקביל.
אמנם ההפרשות ממשיכות לעלות. ואולם עדיין מדובר בשיעור הוצאות להפסדי אשראי מתוך תיקי אשראי, שהוא נמוך מהממוצע הרב־שנתי. בסוף הרבעון הראשון השנה הוא הסתכם ב–0.2%, לעומת מינוס 0.06% ברבעון המקביל.
עיקר הגידול בהפרשות נבע מהפרשות קבוצתיות וממגזר הקמעונות, שברבעון הראשון השנה עלה תיק האשראי הצרכני ללקוחות פרטיים בכ–2.5 מיליארד שקל. התיק השלים עלייה של כ–8 מיליארד שקל ב–12 החודשים האחרונים ל–140.4 מיליארד שקל.
1. בנק לאומי ממשיך לצמצם את הפערים מול הפועלים
הרבעון הראשון של 2017 מבחינת פעילות הליבה הבנקאית של לאומי היה אחד הרבעונים הטובים שהציג הבנק בשנים האחרונות, ומעתה המבחן הגדול של לאומי יהיה יכולת להראות עקביות בשיפור בתוצאות.
לאומי, המנוהל בידי רקפת רוסק עמינח, רשם עלייה של 23% ברווח מפעילות לפני מס וקפיצה של 36% ברווח הנקי לעומת הרבעון המקביל ל–622 מיליון שקל. הרווח מגלם תשואה להון של 8.1%, שהושגה כמעט ללא השפעות חד־פעמיות. שכן זה היה רבעון שבו, בניגוד לשנים עברו, ללאומי לא היו רווחים - כמו מימושים של השקעות ריאליות ונדל"ן, הכנסות ממכירת מניות ויזה אירופה, או החזרי ביטוח בגין חקירת מס שהסתיימה בארה"ב.
תשואה זו הושגה, בין השאר, בעקבות גידול של כ–3 מיליארד שקל בתיק האשראי (1%) מאז תחילת השנה. גידול זה הגיע לאחר שלאומי פתר את בעיות ההון שעמן התמודד בשנים האחרונות, ושנבעו מירידה בהון של כ–2 מיליארד שקל - בשל גידול בהתחייבויות האקטואריות לעובדים, וכן עקב תשלום קנס של כמיליארד שקל בגין חקירת מס בארה"ב. הצמיחה באשראי הגיעה מאשראי ללקוחות פרטיים, ולעסקים גדולים, בינוניים וקטנים. בלאומי נמשכה הירידה בתיק המשכנתאות, כחלק מהחלטה אסטרטגית שהתקבלה בבנק בשנה שעברה.
הגידול באשראי, בצד העלאת מרווח פיננסי ותרומה חיובית של האינפלציה, סייעו ללאומי להציג גידול חד בהכנסות מימון של 13% ל-1.87 מיליארד שקל. הבנק גם רשם גידול ניכר בהכנסות שאינן מריבית, בעיקר בשל השפעות חיוביות של שיערוך מכשירים נגזרים. הגורמים האלו קיזזו עלייה בהוצאות להפסדי אשראי של 101 מיליון שקל, 0.15% מהתיק.
אחד המספרים הבולטים שתרמו לגידול ברווחיות היה שיפור משמעותי ביחס היעילות התפעולית (יחס בין הוצאות להכנסות תפעוליות) ל-64.9%, לעומת 74.1% ברבעון המקביל ו-66.3% ברבעון הקודם. שיפור זה הושג בעקבות מהלכי התייעלות שמתבצעים בבנק, וכן בשל גידול בהכנסות. גידול זה קיזז עלייה של 4% לעומת הרבעון המקביל בהוצאות השכר. הוצאות אלה גדלו בעיקר בשל הכנסות גבוהות שנרשמו ברבעון המקביל, עקב ביטול מענק היובלות לעובדים, וכן הוצאה חד־פעמית שנרשמה ברבעון הראשון השנה בגין מענק של 43 מיליון שקל. עובדי לאומי, שלא הסכימו בשנה שעברה לקבל מניות של הבנק ב-13 שקל למניה, יכולים להתחרט על כך, שכן מאז המניה עלתה בכ-30%.
בלאומי מתכננים להמשיך ולהדק חגורות בתחום ההוצאות, ובהמשך לבצע תוכנית התייעלות נוספת, כדי לשפר את יחס היעילות לכ-60%, ובכך להתקרב עוד יותר ליחס היעילות של הפועלים, שנכון לסוף מארס היה 61.55%.
לאומי חזר בראשונה מאז 2011 לחלק דיווידנד, של 20% מהרווח הנקי. בהתאם לתשואה להון שהבנק מייצר, ומכיוון שהלימות ההון שלו בסוף מארס 2017 היתה 11.02% (גבוה ביותר מ-0.5% מהנדרש בידי בנק ישראל) - לאומי יכול גם להגדיל את שיעור הדיווידנד וגם להמשיך לצמוח באשראי.
בלאומי מסתכלים באופטימיות על המשך השנה הן מבחינת הביצועים בפעילות הליבה והן בנוגע לרווחים הנאים הצפויים ממימוש מניות ועמלות בגין פעילות חיתום של החברה הבת לאומי פרטנרס. זאת בנוסף לרווח הצפוי ממכירת בניין הסניף המרכזי בתל אביב.
האופטימיות של לאומי נובעת גם מהמתרחש אצל מתחרהו הגדול, בנק הפועלים, המנוהל בידי אריק פינטו. הפועלים אמנם ייצר ברבעון הראשון תשואה להון מפעילות בנקאית גבוהה יותר מזו של לאומי, 9.2%, אך היא נבעה בין השאר מכך שהרווח הנקי עלה לנוכח הירידה בהוצאות המס.
הבנק רשם ירידה בתיק האשראי של כ-2 מיליארד שקל מתחילת השנה, שהשלימה ירידה של כ-10 מיליארד שקל ב-12 החודשים האחרונים. עם זאת, נרשם גידול מתון יותר בהכנסות מימון ובהכנסות שלא מריבית. מכל מקום, התוצאות של הפועלים ברבעון הראשון היו פחות טובות מאלו של לאומי.
הרווח הנקי (לפי גישת ההנהלה) של החטיבה הקמעונית של לאומי היה ברבעון הראשון 183 מיליון שקל, לעומת 123 מיליון שקל בחטיבה הקמעונית של הפועלים.
המשך ההתכווצאות בתיק האשראי של הפועלים לעומת חזרה לצמיחה בלאומי הביאו לכך שהפער בהיקף התיקים, שהסתכם בסוף 2015 ב-17 מיליארד שקל, הצטמצם בסוף מארס 2017 ל-5 מיליארד שקל לטובת הפועלים, שהתיק שלו מסתכם ב-270 מיליארד שקל.
בהפועלים דוחים את הטענות כי הבנק מקפיא את תיק האשראי כדי להמשיך ולהגדיל את שיעור הדיווידנד מ-40% ל-50%, ומציינים כי התשואה להון השוטפת של הבנק מאפשרת לו גם להגדיל את הדיווידנד וגם לצמוח יותר באשראי. הם מציינים גם כי בבנק התקבלה החלטה להיות סלקטיביים יותר במתן האשראי.
גם הפער בהון העצמי בין הבנקים, שהחל להיפתח בשנים האחרונות לטובת הפועלים, והגיע לשיא בסוף 2015 בהיקף של 4.3 מיליארד שקל, הצטמצם בסוף מארס 2017 ל–2.65 מיליארד שקל. ההון העצמי של הפועלים היה 34.9 מיליארד שקל, לעומת 32.3 מיליארד שקל בלאומי. הפער הצטמצם גם מכיוון שהפועלים חילק בשנים אחרונות דיווידנדים של 2 מיליארד שקל, וחלק מההון שהצטמק בלאומי החל להתרחב בשל פתיחת המרווחים באג"ח, שמסייע להקטנת ההתחייבויות האקטואריות לעובדים.
הפער בהון עצמי עשוי להצטמצם עוד ואף להיסגר אם הפועלים אכן יבצע הפחתת הון של 3 מיליארד שקל במסגרת מהלך של חלוקת דיווידנד בעין שהוא בוחן של מניות החברה הבת ישראכרט לבעלי מניות של הבנק. ההיפרדות מחברת כרטיסי האשראי הגדולה והרווחית בענף התורמת כ–10% מהרווח הנקי של הבנק, אמורה לתת את אותותיה גם ברווחיות הבנק, לפחות בטווח הקצר. בלאומי מקווים למצוא קונה אסטרטגי ללאומי קארד, שישלם מחיר שיאפשר לבנק ליהנות מרווח הון שיגדיל את ההון העצמי של הבנק.
על מניית הפועלים מעיבה חקירת המס בארה"ב שעלתה לבנק עד כה כמיליארד שקל. שכן יש חוסר ודאות לגבי מועד סיומה, וגובה הקנס הסופי שהפועלים ישלם צפוי להיות גבוה יותר מהסכומים שעלו לבנק עד כה. גורם זה סייע לכך שהפער בתמחור, כפי שבא לידי ביטוי במכפילי הון בין הפועלים (0.89) ללאומי (0.82) הצטמצם ל-8% בלבד.
2. דיסקונט הכי צומח באשראי וגם מפריש הכי הרבה
בנק דיסקונט, המנוהל בידי לילך אשר טופילסקי, המשיך את מגמת הצמיחה בתיק האשראי שהחל בה ב-2016. זאת לאחר שפתר את בעיות ההון והשלים בשנה שעברה הנפקה מוצלחת של מניות בהיקף של 760 מיליון שקל, שבוצעה במחיר ששיקף לבנק שווי הנמוך בכ-50% מהונו העצמי.
אמנם תיק האשראי של דיסקונט צמח ברבעון הראשון השנה בקצב נמוך יותר לעומת 2016 שבו התיק גדל ב–10.6%, אך מדובר בצמיחה החדה ביותר במערכת, של 1.9% - קצב שנתי של כ–8%. הגידול התרחש בכל המגזרים: האשראי הצרכני למשקי בית שלה ב–3%, תיק המשכנתאות צמח ב–3%, האשראי לעסקים קטנים עלה ב-5%, והאשראי העסקי גדל ב-2%.
הצמיחה של דיסקונט התרחשה גם אחרי שהפועלים ולאומי, פתרו את בעיות ההון, ולאומי כבר חזר לצמוח. העלייה בתיק האשראי סייעה לדיסקונט להגדיל ב-10.4% את הכנסות המימון לעומת הרבעון המקביל ל-1.17 מיליארד שקל.
המשך הגידול באשראי הוא פרמטר מרכזי בתוכנית האסטרטגית של דיסקונט להגעה לתשואה להון של 10% ב–2021. זאת לעומת תשואה מייצגת ומשופרת שמייצר הבנק כיום ברמה של 7%. לצד גידול באשראי, בדיסקונט סומכים על כך שיהיה המשך שיפור בתוצאות של החברות הבנות, כמו חברת כרטיסי האשראי כאל (שלא תופרד מהבנק לפחות בארבע השנים הקרובות), דיסקונט ניו יורק ודיסקונט קפיטל.
הצד השלילי של הגידול החד בתיק האשראי הוא הוצאות להפסדי אשראי, שגדלו בדיסקונט בצורה ניכרת זה הרבעון השני ברציפות, והן הסתכמו בסוף מארס 2017 ב–145 מיליון שקל - קפיצה של 215.2% לעומת הרבעון המקביל. מדובר בהוצאות בשיעור של 0.4% מתוך סך תיק האשראי - שיעור הגבוה ביותר מבין כל הבנקים הגדולים. זאת לעומת 0.66% ברבעון הקודם ו-0.34% ב-2016 כולה.
בדיסקונט לא נשמעים מודאגים מהעלייה בהפרשות, ומציינים כי תיק האשראי של הבנק השתפר בשל מהלכי חיתום הדוקים יותר שנעשו בו, והם מעריכים כי הבנק יצליח להציג הפרשות של כ–0.4%–0.5% מתוך תיק האשראי.
3. דיסקונט ולאומי גורפים רווחים מהשקעות ריאליות ומחיתום
מהדו"חות הכספיים של הבנקים עולה עוד, כי דיסקונט קפיטל, זרוע ההשקעות הריאליות והבנקאות להשקעות של בנק דיסקונט, תרמה ברבעון הראשון של השנה לרווחי הבנק 50 מיליון שקל, לעומת 5 מיליון שקל ברבעון המקביל. שיעור הרווח הזה הוא 16% מהרווח הרבעוני של דיסקונט. מדובר בתרומה הגבוהה ביותר מבין שלוש החברות הפעילות בתחום זה, הכוללות גם את לאומי פרטנרס ופועלים שוקי הון.
עיקר הרווח של דיסקונט קפיטל, המנוהלת בידי הילה חימי אלפרט, הושג ממימושים מוצלחים שבוצעו בקרנות השקעה, שבהן היא משקיעה ונחשבת למשקיע גדול: פורטיסימו שמכרה נתח ממניות קורנית דיגיטל, ופימי שמכרה נתח ממניות נובולוג.
ברבעון השני והשלישי דיסקונט קפיטל הבטיחה לעצמה כבר הכנסות של 122 מיליון שקל, שאמורות לתרום 80 מיליון שקל לרווח הנקי. מדובר בהכנסות בגין חלקה של דיסקונט קפיטל ברווח של פימי ממכירת אורמת טכנולוגיות לאוריקס היפנית, מימוש נתח נוסף מקורנית בידי פורטיסימו, וכן בגין מימוש אחזקותיה של קרן ההשקעות איי.ג'י.פי של חיים שני ומשה ליכטמן בחברת האינטרנט הישראלית אר־טו־נט לידי קרן ההשקעות פרנסיסקו פרטנרס האמריקאית.
דיסקונט קפיטל נהנתה גם מגידול בהיקף הפעילות ומהרווחים של כלל חיתום (לשעבר בראשות צחי סולטן) - שהתמזגה בשנה שעברה לתוך דיסקונט חיתום. האחזקות בדיסקונט חיתום מתחלקים באופן הבא: דיסקונט קפיטל מחזיקה ב-55%, סולטן ב-31%, ובשאר מחזיקים יובל בן זאב, נאור אל־חי ורונן ויסברג, השותפים גם בבנק ירושלים ברוקראז'.
דיסקונט אמנם איבד 45% מהרווחים של חברת חיתום, אבל כתוצאה מסיוע של אש־ טופילסקי ושאר ראשי הבנק, דיסקונט קפיטל ביססה את מעמדה כאחת משלוש חברות החיתום המובילות בענף, בצד פועלים אי.בי.אי ולאומי פרטנרס.
אחרי שבנק לאומי התרגל לתרומה לרווח של מאות מיליוני שקלים מדי שנה מלאומי פרטנרס, המנוהלת בידי ירון בלוך, ברבעון הראשון של 2017 היא תרמה לרווחי לאומי "רק" 31 מיליון שקל. עם זאת, ברבעון השני והשלישי לאומי פרטנרס צפויה לתרום ללאומי רווח לפני מס של יותר מ–150 מיליון שקל. זאת בגין חלקה במכירה של פעילות הפלסטיק של נילית לקונצרן האמריקאי סאלינס, וכן בגין חלקה במכירת אר־טו־נט.
לאומי פרטנרס חתמים צפויה גם ליהנות מעמלות של כמה עשרות מיליוני שקלים. זאת בהנחה שתשלים את העסקות שהיא מובילה, כמו הנפקה ראשונית בבורסה של אירונואטיקס, או.פי.סי ישראל, נאוויטס וברנמילר אנרג'י; והובלה של הנפקות אג"ח של חברות הנדל"ן האמריקאיות מויניאן לימיטד ווינדזור קפיטל, וכן של מניות בכורה של קרן הריט סי.איי.אם.
פועלים שוקי הון, המנוהלת בידי עומר קרייזל, ממשיכה לתרום תרומה מזערית לרווחי הפועלים, ובשלב זה לא מסתמנת הרחבה של פעילותה
4. הפעילות הבינלאומית לא תורמת הרבה לרווח
דו"חות הרבעון הראשון המחישו שוב שבינתיים התרומה של הפעילות הבינלאומית לרווחיות הבנקים ממשיכה להיות נמוכה, ותרומתה המצרפית הסתכמה ברבעון הראשון ב–96 מיליון שקל (4% מהרווח המצרפי), לעומת 118 מיליון שקל ברבעון המקביל. התוצאות הושפעו לרעה גם מהתחזקות השקל מול הדולר והליש"ט.
דיסקונט ניו יורק ממשיך להניב את התרומה הגדולה ביותר לרווחי קבוצת דיסקונט, שהסתכמה ברבעון הראשון ב-53 מיליון שקל, לעומת 51 מיליון שקל ברבעון המקביל, ושיעורה היה 17% מהרווח של הבנק ברבעון. בשבוע שעבר קיים דיסקונט ניו יורק כינוס לקוחות בניו יורק בנוכחות ראשי הבנק, ובהזדמנות זו נפרד מהמנכ"ל, אהוד ארנון, שהוחלף בידי אורי לוין - שממנו לאשר טופילסקי יש ציפיות גבוהות להגדיל את הפעילות ואת הרווחיות של דיסקונט ניו יורק.
בלאומי התרומה של השלוחות בחו"ל הסתכמה ב-16 מיליון שקל, לעומת 26 מיליון שקל ברבעון המקביל - והיא הושפעה לרעה מהיחלשות הדולר והליש"ט. זאת בזמן שבנק לאומי ארה"ב ממשיך להציג שיפור בתוצאות ובהיקף הפעילות, והוא ייצר ברבעון הראשון תשואה להון של קצת יותר מ-9%.
בהפועלים נמשכת ההתמקדות באשראי המסחרי לעסקים בינוניים בסניף ניו יורק, שבו תיק האשראי המשיך לעלות ברבעון הראשון, והסתכם בסוף מארס ב–9.2 מיליארד שקל. בעקבות גידול בהיקף הפעילות ובהכנסות, הרווח הנקי של פעילות האשראי המסחרי הסתכם ב–23 מיליון שקל - עלייה של 64% לעומת הרבעון המקביל.
אחרי שהבנקים הישראליים האחרים יצאו מהפעילות בשווייץ, הפועלים נותר במדינה הבנק הישראלי היחיד - והוא מנסה להגדיל את פעילות הבנקאות הפרטית ללקוחות ישראלים ואירופאים. בשלב זה קשה להעריך אם פעילות זו תתרום לרווחיות הבנק.
בשל קיטון בהיקף הפעילות בשווייץ, טורקיה ומקומות נוספים, והיעדר הכנסות חד־פעמיות, כפי שהיה ברבעון המקביל, הפעילות הבינלאומית תרמה לרווח של הפועלים 8 מיליון שקל בלבד, לעומת 25 מיליון שקל ברבעון המקביל. הפעילות הבינלאומית של מזרחי טפחות תרמה לרווח של הבנק 199 מיליון שקל, לעומת 16 מיליון שקל ברבעון המקביל.
5. מניות הבנקים כבר אינן זולות, אך גם לא יקרות
מניות הבנקים עלו מתחילת השנה בשיעורים של עד 13%, כשמניית בנק דיסקונט, הנמצא בתנופה עסקית, עלתה ב–12.8%. מניית הפועלים עלתה ב-0.45% בלבד, לעומת עלייה של 6% במדד ת"א בנקים. הבנקים נסחרים לפי מכפיל הון ממוצע של 0.88. רק מזרחי טפחות, המציג את הרווחיות הגבוהה בענף עם תשואה להון של 10.4%, נסחר לפי מכפיל הון הגבוה מ-1, 1.14.
מדובר כבר במחירים לא נמוכים שמשקפים את תהליכי ההתייעלות שבוצעו בבנקים, ושתרמו לחיסכון בהוצאות ושיפור ברווחיות; את הגדלת היקף הדיווידנדים המחולקים; ואת הדרישות הרגולטוריות של בנק ישראל, שהביאו להגדלת הלימות ההון ולהורדת הסיכון בתיקי האשראי. כל זאת בזמן שהמצב הכלכלי במשק יציב למדי, ואין חשש רב להפרשות גדולות בגין לווים גדולים, כפי שהיה בשנים האחרונות. החשש הגדול יותר הוא כי ההפרשות יגדלו בגין האשראי הצרכני ללקוחות פרטיים, שהוא מפוזר יותר. כך, האנליסטים המסקרים את ענף הבנקאות סבורים שאמנם מניות הבנקים כבר אינן זולות, אך גם אינן יקרות ביחס למכפילים שבהן נסחרות חברות בענפים אחרים, תוך שאינם פוסלים אפשרות להמשך העליות בהן.
הודעות חשובות
10:06 ; 2718.09 בוקר טוב, אנו לא רואים כעת...
10:06 ; 2718.09
שחקן מעוף היום, 10:06בוקר טוב,
אנו לא רואים כעת סיבה לבצע שינוי משמעותי בפוזיציה, על כן רק נקדם את צד ה PUT בסטרייק אחד בלבד.
התיקון:
קנית CALL 2810 (שבועי 8.6) - עלות נוכחית 9 שח
כתיבת PUT 2690...