אנחנו בפייסבוק
הציפיות הגוברות להעלאת ריבית בארה"ב — האירוע המוניטרי החשוב והמשפיע בעולם — הקפיצו מתחילת ספטמבר את רמת העצבנות בשווקים. משקיעים בכל העולם מחכים למוצא פיה של יו"ר הבנק, ג'נט ילן, בתום ישיבת הבנק הפדרלי ב–21 בחודש, שבה יוחלט אם להעלות את הריבית מטווח של 0.25%–0.5%. ואולם בשבוע האחרון הדריכות הפכה לעצבנות, כשבהפרש של יום מסחר אחד שיגרו שני בכירים בבנק הפדרלי מסרים סותרים. השוק הגיב בהתאם: נפל כשהמסר היה מנוגד לאינטרס שלו, וקפץ כשהמסר היטיב עמו.
ביום שישי אמר נשיא הבנק הפדרלי של בוסטון, אריק רוזנגרן, כי הוא תומך בהעלאה הדרגתית של הריבית והזהיר כי המתנה ממושכת מדי עלולה לגרום נזק לשווקים מסוימים כמו נדל"ן מסחרי.
המשקיעים, שאינם מעוניינים בהעלאת ריבית משום שהיא תייקר את עלויות המימון, הגיבו במהירות ובחדות: המדדים בוול סטריט רשמו את הנפילה החדה ביותר מאז משאל העם בבריטניה ב–23 ביוני, כאשר הבריטים את העולם כולו כשהחליטו על פרידה מהאיחוד האירופי. מדד S&P 500 המחיש היטב את רמת העצבנות, כשנפל ב–2.3% ושבר רצף של 43 ימי מסחר שבהם לא רשם תנודה יומית של יותר מ–1%.
כעבור שלושה ימים קרה ההפך. לאל בריינרד, בכירה בבנק הפדרלי, אמרה ביום שני בערב (שעון ישראל) כי על הבנק הפדרלי לנקוט זהירות במדיניות המוניטרית שלו, לאור הדשדוש המתמשך בכלכלות יפן ואירופה. גם ההאטה בסין והתחזיות הקודרות בנוגע לצמיחה העולמית משפיעות על המדיניות.
במלים אחרות, בריינרד אותתה שעדיף כי הבנק לא יעלה כעת את הריבית. המסר נקלט היטב — אחרי יום של ירידות חדות באסיה ובאירופה ופתיחה שלילית בוול סטריט, המדדים שינו כיוון וננעלו בעליות של 1.5%.
דבריה של בריינרד תורגמו מיד לעדכון תחזיות הריבית. גולדמן סאקס, בנק ההשקעות החזק בוול סטריט, הוריד את ההסתברות ל–25%. זאת הפעם השלישית החודש שכלכלני הבנק מעדכנים את התחזית — שעלתה מ–40% ל–55% לאחר נתוני שכר חזקים מהצפוי בתחילת החודש, ירדה שוב ל–40% אחרי נתונים חלשים במגזר השירותים, ואתמול ירדה פעם נוספת.
העובדה שלבנק הפדרלי יש השפעה אדירה על השווקים ידועה ומוכרת לכל; קל וחומר בזמנים של שינויים בשער הריבית המשפיעים על מסחר בהיקף של טריליוני דולרים במערכת הבנקאות ובשווקים.
רק באחרונה פורסם מחקר אקדמי שהוכיח קשר נוסף בהשפעה הזאת. המחקר הראה כי לאורך 20 שנה, בשבועיים שבין פגישת ועדת השוק הפתוח לבין פגישת בכירי הבנק הפדרלי הושגה תשואה גבוהה במיוחד בשוק המניות — ואילו בשבועות אחרים נרשמה תשואה שלילית.
מהלך האירועים בשבוע האחרון מעורר תהיות: האם ייתכן כי יותר משוול סטריט מושפעת מהבנק הפדרלי, הבנק הפדרלי מושפע מוול סטריט? האם בבנק הפדרלי נבהלו מהנפילות ביום שישי ולכן שלחו את בריינרד כדי להרגיע את השווקים הדרוכים? ואם כן, האם הבנק הפדרלי ביטל את כוונתו להעלות ריבית רק בשל נפילות של 2.5% ביום מסחר אחד? האם פירוש הדבר הוא שהחרדה של הבנק הפדרלי מטלטלה במגזר הפיננסים כה גדולה עד שהיא מצליחה לשתק את מדיניות הריבית של הבנק? והאם החרדה הזאת גבוהה במיוחד בשל רצון הבנק הפדרלי לשמור על יציבות בשווקים בזמן שהקמפיין לנשיאות נכנס לישורת האחרונה?
בינתיים, יש אדם אחד שכבר התרגל לומר בקול את מה שרבים לא מעזים לומר אפילו לעצמם. "ברור שג'נט ילן פוליטית, והיא עושה מה שהנשיא אובמה רוצה שהיא תעשה", אמר שלשום דונלד טראמפ, המועמד הרפובליקאי לנשיאות, בראיון ל–CNBC. "אני חושב שהיא צריכה להתבייש, כי זה לא אמור להיות כך".
לפחות במשפט האחרון טראמפ צודק. הבנק הפדרלי אמור לפעול כגוף עצמאי לחלוטין, המנותק מהמערכת הפוליטית. "בעבר קיוויתי שהרשויות עצמאיות, שהפד עצמאי, אך ברור שהוא לא עצמאי או אפילו קרוב לזה", אמר טראמפ, שכבר במאי הבטיח שאם ייבחר לנשיאות ידאג לפטר את ילן.
אם מישהו מחפש סימוכין לטענה של טראמפ על הקשר בין פוליטיקאים בוושינגטון לכלכלנים בבנק הפדרלי הוא לא צריך ללכת רחוק. לפני שמונתה למועצת המושלים של הבנק הפדרלי ב–2013, לאל בריינרד שימשה סגנית שר האוצר בממשל אובמה, וידועה כתומכת המפלגה הדמוקרטית. זה כמובן לא אומר שהיא מנהלת שיחות שבועיות על הריבית עם ברק אובמה או פועלת כדי להביא לבחירתה של הילרי קלינטון, אבל קשה לטעון לניתוק בין שתי המערכות לנוכח הדלת המסתובבת הזאת. בפעם הבאה שדבריה של בריינרד יקפיצו או יפילו את השווקים, אולי יהיו יותר אנשים שיאמינו לטראמפ.
המונטריזציה של הכלכלה — ההתבססות הגוברת על ריבית נמוכה ועל הדפסת כסף כדי לעודד צמיחה ולהזרים מימון לצרכנים, לעסקים ולממשלות — הפכה את הבנקים לקובעי המדיניות העיקריים, החשובים אף יותר משרי אוצר וראשי ממשלות. הריבית הנמוכה יצרה תלות והתמכרות לאשראי. אם הבנקים המרכזיים יתחילו להעלות אותה, החובות של ארה"ב, יפן ומדינות אירופה ירקיעו שחקים. זהו תרחיש אימים עבר עולם שכבר טובע בחובות.
גורמים אלה ונוספים שמכרסמים באמינות הבנקים המרכזיים יכולים להסביר מדוע התיאוריה של טראמפ עשויה לצבור עוד ועוד תומכים. ואולם אם טראמפ ייבחר לנשיאות, קשה לראות עצמו יפעל להבטיח את עצמאותו של הבנק הפדרלי, לאחר שהזדרז להכריז כי יפטר את ילן. למעשה, קשה לדמיין מערכת יחסים תקינה בין טראמפ חסר הרסן לכלכלני הבנק המאופקים — תרחיש עם סיכוי קטן יותר מאשר ההסתברות להעלאת ריבית בשבוע הבא.
הודעות חשובות
לך אל הנמלה עצל ולא רק עצל
בוקר אחד בטבע, הייתי עד למשהו יוצא דופן.
מנחם אתמול, 08:10התעוררתי מוקדם וגיליתי שכמה עשרות נמלים
נפלו לתוך מיכל המים השקוף שלי....