פירט שלום, תודה על הניתוחים המפורטים שאתה מפרסם ובפרט לאגח אאורה 1.

שעבוד שני נחות תמיד משעבוד ראשון בגלל סדר הפריעה. פה בפרט השעבוד השני נחות במיוחד כיוון שהוא מותנה בכך שסדרות ה' ו-ו' יפרעו קודם לכן במלואן ובמועדן. כזכור סדרה ו' נפרעת עד לסוף אוגוסט 2019 ולפיכך השעבוד השני יכנס לתוקף רק לאחר מכן ובתנאי שסדרות ה' ו' שולמו במלואן.

חיבור מספרי של השעבודים הראשונים והשניים לא מתחשב בחוזק השונה שלהם. במקרה פירוק או חדלות פירעון, מחזיקי אגח 1 יכולים לצפות לתמורה מהשעבודים הראשונים אבל לא לתמורה מהשעבודים השניים שישמשו לתשלום האגחים האחרים.

לכן השיעבודים השניים אינם בטוחות לאג"ח אלא אפשרות השתתפות ברווחים - אם יהיו מספיק מהם ולא הייתי מתחשב בהם בניתוח.