אנחנו בפייסבוק
בפעם הרביעית בתוך תשע שנים תנסה דלק למחוק את מניות דלק אנרגיה מהמסחר; משקיעי דלק אנרגיה תוהים מי מתעקש לתת בדקות המסחר האחרונות פקודות מכירה בירידות של 10%-42% משער הפתיחה, ואם זה קשור להצעות הרכש
קבוצת דלק מנסה במשך כעשור לרכוש את הבעלות המלאה בדלק אנרגיה; שלוש פעמים נכשלו ניסיונותיה - פעמיים למזלם הרב של בעלי המניות בדלק אנרגיה שהיו מחמיצים תשואה עודפת של 340% ו-513% מול מדד ת"א 100, אילו נענו להצעתה של דלק ב-2003 וב-2005 בהתאמה.
הניסיון האחרון של קבוצת דלק נכשל בספטמבר 2011. ואולם הקבוצה, הנמצאת בשליטת יצחק תשובה, לא הסתירה את כוונתה להתמיד בניסיון למחוק את דלק אנרגיה מהמסחר בבורסה, ולכן הצעת הרכש הרביעית היתה שאלה של עיתוי. הניסיון הכושל האחרון של קבוצת דלק היה במתכונת של הצעת רכש חליפין - קבוצת דלק הציעה 36 יחידות השתתפות של דלק קידוחים ו-472 יחידות השתתפות של אבנר תמורת כל מניה של דלק אנרגיה.
מכירות תמוהות בדלק אנרגיה
גם הצעת הרכש הנוכחית נעשית במתכונת של הצעת רכש חלופין. קבוצת דלק מציעה לבעלי מניות דלק אנרגיה 28 יחידות השתתפות של דלק קידוחים ו-431 יחידות השתתפות של אבנר בתוספת מרכיב מזומן של 70 שקל - כ-5.3% מהיקף העסקה בעבור כל מניית דלק אנרגיה. התמורה הכוללת המוצעת לבעלי המניות של דלק אנרגיה היא 1,330 שקל למניה - כלומר, ללא פרמיה בהשוואה למחיר השוק של המניה.
הכדאיות של הצעת רכש החליפין המוצעת לבעלי המניות של דלק אנרגיה, נגזרת מהיחס שבין מחירי יחידות ההשתתפות שבידי קבוצת דלק לבין מחיר מניית דלק אנרגיה שבידי הציבור. לכן, ככל שמניית דלק אנרגיה תרד בעוצמה ביחס ליחידות השתתפות, כך תיהפך ההצעה לאטרקטיבית יותר לבעלי המניות של דלק אנרגיה. ואולם, ככל שרמת המחירים האבסולוטית של הני"ע המעורבים בהצעה תרד, כך יירד תשלום המס בגין הרווח שנוצר לקבוצת דלק ולבעלי המניות של דלק אנרגיה.
בדלק לא שכחו להזכיר כי בעלי המניות של דלק אנרגיה שדחו את הצעת רכש החליפין הקודמת, ספגו תשואת חסר של 8% לעומת אלה שנענו לה. הבעיה העיקרית מבחינת בעלי המניות של דלק אנרגיה היא חוסר אמון במסחר במניה, ולכן גם בהצעת רכש החליפין המוצעת להם. משקיעים בדלק אנרגיה מצביעים במכתבים לרשות ני"ע על מסחר מוזר במניה מאז נכשלה הצעת הרכש בספטמבר 2011.
בימי מסחר לא מועטים הופיעו מוכרים שהזרימו היצעים למניות דלק אנרגיה במחיר נמוך משמעותית מהמחיר שבו התנהל המסחר במניה, וגרמו לירידה. בשלב הטרום-פתיחה ב-25 בספטמבר 2011, שבועיים לאחר כשלון הצעת הרכש האחרונה, נרשמה בשלב הטרום-פתיחה פקודת מכירה של תשע מניות בירידה של 14%. ב-26 בפברואר 2012 נרשמה בשלב הטרום-פתיחה פקודת מכירה של שבע מניות בירידה של 5% כשמולה פקודות קנייה בעלייה של 5% עד 8%. תופעה אחרת, שאיפיינה את התנהלות המסחר במניה לקראת סיום המסחר, היא היצעים בשערים נמוכים משמעותית מהשערים שבהם יש ביקושים; תופעה זו מעלה את השאלה מדוע מישהו ירצה למכור סחורה במחיר נמוך מהמחיר המוצע לו בעבורה.
ההיצעים הלא מוסברים של המוכרים הנואשים והנחושים גרמו לכך שהמסחר במניה ננעל בשער נמוך מהשער שבו נסחרה המניה במרבית שעות היום. העובדה שהיצעים אלה מתרכזים בדקות המסחר האחרונות, מצמצמת את האפשרות של ביקוש שיאזן את ההיצע, כך שהמסחר ננעל בשער הנמוך ביותר. נראה כי דפוסי מסחר אלה במניית דלק אנרגיה מסתייעים בעובדה שמדובר במניה לא סחירה, הן משום ש-87.6% ממניות החברה מרוכזות בידי קבוצת דלק, והן משום שהמניה הוצאה מהמדדים לפני הצעת הרכש, באוגוסט 2011.
דוגמאות בולטות למסחר המוזר במניית דלק אנרגיה לקראת סיום המסחר ניתן לראות ב-16 בפברואר 2012 - בשלב טרום-מכרז הנעילה הגיעה בשעה 16:20 פקודת מכירה של עשר מניות בירידה של 10.5%. שבוע לאחר מכן, ב-23 בפברואר 2012, הגיעה בשלב טרום-המכרז פקודת מכירה לחמש מניות בירידה של לא פחות מ-42%.
דפוס ההיצעים המופיעים לקראת סיום המסחר בשערים נמוכים משמעותית מהשערים שבהם יש ביקושים, נמשך גם בשבועיים האחרונים שקדמו לפרסום הצעת רכש החליפין הנוכחית האחרונה. המסחר ב-20 ביוני 2012 עמד להינעל, כאשר בשעה 16:16 הופיע היצע של מניה אחת בירידה של 10.1%, ובשעה 16:24 הופיע היצע של מניה אחת בשער של 11.35%.
יממה מאוחר יותר התנהל המסחר בירידות שערים מתונות של 1.0% עד 1.5%; בשעה 16:17 הופיע היצע של 24 מניות בירידה של 10%, ובאותה דקה הופיע היצע של שבע מניות בירידה של 7.8%, כאשר הביקושים היו בירידה של 2.0% עד 2.2%. תופעות דומות היו גם ב-25 וב-26 ביוני. במכתב לרשות ניירות ערך כתבו משקיעי דלק אנרגיה: "חובתה של רשות ניירות ערך לחקור מי הגורם שמוכן להקריב מקצת ממניות דלק אנרגיה שברשותו ולהפסיד מדי יום מקצת מכספו במטרה להביא להורדת שערי המניה".
הודעות חשובות
הודעת מערכת