הפד מפוצל לקראת דצמבר: מחלוקת חריפה סביב האפשרות להוריד ריבית שוב

הפרוטוקול האחרון חושף פערים בין הבכירים, מהוויכוח על מצב שוק העבודה ועד הסכנה ל״טעות כפולה״, כשגם השבתת הממשל והעדר נתונים עדכניים מקשים על יצירת קונצנזוס

הפרוטוקול האחרון של הפדרל ריזרב חושף מציאות מבלבלת במיוחד: קובעי הריבית בארה״ב לא מצליחים להסכים אם לבצע הורדה נוספת בדצמבר, או לעצור ולחכות לנתונים ברורים יותר. כבר הרבה זמן לא נראה פער כזה בין חברי הוועדה, מה שמכניס את שווקי ההון לתקופה של חוסר ודאות גבוהה.

בפגישה האחרונה הוריד הפד את הריבית ברבע נקודת אחוז לרמה של 3.75%–4%, אבל המחלוקת הייתה גדולה. כמה מהמשתתפים התנגדו להורדה מלכתחילה, ואחרים שתמכו בה ציינו שהיו יכולים לחיות גם עם החלטה להשאיר את הריבית ללא שינוי. זה לא מצב שגרתי בפד, גוף שבדרך כלל מנסה להציג תמונה של תיאום. שני בכירים התנגדו, אבל מסיבות מנוגדות. סטיבן מירן חשב שהורדה של חצי נקודה הייתה מתאימה יותר, בעוד נשיא הפד של קנזס סיטי, ג׳ף שמיד, סבר שלא הייתה הצדקה להורדה כלל.


החלטת דצמבר
בנוגע להחלטה בדצמבר, כפי שנכתב בפרוטוקול, “רבים” מחברי הפד סבורים שהורדת ריבית עוד חודש לא מוצדקת, בעוד “כמה” חושבים שהפחתה היא אפשרות סבירה. הניסוח הזו חשוב, “רבים” גובר על “כמה”. לכן ברירת המחדל כרגע היא עצירה, לא הורדה. מצד אחד, האינפלציה ירדה, אך עדיין עומדת מעל 2%. מצד שני, שוק העבודה נחלש, אבל לא נחלש מספיק כדי לשדר משבר. החברות לא מגייסות, אבל גם לא מפטרות. זה מצב ביניים שמקשה על קבלת החלטות.


על פי ההערכות, בכל החלטה, הורדה או השארה ללא שינוי, צפויים לפחות שלושה מתנגדים. שלושה מושלים שמונו בתקופת טראמפ עשויים להתנגד לעצירת ריבית, בעוד שלושה נשיאי סניפים אזוריים עלולים להתנגד להורדה. קשה מאוד למצוא קונסנזוס בתנאים כאלה.

לתמונה המורכבת הזו הצטרף גם גורם חיצוני: השבתת הממשל האחרונה. בגלל העיכוב בפרסום נתוני שוק העבודה והאינפלציה, חברי הפד נאלצו להגיע לפגישה בלי סט הנתונים שהם רגילים להישען עליו. כמה מהם אמרו במפורש כי קשה להגיע להסכמה בלי “מספרים טריים”. ההסתברות להורדת ריבית בדצמבר, שהייתה כמעט ודאית לפני שבועות ספורים, ירדה לכשליש בלבד לאחר שהתברר שדו״ח התעסוקה של אוקטובר יידחה. בנוסף, הפרוטוקול לא מבחין בין בעלי זכות הצבעה לבין משתתפים שאינם מצביעים. לכן קשה לדעת מי מהעמדות המוצגות באמת יקבע את הכיוון.


סיכון ל״טעות כפולה״
יש גם שאלה אחרת שמרחפת: האם הפד נמצא בסיכון של “טעות כפולה”? חלק מהבכירים מפחדים מהידוק יתר שיוביל למיתון. אחרים מודאגים שהרפיה מוקדמת תסחוב את האינפלציה שנתיים נוספות מעל היעד. שתי האפשרויות לא טובות ושתיהן נמצאות על השולחן.


מגזר חשוב במיוחד בדיון הזה הוא שוק העבודה. קבוצת בכירים אחת מזהירה מפני גל פיטורים קרוב, טוענת שחברות מתחילות לדבר על קיצוצים ומעדיפה לנטרל את הלחץ מראש באמצעות הורדת ריבית. קבוצה אחרת אומרת שהמשק עדיין יציב, ושאין סיבה להקל לפני שברור שהאינפלציה נחלשה מספיק. על רקע האי־בהירות הזו, יו״ר הפד ג׳רום פאוול ניסה לסמן קו ברור במסיבת העיתונאים האחרונה: הורדת ריבית בדצמבר “לא מובטחת”. לדבריו, יש “יותר ויותר קולות” שחושבים שעדיף להמתין.


פאוול צפוי למצוא את עצמו בדצמבר במצב שבו כל החלטה, הורדה או עצירה, תוביל למספר חריג של מתנגדים. זו תהיה אחת הישיבות המפוצלות ביותר של הפד בשנים האחרונות. אחד מבכירי הפד אף אמר השבוע שזו עשויה להיות “הפגישה עם הכי מעט הסכמה שראיתם הרבה זמן”.