אנחנו בפייסבוק
בתוך 10 ימים בלבד טיפס מדד תל אביב 25 ב-3.8%, אך נקודת השיא הנוכחית בבורסה רחוקה מלשקף אופוריה - היא משתלבת במגמה עולמית שבה בורסות המערב קובעות שיאים חדשים על אף שהכלכלות עצמן די מדשדשות
שבוע וחצי חלפו מאז הוכרזה הפסקת האש בגבול הדרום. הבורסה המקומית לא הושפעה כמעט ממבצע צוק איתן, ובניגוד למבצעים קודמים, היא לא הגיבה בירידות חדות. ואולם בכל זאת היתה השפעה קלה למבצע - מרגע שנפסק גשם הפצמ"רים על יישובי עוטף עזה נמצא שוק המניות המקומי בתנופה. בתוך 10 ימים בלבד טיפס מדד תל אביב 25 ב-3.8%, והיום אף חצה את שיאו הקודםשנרשם בתחילת אפריל והגיע ל-1,426 נקודות.נקודת השיא הנוכחית משמחת בוודאי משקיעים רבים אבל היא רחוקה מלשקף אופוריה. למעשה, הבורסה הישראלית משתלבת במגמה עולמית כוללת שבה בורסות המערב עולות וקובעות שיאים חדשים על אף שהכלכלות עצמן די מדשדשות. אז מה בכל זאת מאפשר לשוק ההון המקומי לפרוח? הנה כמה סיבות:
צילום: בלומברג
בורסות העולם
בורסות המניות באירופה הושפעו באחרונה מהמתיחות הגיאופוליטית המחריפה בין רוסיה ואוקראינה. החשש מפני המשך הפעילות הצבאית והחמרה ביחסים בין מערב אירופה לרוסיה שתכלול גם סנקציות כלכליות השפיע על הבורסות לרעה. הדיווחים היום על הפסקת אש בלחימה באוקראינה החזירו את האופטימיות לשווקים ובורסות אירופה הגיבו בצהלה.
מדד פוטסי 100 הבריטי טיפס ב-1.5% ונמצא בשיא חמש שנתי. מדד דאקסהגרמני, שירד במהלך יולי בכ-10%, החזיר בתוך חודש כשני שליש מהירידה. גם בארה"ב נקבעו שיאים חדשים: מדד S&P 500 חצה לפני שבוע לראשונה את רף 2,000 הנקודות, 16.5 שנים לאחר שהגיע לראשונה ל-1,000 נקודות. מדד נאסד"ק קרוב לרמה של 4,600 נקודות, מרחק נגיעה מהשיא ההיסטורי של שנת 2000 - 5048 נקודות.
העליות שנרשמות בבורסות העולם נשענות במידה רבה על הריביות האפסיות של הבנקים המרכזיים, ועל התשואות הנמוכות שבהן נסחרות האג"ח הממשלתיות. הכלכלות אמנם צומחות באיטיות, אבל החברות מצליחות בכל זאת להגדיל את רווחיהן והמשקיעים שמחפשים תשואות מוכנים להסתכן בהשקעה בהן.
הריבית
בנק ישראל הוריד את הריבית בשבוע שעבר לרמה של 0.25%, לאחר שחודש קודם לכןהופחתה הריבית ל-0.5%. ההשפעה של הפחתות ריבית על הבורסה מוכרת – ככל שהריבית הממשלתית נמוכה יותר כך פוחתת האטרקטיביות של אפיקי ההשקעה חסרי הסיכון ועולה האטרקטיביות של נכסים פיננסיים מסוכנים.
בישראל אנו רואים את התופעה הזו משפיעה כבר כמה שנים על שוק הדירות כאשר מחירי הדירות עולים לרמה שאיננה פרופורציונית לכוח הקנייה של הציבור. בשנתיים האחרונות נהנית מכך גם הבורסה שזוכה לזרמי כספים גדלים והולכים – בעיקר לשוק האג"ח הקונצרניות, אבל במידה הולכת וגוברת גם בשוק המניות.
הפחתת הריבית במשק הישראלי מתאפשרת הן בגלל הריביות הנמוכות בעולם והן בשל לחצי האינפלציה הנמוכים עד לא קיימים. כל עוד האינפלציה תהיה נמוכה כל כך (קצב של 1% בשנה או פחות), הריבית תוכל להישאר ברמתה האפסית. עם זאת, חשוב לזכור שלריבית אין למעשה לאן לרדת יותר, ומנקודת השפל הנוכחית היא יכולה רק לעלות. מתי זה יקרה? איש לא יודע לומר.
שער הדולר
שתי הפחתות הריבית האחרונות שינו גם את כיוונו של השקל שנחלש בתוך חמישה שבועות מול הדולר ב-5%. אתמול נסחר השקל סביב רמה של 3.58 שקל לדולרים.
הדולר החלש תומך ביצואניות הישראליות – ובראשן שלוש החברות הכבדות ביותר במדד תל אביב 25 – טבע, פריגו וכיל. התחזקות הדולר גם מעלה את שווי המניות של חברות הישראליות הנסחרות במקביל בחו"ל ובישראל, וגורמת לעלייה במחיר השקלי שלהן – דבר שגם הוא תומך בעליית המדדים.
טבע, המהווה כמעט 10% ממדד תל אביב 25, היא גם המניה המצטיינת במדד בשנה האחרונה. בתוך שנה טיפס מחירה של טבע ב-40%. מניית טבע לבדה אחראית אפוא על כחמישית מהעלייה של מדד תל אביב 25, שהוסיף לערכו כ-20% בתוך שנה.
הסביבה הכלכלית
בניגוד לאופטימיות שמגלים המשקיעים במניות, הסביבה הכלכלית בישראל אינה נותנת תמיכה מספקת להמשך העליה במחירי המניות. סימני ההאטה במשק התרבו עוד לפני צוק איתן, תחזיות הצמיחה הונמכו, וגביית המסים התכווצה.
"מי שמסתובב בחטיבות העסקיות בבנקים רואה שהקצב ירד ושלא קורה כלום", אמרה אתמול מנכ"לית לאומי, רקפת רוסק עמינח. "הצריכה הפרטית התכווצה עקב מחירי הדיור הגבוהים, והצמיחה לנפש התאפסה".
להאטה המסתמנת במשק יתווספו בקרוב גם הלחצים מצד תקציב המדינה שיעבור קיצוץ משמעותי עקב הצורך לספוג את העלויות של מבצע צוק איתן.
הבורסה אמנם נחשבת לברומטר של הכלכלה, אבל חשוב להזכיר שבהזדמנויות רבות היא איננה נעה במקביל לה אלא מקדימה את ההתפתחויות. כך למשל, ב-2009, שהיתה שנת מיתון עמוק, זינקו מחירי המניות בעולם בעשרות אחוזים תוך שהן מחזירות חלק ניכר מההפסדים שנרשמו בהן שנה קודם לכן.
בנוסף לכך, גם אם במשק נרשמים סימני האטה, אין זה אומר שהוא עומד בפני מיתון. קצב הצמיחה אמנם איטי יותר, אבל תקופות כאלו קורות מדי פעם גם בעיצומו של מחזור כלכלי חיובי.
הבשורות הטובות הן שלמרות ההאטה, חברות רבות מצליחות להתייעל ולהגדיל את רווחיהן, חלקן מתרחבות בשווקים חדשים בחו"ל, וחלקן פשוט נהנות מהריבית הנמוכה שמפחיתה את הוצאות המימון שלהן.
המחירים
הבורסה אמנם בשיא, אבל קשה לומר שמחירי המניות יקרים מאוד או בועתיים. הם לא זולים במיוחד אבל גם לא משקפים בועה פיננסית או אופוריה. המחירים, כמו שנהוג לומר, נמצאים ב"טווח הסביר". אפשר לראות זאת באמצעות מכפילי ההון והרווח של החברות שמספקים אינדיקציה לא רעה לרמת המחירים בהשוואה לעבר.
מכפיל רווח החציוני של מדד תל אביב 25 למשל עומד על 13, לעומת רמות של 16-15 בתקופות גאות קודמות. מכפיל ההון החציוני שעומד על 2.2 אינו נמוך בהשוואה לעבר אבל הוא גם לא הסטרי. במדד תל אביב 100 יחסי התמחור נוחים אף יותר – מכפיל רווח חציוני של 10 ומכפיל הון חציוני של 1.55.
הבנקים הישראלים, שבתקופות גאות נסחרים במכפילי הון שגבוהים מ-1, נסחרים היום במכפיל הון ממוצע של 0.8. הגבוה בהם הוא בנק מזרחי טפחות שנחשב ליעיל ולרווחי ביותר ונסחר במכפיל הון של 0.98. דיסקונט, הבנק הפחות יעיל במערכת, נסחר במכפיל הון של 0.5. מכפיל הרווח הממוצע בבנקים הוא 9.5.
מחירי מניות הבנקים מושפעים לרעה הן בשל העובדה שהם עצרו חלוקת דיווידנדים עקב הצורך להגדיל את הלימות ההון שלהם והן בגלל הריבית הנמוכה שפוגעת ברווחיותם וביכולתם לייצר תשואה גבוהה על ההון. עם זאת, במחצית הראשונה של 2014 הציגו הבנקים המקומיים רווחיות נאה, עם תשואה על ההון שמתקרבת ל-8.5% בממוצע, ושיעורי הפרשות אפסיים לחובות מסופקים. ההפרשות הנמוכות לחובות מסופקים מספקות חיזוק מסויים להערכה שהמשק, גם אם האיט מעט את מהלכו, עדיין רחוק מלשקוע במיתון.
הודעות חשובות
10:07 ; 3200.79 בוקר טוב, לאחר הפקיעה נשלים...
10:07 ; 3200.79
שחקן מעוף היום, 10:07בוקר טוב,
לאחר הפקיעה נשלים ההגנות השבועיות.
התיקון:
קנית CALL 3320 (שבועי 21.10) - עלות נוכחית 14 שח
קנית PUT 3150 (שבועי 21.10) - עלות נוכחית 200 שח
פקיעת CALL 3320...