שוק האג"ח
התשואות בשוק האג"ח הוסיפו לרדת בשבוע החולף בכל האפיקים ובכל טווחי הזמן. העליות
הגורפות אף היו חדות יחסית. נראה כי הגורם העיקרי שהשפיע על ירידת התשואות בארץ הייתה
ירידת תשואות מקבילה גם בארה"ב.
אנו מוסיפים להעריך כי סביבת הריבית תיוותר נמוכה מאד, גם בארה"ב וגם בישראל, ואין צפי
לשינוי מהותי גם אם תימשך מגמת העלייה האיטית בריבית (לפחות בישראל). לאור הירידה
בתשואות האג"ח וכן אי הוודאות לגבי סביבת האינפלציה (ראוי לציין כי מעריכים שונים חוזים
מדד הנע בין 0 לחצי אחוז במדד הקרוב) ניתן להעריך כעת כי הולך ופוחת המרווח בין הסיכוי
הטמון בהשקעה באג"ח ובן הסיכון הטמון בהשקעה כזו, הן באפיק השקלי ואין בצמוד.
אנו מוסיפים להמליץ להתמקם בחלק הבינוני של עקום התשואות. המח"מ המומלץ באפיק
7 שנים. פחתה האטרקטיביות של - השקלי מוסיף להיות סביב 4-5 שנים ואילו בצמוד כ- 6
ההשקעה באפיק הצמוד הקצר וכן הבינוני ביחס לשקלי, לאור עלייה בציפיות האינפלציה לטווח
קצר.
כמו כן ראוי לציין כי במצב שנוצר הפער בין תשואות האג"ח לתשואת הדיבידנד נמצא ברמה
הנמוכה ביותר מזה שנים, דבר המעודד אותנו להמליץ על מעבר מאג"ח בעלות דירוג נמוך למניות
של חברות השייכות לסקטורים דפנסיביים בעלות תשואת דיבידנד גבוהה.
באפיק הקונצרני המשיכו בשבוע החולף עליות השערים, בדומה לכל שאר אפיקי ההשקעה
בבורסה, וכפי שמאפיין את השוק הקונצרני מזה חודשים רבים.
בסה"כ אנו שבים ומדגישים כי מצב התשואות באג"ח קונצרניות רבות אינו משקף נכונה,
להערכתנו, את הסיכון הגלום בהן. אנו מוסיפים לציין את המלצתנו להקטין, בהדרגה, את משקל
האפיק הקונצרני בתיקים ובמקביל לשפר את דירוג אג"ח אלו, שכן הסיכון הגלום היום בשוק
הקונצרני בישראל גבוה מזה הגלום בשוקי המניות. השוק הקונצרני נתפס כיום, על ידי רוב
המשקיעים, כפחות מסוכן ובמיוחד בתקופה של ירידות שערים בשוקי המניות משקיעים מתבצרים
באג"ח הקוצרניות, אך כלל אין וודאות כי זו הפעולה הנכונה מבחינת הימנעות מסיכונים.
במסגרת ההשקעה הקונצרנית אנו ממליצים על השקעה באג"ח קצרות של חברות יציבות ובעלות
דירוג גבוה. בנוסף, ממשיכים להמליץ על אג"ח קונצרניות צמודות על פני שקליות. מדד תל בונד
40 עדיף כיום על התל בונד השקלי.


שוק המניות
שוקי המניות הוסיפו להתחזק בשבוע החולף והמשיכו את מגמת העליות המלווה אותנו בתקופה
האחרונה בכל אפיקי ההשקעה בבורסה. הסיבות לעליות, ראוי לציין, אינן דווקא חיוביות וטהורות
וייתכן מאד שדווקא הגברת צעדי מדיניות מוניטארית הצפויים בארה"ב וביפן, לאור מצבן הקשה,
מעודדים משקיעים להתבצר דווקא בהשקעותיהם מתוך צפייה שצעדים אלו יתמכו בשווקים.
בסוף השבוע פורסם בארה"ב דו"ח תעסוקה חלש נוסף, המשך למגמת נתוני המאקרו החלשים
אשר השוק מוסיף להתעלם מהם בדרכו לשיאים חדשים. מאידך, עונת הדו"חות לרבעון השלישי
נפתחה בעוצמה עם דו"חות חזקים של חברת אלקואה והאנליסטים מצפים לעונה חזקה אשר
תתדלק עוד את עליות השערים בשווקים.
באווירה הנוכחית נראה כי אין סיבה לחשוב כי המדדים המובילים לא יוסיפו לעלות ולשבור את
שיאי אפריל, אך מאידך מתרבים האנליסטים אשר מזהירים מפני "אוויר דליל" בגבהים ומדגישים
את הצורך לבחור מניות באופן פרטני בעת הזו ומזהירים מפני פיזור השקעה על פני המדדים.
מגוון נתוני המאקרו אשר פורסמו ברחבי העולם בעת האחרונה גורמים לנו להאמין כי הכלכלה
מאטה והולכת ועל כן גם הסיכונים הגלומים בשוק הולכים וגדלים. לאחרונה למדנו כי הצמיחה
בסין מתונה יותר מכפי שחשבו וכן שיעור הצמיחה בפעילות הייצור והצריכה בגרמניה מאטה__והולכת. בארה"ב אפשר לצייר קו מגמה ברור של נתוני מאקרו המצביעים על האטה בפעילות
הכלכלית, לאורך זמן רב יחסית.
על כן אנו ממליצים להוסיף ולהיזהר בבואנו לבחון את שוק ההון, למרות סביבת הריבית הנמוכה
המשפיעה על שוק המניות לטובה ולמרות הערכתנו כי סביבת ריבית נוחה זו צפויה להוסיף וללוות
אותנו לאורך זמן רב. אנו רואים חשיבות לציין גם כעת, כאשר האופטימיות שורה בשווקים
(במיוחד לאור ראלי העליות האחרון) כי הסיכון הגלום בשווקים עודנו קיים ומוחשי, ולכן כל אלו
מובילים אותנו לשוב ולהזהיר מפני שאננות ולהצביע על הסכנות אשר עדיין רובצות לפתחנו
בשווקים.
אנו מוסיפים להמליץ על סלקטיביות בבחירת אפיקי השקעה, תוך התמקדות במניות בעלות
תשואת דיבידנד גבוהה, בעלות שווי שוק והיקפי מסחר גבוהים, עם חשיפה למניות
בחו"ל על פי אותם קריטריונים.