בריטיש ישראל - אג"ח א ואג"ח ג'

[ברנדי]

במאיה התפרסמה הצעה של בריטיש להחליף אג"ח א' הנסחר במח"מ 4.15 בתשואה 2.75% כנגד אג"ח ג' הנסחר בתשואה של 3.96%, מח"מ 6.4 לפי יחס החלפה של 1:1.128 ...

האם כדאי ?

כיצד אמור להשפיע אל אג"ח א' ?

כיצד אמור להשפיע על אג"ח ג' ?

תודה.

[אלון פיאדה]

החברה רוצה לדחות מעט את התשלומים ולאזן אותם (שים לב כי המח"מ של א' ארוך מזה שציינת).

כעקרון, כפי שכבר כתבתי בעבר, בסביבת ריבית עולה עבור אגחים עם תשואה נמוכה, מח"מ ארוך יותר משמעו - סיכון רב יותר לירידת מחיר שוק (הפסד במקרה של מימוש לפני פדיון).

יחס ההחלפה אינו מטיב בצורה מהותית על המשקיע (למרות שיתכן כי יווצר מצב של כדאיות בשלב כולשהו).

לפיכך - אני דווקא חושב שלמעט אם מדובר בהחזקה לצורך מחייה (כלומר שההשקעה היא תחליף לפנסייה, והמשקיע חי מתשלומי הריבית) - אין בכלל טעם להחזיק לא בנייר זה ולא בנייר זה, ואם כבר ישנה עדיפות קלה לנייר הקצר יותר שמאפשר יציאה עם פגיעה קטנה יותר במידת הצורך.

חשוב לשים לב כי סביבת ריבית נמוכה אינה משהו שישאר איתנו לנצח. סביר כי בשנתיים הקרובות כבר נחזור לסביבת ריבית נורמלית, כאשר הריבית בבנק תיהיה 4-5% מחירי השוק של ניירות אילו ירדו!