יפה, שאלה טובה אך יש לי כמה השגות:
נתחיל דווקא בהתייחסות לנקודות שהאלת -
(א) בנוגע לדירוג, הדירוג של חברת הבת מושפע מהדירוג של חברת האם באופן עקיף, אך הייתי יכול להרחיב על כך שאני לא מסתמך על דירוג (למעשה בקורס אני מסביר למה לדירוג אין משמעות אמיתית מלחתחילה - ולכן מבחינתי אין לכך חשיבות).
(ב) המוסדיים רוכשים לפי הדירוג אם כבר ולא לפי איתנות חברת האם (מייד נרחיב בנקודה זו). אך מה משנה למשקיע הפרטי אם המוסדי רוכש או לא, אני רוכש במטרה להרוויח - כלומר תשלום, היתרון של כניסה לנייר שמוסדי נמצא בו הוא בכך שיש מי שירכז את המאבק במקרה של בעיה. אני לא בונה על בעיות, להפך אני מנסה להימנע מהם (ובהצלחה).
(ג) למרות שאיתנות חברת אם בוודאי משפיע על השיקולים של המשקיע הפרטי ולמרות שאולי היא אכן משפיע באופן עקיף - לא מדובר בנתונים פיננסיים טהורים. לכן בעוד גם אני משתמש ביכולת חברת האם לתמוך, אין חובה לתמיכה זו מבחינה חוקית וגם חברת אם יכולה לוותר על השקעה בחברת בת.
באותה המידה ניתן להסתכל על היכולת של בעלים לתמוך בחברה ואז ניתן לטעון בדוגמה שלפנינו כי בעוד ייתכן כי כחברה - קבוצת דלק היתה מפקירה את ההשקעה הכושלת בדלק נדלן, דווקא תשובה כבעלים יתמוך בה!
שים לב להגיון - אם תשובה לא רוצה לתמוך בחברה, קבוצת דלק כנראה לא היתה תומכת בה בכל זאת. אך אם תשובה כן רוצה לתמוך בחברה, אז ייתכן כי בעלי העניין האחרים היו מונעים זאת...
כמובן שזה לא אימפירי לחלוטין, אך עדיין עושה הגיון.
כמו כן אליך להחליט אם אתה מסתכל מהעיניים של משקיע בחברה או מהעיניים של משקיע האג"ח.
מי שהשקיע בקבוצת דלק, חלוקת המניות של דלק נדלן שירתו אותו בצורה טובה. בעוד מי שמחזיק בחוב לאבאמת נפגע שכן בכל מקרה - אם החברה תגיע לבעיה של פרעון הוא לא יוכל לדרוש תמיכה של חברת האם בכל מקרה.
לדבי הנקודה השנייה והשלישית שלך -
גב של חברת אם אינו שיקול טוב יותר מגב של בעלים.
בשתי המקרים אנו יכולים לומר כי לבעלים יש גב חזק והוא יכול לתמוך בחברה - זה עניין של בחירה. בסיכומו של דבר אני חושב שאפילו במקרה של שטיינמץ ההסכם טוב למי שקנה בשפל (אפילו לא ההיסטורי).
לגבי גב של חברה - שוב זה לא שיקול כלכלי טהור ולכן כמשקיע לא הייתי ממליץ לך לקחת אותו. חברת האם צריכה לדאוג למשקיעים. ולכן לא סביר שהיא תפגע בכלל המשקייעם (בה ובכלל חברות הבנות) בשביל לתמוך בחברה בודדת (מה שבעלים יכול לעשות באופן ישיר).
ממליץ לעבור גם על השאלות האחרות בנושא סדרות החוב של דלק נדלן מהימים האחרונים.
שם פירטתי את סדר העדיפות כפי שאני רואה אותו...
הגב עם ציטוט