שלום רב חברים,
.מירלנד, זוהי חברה בת של כלכלית-ירושלים ושל מבני תעשיה. החברה מרכזת את פעילותה של שתי החברות ברוסיה (פעילותו של פישמן).
מניית מירלנד נסחרת בבורסה של לונדון בשווי של 1.2 מיליארד (ייתכן והשווי אינו מעודכן).
למירלנד שתי סדרות שנסחרות בבורסת תל אביב: סדרה א' וסדרה ב'.
סדרה א' היא קטנה והיקפה הוא 40 מיליון ₪, והסדרה השנייה בהיקף של 204 מיליון ₪.
אני מוצא לנכון לעלות על הפרק את הסדרות של החברה מכיוון שלחברה יש היקף מאזן ביחס להון עצמי של 0.55. כלומר על כל שקל שיש לחברה היא נטלה הלוואה של 90 אגורות פחות או יותר.
כלומר אם החברה פושטת רגל, הונה העצמי של החברה מכסה לבד את הלוואות החברה.
אך כאמור סבירות נמוכה שזה יקרה מכמה סיבות:
1. גב כלכלי חזק של חברות האם (מבני תעשיה וכלכלית)
2. רוסיה היא מדינה בעלת צמיחה גבוהה ונראה כי כלכלתה תמשיך לפרוח.
3. מירלנד ביצעה כבר מחיקות מהמאזן שלה בגין ירידה בשווי נכסים שהיא מחזיקה. כלומר עם פנים לעתיד, ישנה סבירות גבוהה כי כבר עברנו את נקודת השפל.
4. מירלנד בעיצומו של השלמת מספר פרויקטים שעם השלמתם צפויים ליצור תזרים מזומנים לחברה.
5. החברות האם השקיעו כסף רב מהונן העצמי, ולא כדאי להן כלכלית להגיע למצב של הסדר או כיוצא בכך.
*החברה מדורגת BBB מה שמאפשר לקרנות ללא הסימן פקודה להשקיע בחברה.
*האגחים נסחרים בתשואה של 7.11% -ב' וסידרה א' נסחרת בתשואה של 7.86%.
*קיים פער משמעותי בין המציעים למבקשים.
*הסדרה במרחק של 3.5% מהפארי. ייתכן כי הסדרות יזחלו לכיוון הפארי בעתיד.
אני באופן אישי מעדיף את סדרה א' מאחר שהמח"מ של סידרה זו קצר יוצר מסידרה ב' וכן מהסיבה שהסידרה קטנה והיקפה הכספי בטל בשישים ביחס לחובות הענק של חברות מסוג זה.
מקוה שעזרתי, מוזמנים לשאול/להעיר/לתקן.
הגב עם ציטוט