[center:3jeqnkmf]נושא מס' 2- שיטות המסחר- השוק המשני[/center:3jeqnkmf]
שוק משני- שוק שבו נסחרים ני"ע לאחר הנפקתם. השוק המשני מספק נזילות/סחירות לני"ע הקיימים- המניות מחליפות ידיים. שוק משני זה תחלק ל2 תתי קבוצות
שוק משני- מסחר המתרחש בבורסה עצמה.
שוק שלישי- מסחר המתרחש מחוץ לבורסה נקראה. (out side dealilng). עסקאות אלו חייבות בדיווח לספר המניות של הפירמה. (הסיבות: חסכון בתשלום העמלות הנגבה במסגרת ביצוע העסקאות בבורסה עצמה, שיקוליי סחירות וכו')
שיטת המסחר בבורסה לני"ע בת"א-
שיטת הרצף - החל משנת 97, בניגוד לעבר, ניתן לסחור במניות לאורך כל יום המסחר . הנ"ל התאפשר באמצעות סיוע מערכות מחשב מתקדמות. למעשה המסחר מתנהל באופן רציף, באמצעות רשת מחשבים. ב12/2008 קיצרו את המסחר בשעה, טרום פתיחה מתחיל ב 9 במקום 8.30 והמסחר מסתיים ב 16. ב8/2009 קיצרו את המסחר מניות, אגח ומקמ ב-2 דק טרום הנעילה יחל במועד אקראי בין 16.14- 16.12, ונעילה יחל ב 16.23 ל 16.8 בנגזרים אין שינוי.
חברי הבורסה הם בנקים וחברים אחרים שאינם בנקים המוכנים ברוקרים. המסחר מתבצע בין חברי הבורסה השונים, המעבירים פקודות קנייה ומכירה למחשב הבורסה עבור לקוחותיהם. התפלגות חברי הבורסה – נכון ל- 11/08:
12 בנקים ישראליים, 14 ברוקרים (בהם 2 בתי השקעות בינלאומיים), בנק חוץ אחד, ברוקר מועמד ( רשימת חברי הבורסה באתר הבורסה באינטרנט)
שלבי המסחר:
1. שלב טרום הפתיחה9-9.30- בשלב זה מוזרמות למחשב המסחר בבורסה, פקודות לקנייה ולמכירה של ני"ע, לצורך קביעת שער תיאורטי בלבד. בשלב זה לא מתבצעות עסקאות.
א. טיפול בפקודות שהוגשו בשלב טרום הפתיחה- בשלב זה ניתן להגיש פקודות משני סוגים: 1) פקודת "שער למסחר הפתיחה" (LMO)
2 ) פקודת "הגבלת שער" (LMT)
בשני סוגי הפקודות המשקיע קובע את טווח המחירים בו הוא מוכן שהפקודה שלו תתבצע. הבורסה מאפשרת (בשלב הפתיחה) רכישות/מכירות החל משער הבסיס ועד לגבול תנודה של 35% לערך. לדוגמא: אם מחיר הבסיס הינו 100 ₪, המחירים בהם הפקודה תתבצע 135-65 ₪.
ההבדל בין הפקודות:
- פקודת "שער למסחר פתיחה" (LMO)- מוגבלת לשלב הפתיחה בלבד- ובמידה ולא ניתן לרכוש/למכור בטווח שהוגדר הפקודה תמחק.
- פקודת "הגבל שער" (LMT) – יכולות להתבצע גם אחרי שלב הפתיחה (הפקודה לא נמחקת).
עם הגעת הפקודה לרצף, תיבדק תקינותה ואישור יישלח למגיש (פקודות שגויות וכאלה שאינן מתאימות לשלב המסחר הנוכחי נדחות והודעה על כך נשלחת למגישן). הפקודה תירשם ב"ספר הפקודות" בהתאם לעדיפותה, לפי שער וזמן (תחילה לפי הגבלת השער ולאחר מכן לפי זמן שידור הפקודה).
שינוי פקודות- ניתן לבטל פקודות שהוגשו עד כ- 5 דק' לפני תום השלב.
*ספר הפקודות הוא "רשימה" של כל הפקודות שהתקבלו, אך טרם הופגשו עם פקודות נגדיות ולכן טרם יצרו עסקה.
ב. פרמטרים לשלב טרום הפתיחה:
- יחידת המסחר המזערית היא מנייה אחת (בניגוד לשלב הרצף בו המגבלה המזערית גבוהה יותר).
- תנודת שער מירבית: 35% +- משער הבסיס.
ג. חישוב ופרסום שער פתיחה ומחזור פתיחה תיאורטיים. החל משעה 9:00 מתפרסמים, לכל ני"ע בנפרד, שער ומחזור פתיחה תיאורטיים כלומר- השער והמחזור שהיו נקבעים אילו מסחר הפתיחה וחישוב שער הפתיחה היו מבוצעים ברגע החישוב.
קביעת השער והמחזור התיאורטיים יתבצעו כך שייבדק המחיר בו המחזור יהיה הגדול ביותר. כלומר, המחיר בו יצליחו למכור הכי הרבה מניות להכי הרבה סוחרים המעוניינים לקנות. בשלב זה מתפרסמים המדדים התיאורטיים מדי 30 שניות.
המסחר הוא רב צדדי, כיוון שכל העסקאות מבוצעות באותו שער, ויש בו הרבה צדדים- לא רק קונה אחד ומוכר אחד.
דוגמא לקביעת שער ומחזור תיאורטיים
שלב 1- ניקח את מחירי השוק ונערוך רשימה
שלב 2- בניית עקומת ביקוש- מהמחיר הגבוה לנמוך נסכום פקודות קנייה
שלב 3- בניית עקומת ההיצע- מהמחיר הנמוך לגבוה נסכום פקודות מכירה
שלב 4- נחפש מחזור בכל מחיר (המינימום בין ביקוש מצטבר להיצע מצטבר).
שלב 5- נחפש את המחיר בו המחזור מקסימלי
את הנתונים נאגד בטבלה:
ביקוש הגבלת שער היצע מחזור
פק' קנייה ביקוש מצטבר
(מלמטה) היצע מצטבר
מלמעלה פק' מכירה
350 1300 298 0 0 0
150 950 299 250 250 250
800 800 300 550 300 550
0 0 301 850 300 0
שער תיאורטי- 300 מחזור- 550
שער תיאורטי- מחיר בשיווי משקל בו מניות מחליפות הכי הרבה ידיים, זה המחיר הכי כדאי
**לעיתים, המחזור המקסימאלי יתקיים ביותר מאשר מחיר בודד- במצב זה נדרשת הבורסה להחליט מהו השער שתיאורטי שיפורסם. במקרה זה תבדוק הבורסה איזה מהמחירים קרוב יותר לשער בו נסגר המסחר ביום האתמול- הקרוב ביותר יהיה השער התיאורטי שיפורסם.
**מסחר רב צדדי- השער הינו נק' החיתוך בין עקומת הביקוש המצטבר וההיצע המצטבר שבה מושג מחזור המסחר הוא הגדול ביותר.
2. שלב מסחר הפתיחה 9.30-9.45:
זהו השלב בו נקבע שער פתיחה לכל ני"ע (מסחר רב צדדי).
המסחר מתבצע בהתאם לפקודות שהוגשו בשלב טרום הפתיחה.
המסחר בכל ני"ע מתבצע בנפרד לפי סדר אקראי ונמשך מס' שניות.
כל העסקאות מבוצעות בשער שנקבע- שער הפתיחה. פקודות שאינן LMO ושלא בוצעו מועברות אוטומטית לשלב המסחר הרציף. (ז"א LMT ממשיך לרצף)
דוגמא נוספת
ביקוש הגבלת שער היצע מחזור
פק' קנייה ביקוש מצטבר היצע מצטבר פק' מכירה
500 1500 298 400 400 400
400 1000 299 1000 600 1000
0 600 300 1500 500 600
400 600 301 2000 500 600
200 200 302 2100 100 200
שער תיאורטי- 299 מחזור- 1000
כל מי שהגיש פקודות קנייה בפחות ממחיר שיווי משקל לא יקנה וכל מי שהגיש פקודות מכירה מעל מחיר שיווי משקל לא ימכור.
3. שלב המסחר הרציף 9.45- 16.30- מהווה את עיקר יום המסחר בבורסה. מדובר במסחר רציף,דו צדדי, וסימולטני בכל ניירות ערך (מסחר דו צדדי= בין שני צדדים בלבד). פקודות חדשות זורמות למערכת כל העת ונרשמות בספר הפקודות, כאשר פקודה מסויימת פוגשת פקודה נגדית – מתבצעת עסקה. פקודה שלא יוצרת עסקה ממתינה בספר הפקודות. סוגי הפקודות הקיימות בשלב זה: *פקודת שער (LMT)- פקודה המוגשת בהגבלת שער. *פקודת שוק (MKT) פקודה המוגשת ללא הגבלת שער. לפקודה זו קיימת הגבלת שער של 12% +- משער העסקה האחרונה שבוצעה, טרם הגשת הפקודה.
*אם בספר הפקדות רשומה פקודה מסויימת, פקודה נגדית שתגיע תבוצע בשער השווה להגבלת השער של הפקודה שכבר קיימת בספר.
דוגמא 1:בשלב מסויים אין פקו' קניה/ מכירה בספר, כעבור מס' דקות מגיע קונה עם פקו' קניה של 1000 מניות בשער 210, דקה לאחר מכן מגיע מוכר עם 1000 מניות בשער 190, מהי העסקה שתתבצע? תשובה:210 הסבר- אם בספר פקודות רשומה פקודה, הפקודה הנגדית שתבוצע בשער השווה להגבלת השער של הפקודה בספר.
דוגמא 2:במהלך המסחר מתקבלות 2 פקודות בעת שבספר הפקו' אין פקודות כלשהן, פקו' א – פקו קניה, בשעה 13.45 מסוג "שער", בכמות 4000, בהגבלת שער 98.5 , פקו ב- פקו מכירה, בשעה 14.20 מסוג "שער", בכמות 4000, הגבלת שער 97 ,עדיפות ביצוע הפקודות לפי שער וזמן קבלתן בבורסה ולכן העסקה שתתבצע תהיה בשער 98.5 *עדיפות ביצוע הפקודות תהייה תחילה לפי שער ולאחר מכן לפי זמן קבלתן בבורסה (בהינתן 2 פקודות בעלות אותו שער , הפקודה שהתקבלה קודם תבוצע).
דוגמא 3- עדיפות לפי שער לקוח A בשעה 13.01פקו לרכישת 250 מניות בהגבלת שער 215, לקוח B בשעה 13.01לרכישת 300 מניות בהגבלת שער 216, לקוח C בשעה 13.03 פקו' למכירת 200 מניות בהגבלת שער 215.
קודם: עדיפות לפי שער= מחיר הכי טוב- לקוח C מוכר ללקוח B 200 מניות בשער 216. החלק שלא בוצע מפקודת לקוח B- רכישת 100 מניות יוותר בספר הפקודות.
דוגמא 4- עדיפות לפי זמן לקוח A, בשעה 13.01פקו רכישת 250 מניות בהגבלת שער 216, לקוח B בשעה 13.02 פקו לרכישת 300 מניות בהגבלת שער 216, לקוח C בשעה 13.03, פקו למכירת 200 מניות, הגבלת שער 215.
העסקה שתבוצע תהה- ביצוע חלקי של פקודת הקנייה של A שייקנה מC.
*גודל מזערי של פקודה בשלב המסחר הרציף תהה כדלקמן:
* במניות ת"א 25- כמות מניות בשווי כספי של 5000 ₪ *במניות ת"75 וביתר- כמות מניות בשווי כספי של 2000 ₪
בשלב זה נסחרות גם פקודות בשווי נמוך יותר שעברו משלב הפתיחה או "שאריות" מפקודות גדולות יותר שלא בוצעו במלואן.
*תנודת השער המרבית של נייר הערך בשלב זה היא בלתי מוגבלת, אולם ראוי לזכור כי לפקודות שוק יש הגבלה של +-12% משער העסקה האחרונה.
הטיפול בפקודות שלא בוצעו בשלב זה עוברות לשלב מסחר הנעילה.
4. שלב טרום הנעילה 16:30-16:40
עם תום המסחר בכל ניירות הערך, יתקיים מסחר נעילה, במתכונת של מסחר הפתיחה (רב צדדי). לפני ביצוע מסחר הנעילה יתקיים שלב טרום הנעילה- שלב זה נמשך 10 דקות ובו מוגשות לבורסה פקודות קנייה ומכירה המיועדות להתבצע בשלב הנעילה. בדומה לשלב טרום הפתיחה מתפרסמים שער ומחזור תיאורטי עפ"י ההצעות שהוגשו וטרם בוצעו.
5. שלב מסחר הנעילה- בשלב זה מתבצע בכל נייר ערך בנפרד, מסחר רב צדדי ובו נקבע לכל נייר שער מסחר נעילה. עם תום המסחר ייקבע שער הנעילה (שעשוי להיות שונה משער מסחר הנעילה). במסחר הנעילה מבוצעות עסקאות בשער מסחר הנעילה הנובעות מפקודות הנובעות מפקודות שהיו בספר הפקודות בשלב טרום הנעילה.
חישוב שער ומחזור מסחר הנעילה, נערך, בזה אחר זה, לכל אחד מני"ע בנפרד, בסדר אקראי ומשתנה מדי יום. פקודות שלא מבוצעות בשלב מסחר הנעילה, מבוטלות.
- בסיום שלב הנעילה נקבע שער הנעילה, באופן הבא: בני"ע בהם המחזור במסחר הנעילה מספיק גבוה, כמפורט מטה, נקבע שער נעילה. (המחזור המזערי הנדרש ע"מ לקבוע שערי נעילה: ת"א 25- 400 אש"ח, ת"א 75- 200 אש"ח, במניות היתר ובני"ע המירים- 100 אש"ח). כאשר המחזור במסחר איננו עומד בשער שנקבע, מחושב שער הנעילה כממוצע משוקלל של שער מסחר הנעילה, ושל השערים בעסקאות האחרונות
הגנה על משקיעים
- ע"מ ליצור הזדמנויות שוות לכלל המשקיעים קובעות הבורסות השונות מנגנונים שונים ע"מ להגן עליהם.
1. פקודה יוצאת דופן- ע"מ למנוע טעויות במסחר, כתוצאה מהקלדה שגויה של פקודה בשלב הרציף, נקבעו ברצף פילטרים שאינם מאפשרים הגשת פקודות בשערים חריגים (החשודים כשגויים), אלא באמצעות המפקח על הבורסה. "פקודה יוצאת דופן" הינה פקודת קנייה/מכירה בשער גבוה/נמוך מ35% משער העסקה האחרונה שבוצעה. פקודה מסוג זה ניתן להגיש לרצף רק באמצעות פניה ואישור של מפקח המסחר. יודגש כי המנגנון נועד למנוע טעויות במסחר ולא ע"מ למנוע תנודות שערים חדות.
2. "מנתקי זרם"- כמקובל בבורסות רבות בעולם, גם בבורסת ת"א מופעלים בעת הצורך מנתקי זרם, דהיינו במקרה של תנודה חדה במדד ת"א , למשל,25- מתקיימת הפסקת מסחר. הפסקת המסחר יכולה לחול על מנייה מסוימת או על המסחר כולו. הקריטריונים לניתוק הזרם שונים בין שלבי המסחר:
- בשלב טרום הפתיחה:
"הפתיחה האנגלית" בתנודה של 2.5% במדד ת"א 25 התיאורטי האחרון, ביחס למדד הבסיס נדחה מסחר הפתיחה בני"ע המירים בפרק זמן אקראי של 3-5 דקות. במידה ולאחר הארכה זו עדיין קיימת תנודה של 2.5% במדד התיאורטי האחרון, הדחה מסחר הפתיחה בני"ע אלו פעם נוספת לפרק זמן אקראי של 3-5 דקות. על הארכות אלו לא מתפרסמת הודעה.
מנתק זרם ראשון- לאחר ההארכה השנייה נבדק מדד ת"א 25 התיאורטי האחרון ואם התנודה בו היא 5% או יותר נדחה מסחר הפתיחה במניות, והני"ע המירים למניות ומופסק המסחר בנגזרים על מניות ועל מדדי מניות לפרק זמן אקראי שבין 45 ל-50 דקות.
מנתק זרם שני- לקראת תום מנתק הזרם הראשון נבדק שוב מדד ת"א 25 התיאורטי האחרון. אם התנודה בו היא 12% או יותר יידחה מסחר הפתיחה במניות, בניירות ערך המירים למניות והפסקת המסחר בנגזרים על מניות ועד מדדי המניות תימשך וזאת לפרק זמן שייקבע ע"י מנכ"ל הבורסה, בהתייעצות עם יו"ר הדירקטוריון. המנכ"ל ראשי להפסיק את המסחר עד תום יום המסחר.
- בשלב המסחר הרציף: בתנודה של 8% במדד ת"א 25- ביחס למדד הבסיס, מתקיימת הפסקת מסחר קצובה (45 דקות) במניות, בני"ע המירים למניות ובנגזרים על מניות ועל מדדי המניות. במידה ולאחר הפסקת המסחר הקצובה, התנודה מגיעה שוב ל8%, לא מתקיימת הפסקת מסחר קצובה נוספת. בתנודה של 12% במדד ת"א 25 ביחס למדד הבסיס המסחר מופסק עד תום יום המסחר. מנכ"ל הבורסה רשאי להפסיק את המסחר גם בני"ע אחרים הנסחרים בבורסה.
- בשלב טרום הנעילה: בתנודה של 12% או יותר במדד ת"א 25 התיאורטי האחרון של מסחר הנעילה, יופסק המסחר במניות ני"ע המירים למניות ובנגזרים על מניות ועל מדדי המניות עד תום יום המסחר.
3. הפסקת מסחר קצובה
- כאשר מתפרסם מידע מהותי בנוגע לחברה מסויימת או לני"ע שלה, ניתן להחליט על הפסקת מסחר קצובה של 45 בנייר הערך- זאת ע"מ לתת למשקיעים שהות לשקול מחדש את פקודותיהם, לאור המידע שהתקבל. (הדבר נפוץ בד"כ במקרים של פרסום דוחות כספיים, פרסום הצעת רכש, העברת שליטה, פרסום בדבר עסקאות מהותיות וכו')
מפולות בבורסה נגרמות עקב תנודות חדות בשערי המניות. כתוצאה מכך, כמו גם כתוצאה מהרצון להקטין את תנודתיות השווקים , בורסות רבות מאמצות מנגנונים אשר נועדו להגביל את המסחר.
מנתקי זרם- מנגנון שמאמצת הבורסה ובמסגרתו מוטלות מגבלות מסויימות על המסחר במקרה של תנודה חדה במחיר המניות. קיימים מנגנונים שונים הנכללים בקטגוריה זו, וביניהם: מגבלות מסחר, ומגבלות מחירים:
מגבלות מסחר ומגבלות מחירים: לעיתים תאמץ בורסה מנגנון שנועד לאפשר לציבור המשקיעים- לחשוב. המנגנון יכול להיות- מגבלות מסחר, במסגרתו עוצרים את המסחר לכל המניות. או מגבלות מחירים במסגרתן עוצרים את המסחר בנייר ערך בודד. אימוץ המנגנון נובע מהעובדה שבכל שוק יכולים לפעול 2 סוגי סוחרים: 1. סוחרי נזילות- אינם יודעים את ערך הנכס ופעילותם גורמת לתנודתיות טרנזיטורית . כלומר- מאוד ייתכן שכאשר ניתן להם הזדמנות "לעצור- ולחשוב" מגמות המסחר ישתנו. 2. סוחרים מיודעים- הםפועלים מכיוון שהם יודעים את ערך הנכס, פעילותם גורמת לתנודתיות פונדמנטלית ומשמעות הדבר שאם לדעתם מחיר המנייה צריך לעלות ב40% גם לאחר שיחשבו על זה בשנית הם לא ישנו את דעתם.
מגבלת מסחר- מצב בו מפסיק המסחר בכל השוק, כתוצאה מתנאים חריגים (כגון: ביקוש/היצע גדול מאוד). הפסקת המסחר במקרה זה היא לפרק זמן מסוים או עד שיגיעו פקודות אשר מאזנות את השוק.
מגבלות מחירים- שיטת מסחר לפייה קיימת תנודה מקסימאלית במחירי מניות. מגבלות מחירים מגבילות את תשואת נייר הערך לטווח מסוים, כאשר המחיר מגיע למגבלה המסחר מפסיק.
סיכום : מגבלות מחירים חלות על מנייה מסוימת ונועדו להגביל את המחיר של אתה מנייה. כלומר, בבורסה של ת"א המגבלה בשלב טרום הפתיחה והפתיחה היא 35%, משמעות הדבר היא שאם מנייה צריכה לעלות ב40% הרי שבשלב טרום הפתיחה היא תעלה רק ב- 35% והמחיר יגיע ל140 בשלב הרציף, בהנחה שלא בוטלו פקודות וספר הפקודות נשאר כמו שהיה בשלב טרום הפתיחה.
המשך http://www.s-maof.com/Forum/viewtopic.php?f=93&t=7164
הגב עם ציטוט