האג"ח החדשות של הבנקים
יום שלישי | 16 בפברואר, 2010 | אלטשולר שחם
אגרות חוב (אג"ח) נחשבות להשקעה ברמת סיכון נמוכה, אך עם תשואות נמוכות יחסית. ב- 2008, לאור החששות מקריסה של המשק, ירדו מחירי אג"ח קונצרניות רבות לשפל חסר תקדים. בעקבות זאת, השקעה באג"ח של חברות יציבות בשנת 2009, הניבה תשואות מרשימות. אולם, לאחר הזינוקים הללו ועם הסימנים הראשונים של יציאה מהמשבר, נסגרו המרווחים בין האג"ח הקונצרניות לבין אחיותיהן, האג"ח הממשלתיות, ומרביתן איבדו את האטרקטיביות שלהן.
לאחרונה, התגברו ההנפקות של רכיב השקעה חדש, שהביא הזדמנות להשגת תשואה יפה עם פרופיל סיכון נמוך. הכוונה היא לשטרי ההון של הבנקים.
אם עדיין לא נתקלתם בהם, שטרי ההון דומים מאוד לאג"ח ארוכות - הם משלמים ריבית תקופתית, בדרך כלל אחת לרבעון, ונפרעים אחרי תקופה של 11 שנים. אחד היתרונות הגדולים שלהם, הוא סיכון האשראי הנמוך יחסית של מנפיקי האגרות - הבנקים הישראלים הגדולים. בניגוד למדינות אחרות בעולם, בארץ, המפקח על הבנקים מפעיל מנגנון בקרה איכותי לשמירה על חוסנם ויציבותם של הבנקים הישראלים. המנגנון אינו מושלם, אך למעשה מצמצם כמעט לגמרי את הסיכוי לקריסת אחד מהבנקים. העלאת יחס הלימות ההון לה נדרשו הבנקים לאחרונה, מקטינה את הסיכון הזה אף יותר.
יתרון נוסף של שטרי ההון, נעוץ במנגנון העלאת הריבית שהם משלמים, במקרה שהבנק יבחר שלא לפרוע אותם במועדם. במקרה כזה, הבנק יידרש לשלם תוספת ריבית משמעותית ולמחזיקי השטרות. לאור זאת, מובן כי הבנקים יעשו כל מאמץ על מנת להחזיר את הקרן למחזיקי השטרות במועד הנקוב.
בנוסף, במכשירי הון מורכבים אחרים, קיימת אפשרות לדחיית תשלום הריבית במידה שהבנק לא עומד בתנאים מסוימים, למשל במקרה של הפסד מצטבר בששת החודשים האחרונים. בשטרי ההון החדשים שהונפקו לאחרונה, שינה המפקח על הבנקים את הכללים וביטל את הסעיף המאפשר דחיית תשלום בגין תקופת הפסדים. על מנת לשפר את תנאי המשקיעים אף יותר, הוסרה גם האפשרות של הבנק להימנע מהחזר הקרן על ידי המרת החוב למניות במועד הפירעון.
אטרקטיבית להשקעה באג"ח קונצרניות. לאור זאת, רכשנו שטרי הון של מספר בנקים, שהניבו לנו רווחים נאים עד עתה. לאחרונה, רכשנו כמות נכבדה נוספת של שטרי הון. אנו ממשיכים להאמין בחוסנה של המערכת הבנקאית בארץ, ובערבות הבלתי כתובה של המדינה לבנקים. במיוחד היום, כאשר המרווח בין אג"ח קונצרניות לאג"ח הממשלתיות המקבילות קטן, מאפשרים שטרי ההון ליהנות משילוב של סיכון נמוך יחסית עם פוטנציאל לתשואה נאה.
הגב עם ציטוט
