ב-4 בינואר הזכרתי כאן לראשונה את האג"ח להמרה של אלביט הדמיה - אלביט הדמיה אג"ח 1. מדובר באג"ח להמרה שקלי במח"מ כ-4 שנים, שבמחיר הנוכחי מגלם תשואה שנתית לפדיון של כ-4.6% ברוטו, פרמיית המרה של כ-55%. הפדיונות הם ב-2013-2014, ולדעתי האג"ח נמצא בעמדה נוחה מאד כאג"ח להמרה.
מאז שכתבתי על האג"ח הוא הספיק לעלות כ-8%, אולם בשבוע האחרון האג"ח ירד כ-3%. נו טוב, ירידות של 3% זה לא משהו חריג בשוק האג"ח, בטח לא לאחר טיפוס מרשים כ"כ (סה"כ כ-10% מתחילת 2009 ועד לתחיל השבוע שעבר).
מה שיותר מעניין הם המחזורים. בשלשת ימי המסחר האחרונים (רביעי, חמישי, והיום, נכון לכתיבת ההודעה) המחזור עמד על כ-100 מליון ע.נ. מחזור מרשים ביותר, בעיקר אם לוקחים בחשבון שהיקף הסדרה הוא 112 מליון ע.נ....כלומר כ-90% מהסדרה החליפו ידיים ביומיים וחצי של מסחר!.
במקרה או שלא במקרה, היום גם פורסמה המלצה של פעילים שוקי הון (חברת בת של בנק הפועלים) שמעניקה למנייה המלצה עם אפסייד של 40% (לא שאני מתרשם יותר מדי מהמלצות אנליסטים, ובכל זאת הסמיכות מעניינת..). והאג"ח? רושם היום מחזור יומי (עד עכשיו) של כ-53 מליון ע.נ וכ-57 מליון ש"ח! מחזור יומי שלא מבייש מניה.
לטובת הגילוי הנאות - מחזיק ולא ממליץ.
אג"ח נוסף שהייתי רוצה להתייחס אליו הוא לאומי שה נד 200, הלא הוא שטר ההון החדש (והצמוד) של בק לאומי, שהחל להסחר בשבוע שעבר.
לטעמי, ההנפקות של בנק לאומי בשנה האחרונה מספרות חלק מהמשבר שעבר עלינו...
בדצמבר 2008, שיא המשבר בשווקים, לאומי מגייס כסף באמצעות הנפקה של כתבי התחייבות נדחים (כזכור, מדובר בני"ע שעדיף בסדר הנשייה על שטרי הון, ולא ניתן להמרה למניות) - לאומי מימון י. בהנקפה, בנק לאומי נאלץ לשלם ריבית של 5.3% לאג"ח שנפדה בינואר 2015.
עוברים החודשים, השווקים מתאוששים, ובאוגוסט בנק לאומי מחליט שוב לבצע הנפקה גדולה, ומגייס הון באצעות שני שטרי הון - לאומי שה נד 300 (צמוד) ו-301 (בריבית משתנה).
הפעם, מדובר בשטרי הון, שהם כאמור מוצר נחות יותר, ובעיקר - המח"מ שלהם ארוך משמעותית (אפשרות ראשונה לפרעון באוגוסט 2020). והריבית? הפעם בנק לאומי משלם על שטר ההון הצמוד ריבית של 5%..
ועכשיו...בנק לאומי יצא בהנפקה נוספת של שטרי הון. שוב פעם, אפשרות ראשונה לפדיון רק בעוד כ-11 שנים (פברואר 2021), שוב פעם שטרי הון צמודים (200) ובריבית משתנה (201). והריבית? הפעם הבנק נאלץ לגייס בריבית של 4% בלבד!.
אם נשווה לתשואה הממוצעת לפדיון של המקביל הממשלתי, גליל 5903, בחצי השנה האחרונה נגלה שהיא עמדה על 2.74% ברוטו (בממוצע), ובמהלך אוגוסט-ספטמבר האג"ח הממשלתי אף נסחר ברמת תשואות של 3% (ומאד סביר לדעתי שהעלאות ריבית נוספות יחזירו אותו לתשואה הנ"ל, ואף מעבר לכך).
במילים אחרות, השוק סבל ממאינה-דיפרסיה קלאסית. מעבר מריבית גיוס גבוהה יחסית, לריבית גיוס נמוכה מאד.
אתם יכולים להבין בעצמכם שדעתי על לאומי שה 200 אינה חיובית במיוחד...
שבוע נפלא :-)
הגב עם ציטוט