.png)
קוראים נכבדים,
ראשית אציין שאני עדיין תומך באג"ח להמרה על פני המניה, ובנתונים הנוכחיים לדעתי עדיפות לאג"ח ג' ( ועל כך פירטתי רבות בפורום אג"חים).
בתמצית: או שנרוויח מעליית המניה או (במידה ולא תעלה) נרוויח את התשואה לפדיון.
לעיונכם הכתבה:
מנסים להעריך?אנליסט ( 1.98 , 108.10 ) בכיר בשוק השבבים הוציא הערכת שווי לטאואר בעקבות העלאת התחזיות
בעקבות התחזית לחצי מיליארד דולר הכנסות, פול מקוויליאמס עורך הניוזלטר "Next Inning" הוציא התראה מיוחדת למשקיעים
אריאל אטיאס 16:20 | 14.01.10
טאואר ( 1.23 , 148.70 ) (425 | 4.91% ) יצרה בשנה החולפת כותרות רבות בשוק ההון בארץ ובעולם, ברקע לשיפורהחד ( 0.99 , 52.24 ) בתוצאות החברה ולעלייה החדה שנרשמה במנייתה, כתוצאה מכך. אך עד כה נמנעו אנליסטים לצאת בריש גלי ולחשוף את הערכותיהם כלפי החברה ומחיר המנייה שלה.
למעשה אחד האנליסטים היחידים שהרים את הכפפה בחצי השנה האחרונים והחל לסקר את המנייה כחלק משוק תעשיית הסמיקונדוקטור הוא פול מקוויליאמס עורך הניוזלטר "Next Inning" המוכר בקרב המשקיעים בארה"ב. מקוויליאמס, בעל ניסיון של יותר מ-30 שנה בתעשיית הסמיקונדוקטור, הוציא אמש התראה מיוחדת בעקבות התחזית של ראסל אלוואנגר בכנס נידהאם, כיטאואר ( 1.23 , 148.70 ) תגיע להכנסות של 500 מיליון דולר ב-2010. לסיפור המלא
פשוט יודע לתזמן
פרסוםמקוויליאמס החל לסקר אתטאואר ( 1.23 , 148.70 ) כאשר נסחרה בשלהי יוני לפי מחיר של 29 סנט לאחר שצפה שהחברה תצליח לעמוד ביעדי ההתייעלות עליהם הצהירה כאשר רכשה את ג'אז בספטמבר 2008. הסיפור כבר ידוע ובסופו של דבר הצליחהטאואר ( 1.23 , 148.70 ) להגיע לחיסכון בסך של 80 מיליון דולר, יותר ממה שצפתה תחילה (60 מיליון דולר).
מקוויליאמס, שמאמין בדרכו של וורן באפט, קרי השקעה בחברות מניבות ערך הנסחרות מתחת לשוויין, חזר מאז וסיקר מספר פעמים אתטאואר ( 1.23 , 148.70 ) ואפילו המליץ להקטין החזקות ב-5 באוגוסט אחרי שזינקה ב-250%. מספר ימים לאחר מכן, מנייתטאואר ( 1.23 , 148.70 ) אכן הגיבה ונפלה בחזרה למחיר של 0.89 דולר. בהמשך חזר והמליץ עליה כהשקעה ספקולטיבית.
בתוך כך, מאוחר אמש, כאמור, הוציא מקוויליאמס, שהניזולטר שלו מסקר למעלה מ-150 מניות מענפי הטכנולוגיה והסמיקונדוקטור, התראה מיוחדת בעקבות דבריו של אלוואנגר והצפי למעבר לרווחיות ברבעון השלישי. במייל ששלח לכל קוראיו הוא בחן את התמחור של מנייתטאואר. ( 1.23 , 148.70 )
מכפיל הכנסות של 0.6 לעומת מינימום של 1 בתעשייה
האנליסט בחר "בדרך מעניינת לבחון את טאואר" ומניח בחישוביו שמנייתטאואר ( 1.23 , 148.70 ) נסחרה בממוצע לפי מחיר של 1 דולר במהלך הרבעון הרביעי וכי מספר המניות בדילול מלא של החברה עומד על כ-250 מיליון. לדבריו, אם משתמשים במחיר הנוכחי שלטאואר ( 1.23 , 148.70 ) (1.15 ד') עבור חישוב שווי שוק בדילול מלא מקבלים שווי מעט נמוך מעט מ-300 מיליון דולר (287.5 מיליון דולר ליתר דיוק). בהתחשב בצפי המכירות לשנה הקרובה (500 מיליון דולר) מקבלים מכפיל הכנסות של 0.6.
מכפיל הכנסות הינו היחס שבין שווי השוק של כל הון המניות של החברה לבין סך כל ההכנסות או המכירות שהיו או יהיו לחברה בגילום שנתי.
לאחר מכן משווה מקוויליאמס את המכפיל שלטאואר ( 1.23 , 148.70 ) למספר חברות שבבים המתחרות בה: לזה של TSMC (סימול: TSM) - עומד על כ-5.2. שנית ל-UMC (סימול: UMC) - עומד על 2.7. שלישית לחברת השבבים המפסידה SMIC (סימול: SMI) - נסחרת לפי מכפיל של 1 בוול סטריט. באותו הזמן, הפעילות שלטאואר, ( 1.23 , 148.70 ) לדבריו, טובה בהרבה משל SMI.
בשורה התחתונה הוא כותב "הייתי מעדיף להחזיקבטאואר ( 1.23 , 148.70 ) על פני SMI ואני מאמין שלאורך זמן בוול סטריט גם יגיעו למסקנה הזאת". כדי לכמת במספרים הוא מסביר כי אם נעריך דולר אחד של מכירות שלטאואר ( 1.23 , 148.70 ) בהתאם לזה של SMI,טאואר ( 1.23 , 148.70 ) אמורה להיסחר לפי מחיר של 1.92 דולר. כדי להיכנס לפרופורציה אם מנייתטאואר ( 1.23 , 148.70 ) תיסחר לפי אותו מכפיל של UMC, היא אמורה להיות שווה 5.17 דולר.
"הנקודה כאן, שבעוד שאני חושב שהסיכונים שקשורים להחזקהבטאואר, ( 1.23 , 148.70 ) שכחברת שבבים זרה, מפסידה עם מודל עסקי בעל עלויות קבועות גבוהות הפועלת בשוק מאוד תחרותי ומחזורי, הם מאוד גבוהים, אני גם מאמין שיש נתונים הגיוניים טובים שתומכים במסקנה - שישנו פוטנציאל אפסייד מאוד משמעותי", אומר מקוויליאמס.
הגב עם ציטוט
