הכותרת של הסקירה לפני שבוע, עת היינו במדד 2450, היתה: "באפריל נרד מתחת ל 2,400 הנקודות". כן ציינו בסקירה שלמרות הראלי המסחרר ביורו היעד הוא 4.15 מה שמגלם זינוק נוסף מול השקל של 4%.
הקריסה היום במדד היא אולי אחד הדברים הצפויים ביותר. גם ללא וול סטריט היינו רושמים ירידה החודש אבל עצם ההחזקה המרכזית של הציבור היא זימון למהלכים חסרי פרופורציה. תכנית המסכים צפויה להשפיע על הכלכלה הישראלית אבל לא בטופ 10 של הבעיות הנוכחיות וגם לא בטופ 20. במלים אחרות זה טראמפ מול סין, אירופה ומעט פחות קנדה. אחרות, דוגמת ישראל, יושפעו אבל לא באופן דרמטי ולעניין זה חשוב להבהיר – כל נתוני היצוא לארה"ב נכונים אבל הם כוללים את העיסקאות הבטחוניות שהן יותר ממחצית. קזזו סכום זה וכבר קיבלתם השפעה על בערך 2 מיליארד ₪ בלבד (פסיק מכלל היצוא ופרומיל מהתמ"ג). 17% מ2 מיליארד זה באמת חסר השפעה על הכלכלה הישראלית.
זו הסיבה שת"א הצליחה להיחלץ באופן יחסי מדרמה דו יומית בארה"ב של 10%. לצד זאת יש לזכור שהזינוק בדולר, שכפי שציינו כבר לפני חודש בניגוד גמור להערכות בנק ישראל והאוצר יגיע ל 3.8, מספק תמיכה עקבית למעוף. כבר קיבלנו תמיכה של 30 נקודות ואנו צפויים להמשיך במגמה זו.
היורו אחרי 4.15 ימשיך ל 4.2 אבל כאן אנו מתחילים לראות גם מוכרים. בינתיים בגדר מימוש רווחים שאינו צפוי להשפיע על המשך מגמת ההתחזקות אבל מחייב אצבע על הדופק תוך כדי לונג.
מכאן לשאלה המרכזית – האם הירידות ימשכו ועד כמה?
התשובה חיובית אבל עם יום/שבוע תיקון אלים מעלה ובלתי צפוי.
נתחיל מהסוף – היה זה קלינטון שהבהיר כי הכלכלה היא הדבר המהותי ביותר בכל הצבעה. לא הבטחון, בטח לא מדיניות החוץ ואפילו לא סוגית הנשק. ברגע שפוגעים לאמריקנים בכיס (ובעצם לכל אדם), הנשיא חוטף ולהיפך (ע"ע רייגן, קלינטון וטראמפ כהונה ראשונה). הנשיא האמריקני לא יכול להמשיך עם זה עוד הרבה. 4% אולי 6%, שם כבר נמצא הלימיט לכל היותר עד שטראמפ מודיע כי הוא מוכן להידברות או כל הגדרה אחרת לפיה יופחתו המכסים. מצב שכזה, מפתיע מאחר ולהערכתנו הוא יגיע כציוץ ולא כהודעת ממשל, ישלח את ניו יורק לאחד התיקונים האלימים מעלה בשנים האחרונות. זה לא מוצדק ולא רלונטי (תיכף יורחב) אבל עם ההבנה שיש כאן גל קצר שאפשר לנצל ישלח את השווקים לנסיקה.
אחרי זה יתעוררו האמריקנים ויזכרו שהסיפור הוא בכלל לא המכסים. איש לא עצר רגע לשאול מדוע בעצם תכנית המכסים רעה כלכלה האמריקנית (אליבא ניו יורק)? התשובה היא שתכנית המכסים טובה לכלכה האמריקנית ולכן אין כאן סיבה ממשית לירידות. הממשל יכניס עוד חצי טריליון דולר (אפילו לפי ההערכה הפסימית), תעשיות כבדות ומנומנמות יקבלו יתרון תחרותי וכך הלאה.
כרגיל, וכפי שציינו בשבועות האחרונים, וול סטריט מחפש תירוץ למימושים. עוד לפני המכסים כבר ראינו חולשה מ 6000 ועד 5500. דוקא יום המכסים התקבל בעליות, ולכן יש הבנה בקרב המשקיעים כי הבועה תצטמק.
הבעיה עם בועות שהן מתפוצצות וזו גם הסיבה שמעבר לטווח הקצר בו נקבל תיקון כאמור, הכלכלה האמריקנית יציבה וטובה אבל אין קשר בינה לבין שווי שוק המניות. זה שה AI הוא הדבר הבא הסכמנו מזמן, אבל זה שאנבידיה הגיע לשווי מופרך לחלוטין אינו מוצדק (ולכן הומלץ שורט אנבידיה לפני מספר חודשים). לפייסבוק אין בכלל מוצר והם בעיקר שורפים כסף, גוגל נרדמה במירוץ, אפל לא מייצרת כלום ולא מחדשת כלום ונכשלת במשקפיים וכך הלאה. בכדי לקבל עשור שלם של עליות כפי שחווינו עם ממוצעים של 20-30% בשנה צריך לקרות תרחיש שפשוט לא קיים בקרב מדינות, בטח לא מפותחות, בטח ובטח לא השוק המפותח בעולם.
לשם המחשה זה קרה בניגריה ופורטו ריקו, ובשני המקרים בלשון המעטה שוק המניות הוא לא שוק ולא מניות.
במספרים, אנו מעריכים כי פוטנציאל הירידה כאמור הוא עוד 4-6% ~ עד שטראמפ ירתע ונקבל תיקון מעלה, ואולי אפילו רק מעצם הערכה ולא מהודעה רשמית. לאחר מכן, וביחס למדד עכשיו יהיה זה בגדר נס אם וול סטריט לא תאבד לכל הפחות עוד 10% ותכניס את דאו ואת s&p לשוק דובי.
זו עדין לא מפולת אלא מגמה שלילית ובטווח של שנים זה נספג בשוק.
מפולת – בתמחור הנגזרים הנוכחי, העקום, ו CFD ארוך טווח מחייב ויקס ברמת 60 לערך. אנו ב 45 לאחר זינוק של 50% וזה קרוב אבל עדין מחוץ לטווח. ברגע שויקס יחצה רמה זו, לונג סקוויזים כבר יעשו את העבודה לא רק ברמה החודשית אלא אפילו הרבעונית ואנו מדברים על ירידה נוספת של כ 25% וזו מפולת כהלכתה.
בת"א זה הרבה יותר מורכב. כאמור, ידענו לומר בודאות במדד 2450 שנרד מ 3400. כעת ב 2350 היעד המיידי הוא 2310 אבל יש מספיק עניינים שיכולים לפגוע ביום/ימי תיקון בוול סטריט. נניח והחלטת ראש השב"כ בבג"צ מתנגשת בהחלטת הממשלה וזה לבדו, עם כל הכותרות שווה ערך לירידה של 2%. אז המעוף אולי לא ירד אם וול סטריט תתקן אבל כיוון שציינו שעוד רחוקה הדרך ממיצוי המהלך היורד, בהחלט יש בכך ללמד כי ירידה מ 2300 היא בהחלט התרחיש הסביר בהרבה מחזרה ל 2400 על אף המרחק השווה.
נקודה מהותית נוספת היא האם הסיפור יתגלגל לקופ"ג ופנסיה. והפעם זה הבדל מהותי לכל גל יורד קודם – אז ת"א הינה אי כלכלי והחסכונות פוזרו באופן "הרגיל" של העשור האחרון. הטרנד של השנתיים האחרונות עם ה s&p חשף כל משקיע שני להשקעה ישירה של למעלה מ 10% במדד האמריקני. בפנסיה אולי תהיה סבלנות בדמות מעבר למסלולים מוטי אגח אבל בקה"ל שבהן החודש החולף מחק תשואה של כשנה וחצי בממוצע קרנות ההשתלמות זה כבר יותר מדי.
כאמור, איננו רואים בשלב זה מימושים בפנסיה וגמל אבל ככל וזה יתחיל נוכל לדבר על יעדים שונים לוול סטריט ולמעוף אף ללא כל קורלציה בין השניים.
מניות ומגזרים
נאייקס – המלצת קניה ! המניה מדשדשת ולא מצליחה להתקדם בחודשים האחרונים אבל דוקא הירידה היום של 8% היא הזדמנות קניה. בסופו של דבר החשיפה שלה לאירועים חיצוניים או למכסים שולית ביותר, ולכן עוד קצת ירידה והמוסדיים יכנסו באופן ניכר ולנו כמובן מוטב להקדימם.
- ביתר המניות והמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
