השבוע החולף היה בסימן עליות ותוך הצגת תשואת יתר על מדדי העולם. קשה לשים את האצבע על הסיבה המרכזית שהובילה לגל הירוק אבל נדמה כי לכניסת הציבור חלק מרכזי בכך: גיוס של 450 מליון ₪ לקרנות המניתיות בשבוע הוא הרבה מעבר למה שהתרגלנו בחודשים האחרונים ולמעשה מדובר בגיוס שבועי הגבוה מכל גיוס חודשי מאז פברואר. בזהירות ניתן להניח כי "הרגיעה" מול איראן עשתה את שלה ובתמיכת מניות הארביטראז' (ופעמים רבות המדובר בפער מאופס אך לאחר ירידה בת 1%) היה די בזה ללבות גל העליה.
הדברים לא שונים גם הפעם מכל אחת מהפריצות הקודמות. נדמה כי יותר מדי סיבות להתבסס מעל 1500 ולמרות המהלך מעלה מדובר יותר על אינרציה מאשר על עניין מבוסס בהיעדר כל חדשה חיובית (או שלילית). קרוב לודאי שטרם ראינו גבוה שבועי/חודשי של המהלך אבל בתשואת אג"ח ארה"ב מעל 3% ניו יורק לא תתקדם ולכן זהו רק עניין של זמן עד התיקון מטה.
מבחינת שחקני המעוף כדאי מאוד שהערכה זו תתממש. אנו נראה סגירה מהירה, ככל הנראה החלה מבוקר שלישי, שכן טווח הפקיעה האופטימאלי התפוגג ואינו עוד. לאור הנפילה בסטיה המשמעות היא שיש לכתוב עמוק בכסף ואם לחדד פקיעת יוני נמוכה באופן ממשי מ 1500. לא ציפינו למהלך דרמטי במאי וגם ציינו זאת פעם אחר פעם אלא כשהמהלך כולו יוצא לדרך ימים בודדים לפני שבוע הפקיעה כבר קשה לראות כיצד המדד יבלם ולכן הכותבים יעדיפו לוותר על החודש הנוכחי ולהתמקד בחודש הבא. אי לכך איננו רואים סגירה מהירה בצד ה CALL אלא רכישת הגנות מתוך הנחה כי המהלך טרם הסתיים ולכן ניוד מעלה יהיה מיותר במצב הדברים הנוכחי עת ממילא ירידה חדה של 1% ולמעלה מכך אינה נראית באופק בטווח המיידי.
בשוק האג"ח בשבועיים האחרונים אנו רואים לראשונה חלחול והשפעה של המצב האמריקני על שוק האגח המקומי. טיפוס התשואה לכוון ה 2% והמחזורים הגדלים הופכים את הסבירות לפריצה והתבססות לגבוהה למדי. הדבר עלול להקשות על גלגול חוב אבל יותר מכך הוא צפוי לפגוע בשוק הקונצרני שכבר כעת מתמחר בממוצע 0.5% מעל הממשלתי בלבד (הפער הנמוך אי – פעם). ציינו לא פעם כי מפולת במניות לא תתרחש ללא מפולת מקדימה בקונצרני ולכן חשוב לעקוב אחר הנעשה בארה"ב בבחינת מקדים את הנעשה בת"א. הקורלציה אינה מלאה אבל להערכתנו 3.2% שווה בשוק המקומי פריצה והתבססות ואילו 3.5% כבר יוביל ל 2.5% וגל מכירות בקונצרני. זה חשוב כמובן במיוחד לשוק המניות המקומי שכן ממילא הגל הנוכחי בירוק נשען על גיוסי הקרנות ואלו לרוב מחזיקות משקל רב יותר באפיק הקונצרני, מה שיוביל לגל מכירות לא מוצדק אבל הכרחי בצד המניות.
בשוק המט"ח אין חשש ולאחר שנגענו ברמה הגבוהה שהערכנו (3.63) ראינו נסיגה. בטווח של שבועיים קדימה איננו רואים כל אפשרות למהלך ממשי אנה או אנה והדבר נכון גם לרגיעה שאחרי הרעש הגדול ביורו/דולר. כן, ישנה השפעה אבל לאחר ריצה מ 0.9 ל 1.2 לאבאמת צריך להתרגש מכל תיקון טכני קטן.
להבדיל, בשוק הסחורות ישנה עצבנות גבוהה ביותר. הערכנו כי הסיפור עם איראן/רוסיה/סוריה ישפיע על הזהב השחור בשל היקף הפקת החביות העצום של שתי הראשונות. העניין הוא שלאחר רגיעה יחסית, או במלים אחרות הצטרפות של אירופה למגננה על הסכם הגרעין לחץ הקניות לא נרגע, והסחורה נותרה סביבות 70 $/חבית. אם לגזור מכך לשוק המניות נדמה כי מצפים למהלך הבא של טראמפ שיסבך העניינים עוד יותר אבל ככל שמצפינים באופציות רואים תמחור רגוע יותר ונמוך מ 70 $ ולכן מעבר לטווח הקצר עדין אנו ממתינים לתיקון.
באירופה הדאקס פוגש שוב בהתנגדות המוכרת של 13 אלף הנקודות. אם במעוף אנו מדברים על 1400-1550 הרי שבגרמניה הסיפור הוא 11-13K . באחוזים אין הבדל של ממש וגם באירופה תשואות האגח מתחילות לרדוף אחר אגח ארה"ב. זה בא לידי ביטוי בעיקר בהיקף רכישות המוסדיים שהפך שלילי (מניות) מתחילת החודש אבל כשארה"ב ממשיכה מעלה אין סיבה של ממש לתיקון. בכל מקרה אנו מצפים לרגיעה אמריקנית ולכן חזרה מתחת לרמה הקריטית אך בכל מקרה לא בתיקון דרמטי במיוחד.
בארה"ב הסיפור היה ונותר, כפי שעולה מכל הסקירה הנוכחית, תשואות האגח האמריקניות. הנוהל הוא קבוע – החוזים מזנקים בבוקר אך נסוגים עם זחילת התשואה מעלה. האמריקנים עושה רושם כבר הפנימו את רף ה 3% אלא שבינתיים השוק מתמודד עם הבעיתיות באופן סביר: הרבה עצבנות בתוך יומי אבל סיכום שבועי חיובי גם אם קל מכפי שניתן היה לצפות. רמת 2700 הופכת קריטית יותר ויותר, פשוט בשל התמודדות עם רף ה 3% שהוא המוביל, ולפחות עבור השבוע הנוכחי אנו מצפים לפתיחה יציבה / חיובית אבל המשך אובדן מומנטום ככל שנתקרב לסופ"ש. בכל תרחיש הסטיה שירדה פלאים צפויה לטפס במקצת בשל חוסר היכולת לתמחר את הודעותיו של טראמפ, גם לחיוב (ע"ע נסיגה ממלחמת הסחר) ובהיעדר נתונים שליליים מובהקים אנו מצפים לשבירת הסרייק האמור אך במרחק נגיעה המאפשר תיקון מעלה במידה והנשיא לא יפריע לשוק.
מניות ומגזרים
מזור רובוטיקה – שינוי המלצה ! לאחר 13% תשואה בפרק זמן קצר אנו לא מוצאים עוד דיסקאונט במניה ומעדיפים לממש. שימו לב כי בימים הקרובים צפוי מהלך דומה מצד מוסדיים ולכן יתכן לחץ נקודתי על המניה השבוע.
- ביתר המניות ומהמגזרים אין שינוי המלצה.
שבוע טוב ומוצלח !
הגב עם ציטוט
