גזית גלוב באופן כללי נהנית בחצי שנה האחרונה מרוח גבית ואחרי עליה של 12% במניה היא נמצאת בתקופת דשדוש. הרבה חדשות תומכות בחברה – דוחות מעולים המציגים הכנסות מהשכרה של כ1.5 מיליארד שח (שזה 24% יותר מאשר בתקופה מקבילה בשנה שעברה), מכירות לריט1 וגם רכישות בסאן פאולו דניה וצ'כיה. אסור לשכוח מעניין הריבית האפסית שגם היא נותנת תמיכה וגורמת לעלייה ההדרגתית בשווי החברה: גם בגלל שהיא מורידה את שיעורי ההיוון של תזרים המזומנים העתידי ומעלה את שווי נכסי הנדל"ן המושכרים ע"י החברה, וגם בגלל שהיא מקטינה את סעיף הוצאות המימון וגורמת לשיפור שורת הרווח הנקי. ככה שאפילו הורדת המלצה של בנקלאומי בסוף מאי לא גרמה נזק משמעותי לחברה. אני אישית החזקתי לא מעט אג"חים שונים של החברה בעבר אבל עכשיו מתמקד בעיקר באגח יב. סדרת יב בצעה הרחבה משוריינת למוסדיים לפני כחצי שנה ומהלך זה הביא את הסדרה להיקף של כ1.5 מיליארד אג"חים. עכשיו אחרי שתיקונה את מחירה למחיר המקובל בשוק, שערה אפילו נמוך מהשער שהיה לאחר ההרחבה 105 אג (שגרמה לירידה של 1.5% באג"ח).
כבר בסוף החודש הסדרה אמורה לשלם ריבית של 4%. יב היא האג"ח צמודה למדד המחירים לצרכן והינה בעלת מח"מ ארוך מאוד יחסית לאגרות קונצרניות של 9 שנים. בחישוב ריבית דה ריבית התשואה המצטברת של הסדרה ל9 שנים מגיעה ל35%. רוב הפדיונות צפויים להתבצע בשנתיים שבין 2024 לבין 2026. הסדרה קיבלה דירוג מעלות –AA ומדורגת ע"י מדרוג Aa3.
זאת לא התשואה הקיצונית מאוד בהשוואה לתשואות המקובלות בשוק לאגרות חוב בדירוג זה, אבל אני חושב שהאג"ח בהחלט מתאימה למשקיעים המעוניינים להיחשף לחברה לטווח ארוך.
הגב עם ציטוט
פורסם במקור על ידי צ'רלי
