עיקרי הדברים:1. חטיפת שלושת הנערים הישראלים ועליית המתיחות בגדה יעיבו על פתיחת המסחר בבורסה בת"א ועל המסחר השבוע בכלל. במידה והגזרה תתלקח תהיה לכך השפעה בעיקר על מחירי אגרות החוב המקומיות.
2. בהתאם להערכות שפרסמנו לפני מספר חודשים הבנק האירופאי המרכזי פועל בנחישות לעודד צמיחה ולמנוע דיפלציה ביבשת. הורדת הריבית ל-0.15% ולראשונה ריבית שלילית על פקדונות הנם חלק מתוכנית רחבה שתכלול בהמשך גם הרחבה כמותית אירופאית.
3. הורדת הריבית באירופה תקל על בנק ישראל להוריד את הריבית בהודעת הריבית הקרובה וזאת לאור נתוני מאקרו חלשים שפורסמו בתקופה האחרונה. אנו ממשיכים להאמין כי עד סוף השנה או בתחילת 2015 נשוב לראות תהליך של העלאות ריבית, בהתאם לנתוני המאקרו.
4. נתוני מאקרו מעורבים מגיעים גם מארה"ב. נתוני הצמיחה מציגים תמונה חלשה ברבעון הראשון של השנה כאשר מצד שני נתוני התחלות הבניה והאבטלה חיוביים.
5. השקל ממשיך להתחזק אל מול הדולר והגיע לשיא של שלוש שנים חרף נסיונות בנק ישראל להחליש את המטבע המקומי. השקל צפוי להמשיך להתחזק גם במהלך השנה הקרובה.
6. המתיחות באוקראינה ממשיכה להעיב על המסחר בשווקים. סנקציות כלכליות הדדיות עשויות להעיב את הכלכלה האירפאית והעולמית. בנוסף, הגזרה העירקית התעוררה עם השתלטות ארגוני טרור על ערים בעירק ועליית מחירי הנפט. לכך עשויה להיות השפעה גלובלית.
7. אגרות החוב הממשלתיות ממשיכות לנוע קדימה על רקע הריבית הנמוכה, הנזילות הגבוהה בשווקים והיעדר האלטרניבות. יחד עם זאת מומלץ לצמצם סיכונים בדרך של הורדת המח"מ.
8. מדד הפחד (VIX) שהומצא ע"י פרופ' דן גלאי (יו"ר סיגמא בית השקעות) בשנות ה-80 נסחר ברמות נמוכות גם בישראל וגם בארה"ב. המשמעות היא כי הפעילים בשוק לא צופים לירידות שערים בטווח של חודש-חודשיים קדימה.
9.

המלצות עיקריות:
1. מומלץ לצמצם מח"מ לטווח של 3-3.5
2. חשיפה מניתית ברמה גבוהה אך לא מקסימלית מחשש למימושים בשווקים. חשיפה מומלצת של כ-90% מהמדיניות.
3. אג"ח קונצרני סביב דירוג A אחרי בחינה סלקטיבית של הנייר ושימת דגש מיוחד על מרווח הסיכון.
4. הסטת רכיב מהתיק לנזילות וכניסה להנפקות וניצול הזדמנויות בשוק.

מדדים מובילים בארץ נכון ליום 12/06/2014
ת' שנתית
ת' חודשית
שם נייר
4.51
0.75
מדד ת"א 25
3.6
0
מדד ת"א 100
0.12
-1.82
מדד ת"א 75
-0.38
1.7
מדד ת"א בנקים
-0.36
-1.45
מדד ת"א יתר מאגר
-0.44
1.01
מדד ת"א פיננסים
0.62
-1.85
מדד ת"א נדל"ן 15
3.77
1.09
מדד תל בונד 20
2.9
0.58
מדד תל בונד 40
3.9
1.53
מדד תל בונד שקלי
4.04
1.28
אג"ח כללי
3.99
1.48
ממשלתי כללי
0.52
0.04
ממשלתי שקלי ריבית משתנה
0.46
0.11
מדד מק"מ


מדדים מובילים בחו"ל נכון ליום 13/06/2014
ת' שנתית
ת' חודשית
שם נייר
0.18
0.15
דאו ג'ונס
2.82
0.88
S&P 500
2.38
2.66
נאסד"ק 100
2.26
1.72
דאקס
1.26
0.53
פוטסי
-11.23
1.1
ניקיי 225
-1.46
3.76
האנג סנג


*במונחי מטבע מקומי


סיכום שבועי לשוק ההון 8.06.14-12.06.14
כללי
הבנק העולמי עדכן את תחזית הצמיחה הגלובלית כלפי מטה לשנת 2014. בדו"ח של הבנק נכתב כי צפי הצמיחה העולמי העדכני הוא 2.8% וזאת לעומת צפי קודם שעמד על שיעור של 3.2%. בנוסף, צפי הצמיחה לארה"ב ירד אף הוא, לרמה של 2.1% וזאת לעומת צפי ראשוני של 2.8%. יש לציין כי הוועדה המוניטרית בארה"ב אינה רואה עין בעין עם הבנק העולמי ומעריכה כי כלכלת ארה"ב תצמח ב-2014 בשיעור של 3%. הוועדה התייחסה גם לציפיות צמיחה נמוכות יותר בסין וברוסיה בשנת 2014.
המתיחות באוקראינה עלתה השבוע שוב לכותרות אחרי שהבדלנים הצליחו להפיל מטוס צבאי והרגו 49 חיילים. גם המתיחות בעיראק עלתה השבוע והעיבה על המסחר לאחר שארגון דאע"ש הקיצוני השתלט על שתי ערים בצפון עיראק והקפיץ את מחירי הנפט לשיא של 9 חודשים. הענף הרגיש יותר מכל להתפתחויות הללו הוא ענף התעופה עקב החשיבות של מחירי הנפט לרווחיות החברות. יש לעקוב אחרי ההתפתחויות בגזרות הללו משום שבטווח הקצר הן יכולות להשפיע על סנטימנט המשקיעים בכלל הסקטורים.
סיכום הדיון בוועדה המוניטרית בנוגע לריבית חודש יוני פורסם השבוע. עיקר הדיון נסוב סביב העובדה שהנתונים הריאליים הם לא חד משמעיים. מצד אחד, התמ"ג צמח רק ב-2.1% ברבעון הראשון, התוצר העסקי עלה בתקופה זו ב-0.4% בלבד, אומדן הצמיחה מהרבעון הרביעי ב-2013 עודכן עלפי מטה מ-3.2% ל-2.9% ואילו הוועדה ציינה בנוסף את נתוני מדד המחירים לצרכן אשר נמצאים מתחת למרכז היעד. מנגד, הוועדה ציינה כי נתוני שוק העבודה מראים על שיפור במהלך הרבעון הראשון בעיקר בשיעור ההשתתפות בעבודה, היקף גביית המיסים עלה במהלך תקופה זו וגם את מדד אמון הצרכנים אשר היה גבוה. לבסוף, הכריעה הוועדה פה אחד כי יש להותיר את הריבית על רמה של 0.75%.
סימני האטה נרשמו במהלך הרבעון הראשון של 2014 במגזר העסקי בישראל. ביקוש האשראי של החברות במשק ירד ב-5%, היקף של כ-12 מיליארד שקלים בלבד לעומת הרבעון המקביל ב-2013. האשראי שניתן בפועל ירד ב-3% לעומת הרבעון המקביל בהיקף של 6.7 מיליארד ₪. סקר תחזית תעסוקה בישראל לרבעון השלישי מעיד על ירידה בנכונות המעסיקים לגייס עובדים חדשים.
בעקבות הורדת הריבית באירופה בשבוע שעבר, היורו נחלש מול מרבית המטבעות בעולם וביניהם גם השקל. המטבע נסחר ביום שישי תמורת 4.67. הייסוף אל מול היורו יקשה על היצואנים הישראלים משום שמרבית היצואנים מייצאים לאירופה. הורדת הריבית באירופה יחד עם הייסוף ביורו מעלים את הסיכוי שהוועדה המוניטרית תוריד את הריבית לחודש יולי. עקום תשואות המק"מ מגלם הסתברות של 60% להורדת ריבית.

ארה"ב
נשיא הפד בבוסטון, אריק רוזנברג, אמר ביום שני כי לדעתו הריבית בארה"ב לא תעלה עד אשר רמת האבטלה תרד לשיעור של 5.3% בלבד, כאשר כיום רמת האבטלה עומדת בארה"ב עומדת על 6.3%. התחזיות הנוכחיות מעריכות כי רמת אבטלה תעמוד על 5.3% רק בשנת 2016 ועל כן אמירה זו מנוגדת לאמירות האחרונות שיצאו מוועידות הפד בנוגע לכך שהריבית תעלה בשנת 2015.
נתוני המאקרו השבוע בארה"ב היו מעורבים. הגרעון בתקציב האמריקאי ירד ב-6% במאי 2014 לעומת מאי 2013. בחודש אפריל נוספו 4.46 מיליון משרות חדשות וזאת לעומת 4.06 מיליון משרות במרץ. היקף הייצור העתידי בארה"ב עלול להיות נמוך יותר כפי שמשתקף בנתון שווי המלאי הקמעונאי אשר עלה במהלך אפריל ב-1.1% וזאת לעומת צפי ראשוני אשר עמד על 0.6% בלבד. מלאי העסקים עלה ב-0.6% במאי, גבוה יחסית לתחזיות האנליסטים. מספר תביעות האבטלה הראשוניות עלה השבוע בארה"ב ב-4000, ל-317 אלף וזאת לעומת צפי של 310 אלף. המכירות הקמעונאיות עלו במאי ב-0.3%. מדד המחירים לצרכן בארה"ב ירד במפתיע ב-0.2% במהלך חודש מאי עקב ירידה במחירי האנרגיה והמזון.
אירופה
בורסות אירופה נסחרו במגמה חיובית לאורך השבוע אך בימי המסחר האחרונים המגמה השתנתה, בעיקר בשל המתיחות בעיראק ואוקראינה, הבורסות המרכזיות סגרו את השבוע בטריטוריה האדומה. בדו"ח החודשי של הבנק האירופאי המרכזי צוין כי אירופה אינה צפויה להיכנס לדפלציה וזאת על רקע השקת תכנית עידוד ההלוואות על סך של 400 מיליארד יורו והורדת הריבית באירופה בשבוע שעבר. האינפלציה בחודש מאי בגוש היורו עמדה על 0.5% בלבד.
רמת האבטלה באנגליה ירדה לשפל של 5 שנים, 6.6% באפריל. מספר תביעות האבטלה במדינה ירד במהלך חודש מאי ב-27,400 משרות, הירידה ה-19 ברציפות במספר התביעות. בצרפת עלה הייצור התעשייתי במהלך חודש אפריל ב-0.3% למרות הערכות ראשוניות נמוכות יותר.
אג"ח ממשלתי
התשואות באגרות החוב הממשלתיות בארה"ב עלו בתחילת השבוע כתוצאה מחשש בנוגע לצמיחה העתידית בארה"ב אך עם זאת בתום המסחר השבועי נסחרה ללא שינויים מהותיים. התשואה באגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים עמדה ביום שישי על 2.62. אפיק האג"ח הממשלתי בישראל עלה השבוע, הן באפיק הצמוד והן באפיק השקלי. כתוצאה מצפי הורדת הריבית לחודש יולי, אגרות החוב הארוכות עלו בצורה חזקה יותר.
תשואות אגרות החוב הממשלתיות באירופה המשיכו לרדת השבוע. אגרת החוב ל-10 שנים בספרד נסחרה בתשואה נמוכה יותר מזו של ארה"ב ואילו אגרות החוב היווניות שלפני מספר שנים נסחרו בתשואה דו ספרתית גבוהה, נסחרות כעת בפחות מ-4%. אין ספק כי אגרת החוב הספרדית מסוכנת יותר מהמקבילה האמריקאית ועל כן הסיבה לתשואות הנמוכות יותר היא שאירופה פונה לכיוון של הרחבות כמותיות והורדות ריבית ואילו ארה"ב מתחילה לצמצם את ה-QEוכיוון הריבית הוא למעלה. כלומר, כיום אפיק אגרות החוב הממשלתיות נסחר בעיקר על ציפיות עתידיות ולאו דווקא על חוזק הכלכלה.
אג"ח קונצרני
חברת סאני הודיעה השבוע כי המשבר עם סמסונג יהפוך את הסדר החוב המתגבש לבלתי ישים. סאני אשר שולטת בחברת סקיילקס, יבואנית סמסונג בישראל, דיווחה כי לא תבקש את אישור בית המשפט להצעת הסדר החוב המתגבש בעקבות ההחמרה ביחסי העבודה עם סמסונג. כתוצאה מהדיווחים אג"ח א של החברה ירד ב-10.19%. חברת שטראוסהחליטה לנצל את הריביות הנמוכות שיש במשק על מנת לגייס חוב חדש בהרחבה של סדרה ד. החברה הודיעה כי היא מעוניינת לגייס חוב בהיקף של 200 מיליון ₪ אך ההערכות הן שהסכום אותו תגייס החברה יהיה גבוה יותר. מעלות העניקה להרחבת הסדרה את הדירוג AA+.לעומתה, בזן שוקלת למחזר את החוב שלה ע"י הנפקת סדרת אג"ח חדשה, ד', עד לסך של 2 מיליארד ₪ אך כנראה שהחברה תגייס סכום נמוך יותר. ההנפקה קיבלו דירוג BBB ממעלות.
מניות
שבוע מסחר שלילי בתל אביב נחתם ב-4 ימי ירידות רצופים. אי.די.בי פיתוח, אלרון, פריון ומבני תעשיה יכנסו למדד תל אביב 100 ואילו אלקטרה צריכה וביטוח ישיר יוצאות מהמדד בעקבות שינוי הרכב המדדים שחל ביום חמישי. מנייתשופרסל ירדה השבוע ב-5.37% בעקבות תכנית ההתייעלות וצמצום הסניפים אשר באה כמענה לדו"ח הכספי החלש של החברה לרבעון הראשון בו היא חוותה ירידה של 6% במכירות ושיעור הרווח התפעולי עמד על 1.2% בלבד. מניות הבנקים היו במוקד המסחר השבוע כאשר מגמת המסחר הייתה שלילית והמדד ירד ב-2.1%. המוסדיים אישרו חבילת שכר בהיקף של 6.5 מיליון שקלים למנכ"ל בנק מזרחי, החלטה אשר שר האוצר יאיר לפיד והמפקחת על הביטוח דורית סלינגר התנגדו אליה. מניית החברה נסחרה כמעט ללא שינוי השבוע. אורתם סהר הודיעה כי היא מתכוונת לשנות את ליבת הפעילות העסקית שלה. החברה ציינה בדו"ח למשקיעים כי היא מתכננת לצמצם את הפעילות הקבלנית שלה ולשלב גם פעילות יזמית. מניית החברה ירדה השבוע ב-12.55%.