כלליסיכום – אנו נמצאים בשיאה של עונת הדוחות השנתיים בישראל ויש לעקוב אחר הדיווחים. אפיק זה צפוי לספק את עיקר התשואה בתיקי ההשקעות בשנה הקרובה. רמות המחירים הגבוהות עדיין מגלמות פוטנציאל לעליות.
המצב הגאו-פוליטי באירופה המשיך להיות במוקד המסחר השבוע. בתום הפסגה האירופאית עם מנהיגי אירופה בבריסל התייחס נשיא ארה"ב אובמה לכך שבמידה שרוסיה תפעיל כוח נוסף באוקראינה הוא יפעל על מנת לבודד אותה בזירה הבינלאומית. אובמה הוסיף כי ארה"ב ורוסיה אינן צועדות למלחמה קרה חדשה והוא אינו מתכוון להפעיל כוחות צבאיים במזרח אירופה. הנאום דחף את הבורסות האירופאיות לעליות השערים לאחר שבמרבית מרץ היו במגמה השלילית. בתוך כך הסנאט האמריקאי אישר סיוע כלכלי לאוקראינה וזאת לאחר שגם ה-IMF, קרן המטבע הבינלאומית, הבטיחה סיוע של 27 מיליארד דולר בשנתיים הקרובות על מנת שאוקראינה לא תגיע לחדלות פירעון.
חברת דירוג האשראי S&P הותירה את דירוג האשראי של ישראל על A+עם תחזית יציבה. החברה ציינה כי הדירוג ניתן על רקע השיפור ביחס החוב-תוצר, הצמיחה הכלכלית היציבה יחסית והשיפור במאזן הפיסקאלי. מנגד החברה ציינה כי המצב הגאו-פוליטי האזורי מונע את עליית הדירוג.
האבטלה במשק הישראלי ירדה לרמה של 5.8% בפברואר וזאת לעומת רמה של 5.9% בינואר. עם זאת בסקירתו הרבעונית בנק ישראל מעריך כי רמת האבטלה בסוף 2014 תעמוד על 6.1%. בנוסף מצוין בדו"ח שהצמיחה במשק בניכוי השפעות הגז תעמוד על 2.8% בלבד ב-2014 וזאת לעומת הערכה מוקדמת שעמדה על רמה של 2.9%. בנוגע לסביבת הריבית נרשם כי הריבית תעמוד על 0.75% בסוף 2014 והיא תחל לעלות ב-2015 בהתאם להתפתחויות בעולם.
סביבת המט"ח מושפעת כרגיל יותר מהסביבה הבינלאומית ופחות מהחלטות בנק ישראל בנוגע לריבית. למרות שהריבית נותרה על רמה של -0.75% בשבוע שעבר הדולר התחזק במהלך השבוע וביום שישי שערו היציג עמד על 3.50 לשקל לעומת 3.47 בתחילת השבוע.
ארה"ב
נשיא הפד בשיקאגו, צ'ארלי אוונס, העריך שהריבית בארה"ב לא תעלה לפחות עד שנת 2016. אמירה זו סותרת במידה מסוימת את ההתבטאות של נשיאת הפד האמריקאי, ילן, מוועידת ה-FOMC שבוע שעבר אשר אמרה שניתן להעריך שהריבית תעלה כ"חצי שנה" לאחר תום תוכנית ה-QE3 קרי אפריל-מאי 2015. מצד אחד המסר אמור לדחוף את שווקי המניות בתקופה הקרובה, אך מסרים מבלבלים אלו עלולים להותיר את המשקיעים ללא ידיעה מה המדיניות העתידית של הפד ועל כן אנו צופים סביבה תנודתית בשווקי המניות בארה"ב בטווח הקצר.
נתוני מאקרו מעורבים הגיעו מארה"ב השבוע. הנתון המעודד הגיע מהצריכה הפרטית אשר עלתה בשיעור החד זה שלוש שנים ומהווה איתות שהצמיחה האמריקאית מגיעה גם אל האזרחים. בטחון הצרכנים האמריקאי הגיע לשיא של 6 שנים, הקריאה במדד עלתה ל-82.3 נקודות וזאת לעומת רמה של 78.3 נקודות בפברואר. כלכלת ארה"ב צמחה ברבעון הרביעי של 2013 בשיעור שנתי 2.6% וזאת לעומת ההערכה מפברואר שעמדה על 2.4%. מספר דורשי האבטלה השבועי ירד לשפל של ארבעה חודשים כאשר המספר עמד על 311 אלף דרישות לעומת 321 דרישות בשבוע שעבר.
מנגד, החוזים למכירת בתים חדשים ירדו בפברואר ב-0.8% לעומת ינואר, מגמת הירידה בחוזי המכירות נמשכת 8 חודשים ברציפות. מדד ה-PMI של חברת מרקיט הראה על התרחבות בפעילות הכלכלית בארה"ב כאשר המדד עמד על רמה של 55.5 נקודות כאשר כל רמה של 50 נקודות מראה על התרחבות בפעילות הכלכלית. עם זאת המדד ירד לעומת רמת השיא בפברואר (57.1 נקודות) והיווה אכזבה לעומת תחזיות האנליסטים שצפו ירידה לרמה של 56.5 נקודות בלבד.
סיכום – אנו נמצאים במהלכו של גל הנפקות משמעותי בארה"ב. המחירים הגבוהים בהם נסגרות ההנפקות מעידות על היקף הביקושים האדיר בשוק לסחורה חדשה. המימושים האחרונים בשווקים מוצו בשל היעדר אלטרנטיבות ודוחות כספיים טובים. אנו עדיין סבורים כי ייתכנו ירידות שערים כחלק משלב המימושים אך הסבירות לעליות שערים עלה משמעותית בטווח הקצר, לכן אנו מאמינים כי יש להגדיל רכיב מניות. שוק האג"ח מרכז עניין על רקע צמצום ההתערבות של הפד בשוק. אפיק האג"ח בארה"ב אינו אטרקטיבי להשקעה, בשלב זה יש להימנע מהשקעה באגח ארה"ב במח"מ ארוך ואם משקיעים באגח חול מומלץ להתמקד במח"מ בינוני ולרכב על גלי השינויים בתשואת האג"ח ל-10 שנים. יש לעקוב מקרוב אחר פרסום הדוחות הכספיים שמפרסמות חברות. השווקים מגיבים בצורה חריפה, לטוב ולרע, לדיווחים.
אירופה
הבנק העולמי הזהיר ממיתון ברוסיה בעקבות המשבר באוקראינה. הבנק עדכן את תחזית הצמיחה הרוסית ל-2014 ל1.3% בלבד וזאת לעומת צמיחה של 1.1% ב-2013. יתר המדדים האירופאיים עדיין לא התאוששו לגמרי מהירידות שנגרמו בעקבות המשבר ורובם אף לא עלו מתחילת 2014, על כן בגין ההתפתחויות האחרונות וההערכה שלמשבר הגאו-פוליטי אין השלכות ארוכות טווח יש לשקול לתת משקל יתר למדדים האירופאיים כעת באפיק מניות חו"ל. אפיק האג"ח קונצרני בחו"ל עדיין אינו אטרקטיבי, במיוחד לא בדירוגים הגבוהים שם התשואה היא אפסית.
עליה חדה נרשמה בביטחון הכלכלי בחודש מרץ בכל גוש היורו. כמצופה הצמיחה בבריטניה עמדה על 0.7% ברבעון הרביעי של 2013. סך הצמיחה בכל שנת 2013 בבריטניה הייתה 1.8% וזאת לעומת הערכה מוקדמת שעמדה על 1.9%. המכירות הקמעונאיות בבריטניה היו גבוהות מן הצפוי ועלו בפברואר ב-1.7% לעומת ינואר. הוצאות הצרכנים בצרפת היו נמוכות מהציפיות במהלך חודש פברואר וגדלו ב-0.1% בלבד ינואר וזאת לעומת צפי גידול של 0.7%.
סיכום – בטווח הקצר והבינוני השוק האירופאי מעניין להשקעה וניתן לשוב ולהגדיל החשיפה בהדרגה תוך שימת לב מיוחד להשפעת המצב באוקראינה על השווקים. המדדים הכלל אירופאים הם המעניינים יותר. בהסתכלות ארוכת טווח הסיכונים הגלומים בשוק האירופאי עודם גבוהים ודורשים תוכנית התמודדות ארוכת טווח.
אג"ח ממשלתי
אגרות החוב הממשלתיות לא התנהגו כמקשה אחת השבוע. בעקבות ציפיות אינפלציוניות נמוכות אגרות החוב השקליות הציגו ביצועים עדיפים על פני האגרות הצמודות. בנוסף יש לציין את אפיק הריבית המשתנה שעלה השבוע ב-0.12% לאחר שכמעט לא זז מתחילת השנה. ניתן לייחס זאת לעובדה שלא צפויה ירידת ריבית נוספת בטווח הקצר והבינוני ועל כן האפיק הצמוד והשקלי מאבדים מהאטרקטיביות שלהם משום שהם לא צפויים להשיג רווחי הון.
חודש מרץ יהיה החודש הראשון ב-2014 בו אגרת החוב ל-10 שנים האמריקאית, ה-TNX, תציג ירידות שערים. התשואה על האיגרת עמדה ביום שישי על 2.71% וזאת לעומת תשואה של 2.64% בסוף פברואר. התשואה ברוטו באגרת החוב הישראלית המקבילה ל-10 שנים עומדת על 3.37% ועל כן המרווח מהמקבילה האמריקאית עומדת על 0.66% - מרווח נמוך בראייה היסטורית. בשנת 2008 המרווח בין אגרות החוב הממשלתיות עמד על כ-2%. לעומת זאת התשואות על אגרות החוב הממשלתיות בספרד ופורטוגל התנהלו בעליות שערים. התשואות על האגרות ירדו בעקבות נתוני מאקרו מהמדינות שהצביעו על חשש מדפלציה.
סיכום – מח"מ מומלץ לאפיק זה 3.5 שנים כאשר במידה ותשואת ה-10 שנים בארה"ב עולה חזרה ל-3% ניתן להאריך לכיוון 4-4.5 שנים.
אג"ח קונצרני
מעט חברות הנפיקו סדרות אג"ח חדשות במרץ בשל פרסום הדוחות הכספיים בימים אלו. מעלות מאשרת דירוג של החברות כנפיים אחזקות וגלובל כנפיים ליסינג בע"מ ל (A-) ומעדכנת תחזית הדירוג ליציבה משלילית בעקבות שיפור בפרופיל הנזילות.
לפי הערכת מעלות, הדירוג משקף את המשך יצירת תזרים יציב של גלובל ליסינג מפעילות החכרת המטוסים וכן ממעמדה התחרותי הגבוהה של חברת הבת שלה כנפיים החזקות. לעומת זאת, מעלות ציינה שרמת המינוף בשתי החברות עדיין גבוהה יחסית. אגח ו' בדירוג (A-) של כנפיים אחזקות, ירד השבוע ב- 0.31% וזאת לעומת עליה חודשית של 3.71%.
מעלות דירגה הנפקה של נתיבי הגז הטבעי לישראלבדירוג של AA.
סיכום – דירוג ממוצע מעניין מקבוצת A ומטה. יש להתמקד באגח במרווח תשואה מספק ביחס לסיכון. מומלץ לקחת חלק בהנפקות ולהנות ממרווחים טובים יותר.
מניות
חברת בבילון פרסמה השבוע את הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי של 2013. בדו"ח נרשם כי הניתוק מגוגל הקטין את ההכנסות ב-53% ל-98.6 מיליון ₪. כמו כן צוין כי הניתוק ישפיע על הדוחות הכספיים הקרובים. כתוצאה מכך ועל רקע מכירת מניות החברה ע"י נועם לניר מניית החברה ירדה במהלך השבוע ב-18.5%. חברה המתחרה בטבע הצליחה בניסוי תרופה גנרית לקופקסון. בעקבות העובדה שהקופקסון הוא מקור ההכנסות העיקרי של טבע, מניית החברה ירדה ב-2.11% בסיכום השבועי. מניית מזרחי-טפחות עלתה השבוע ב-6.22% ומסכמת חודש מצוין עם עליה של 11.16% עד כה.
הגב עם ציטוט