כללי
שבוע המסחר בעולם התנהל בעליות שערים ובכך בורסות ארה"ב ואירופה התקרבו השבוע לרמות שיא שאפיינו אותם באמצע חודש ינואר. מדד הפחד, ה-VIX, חזר לאזור ה-15 נקודות, רמה אשר מצביעה על ביטחון המשקיעים בשווקים. עם זאת, המסחר עדיין מתנהל בתנודתיות גבוהה וכל נתון מאקרו משמעותי מזיז את השווקים בצורה חזקה.
כלכלני קרן המטבע הבינלאומית מאמינים כי מחירי הדיור בארץ גבוהים בכ-25% מהרמה הרצויה. בדו"ח אשר פורסם ביום רביעי נכתב כי קיימים מספר תרחישים בהם מחירי הדיור ירדו בשנים הקרובות ובחלק מן התרחישים הדבר אף יוביל למיתון מתמשך. ביתר חלקי הדו"ח הכלכלנים מציינים לטובה את הצמיחה, האינפלציה שעומדת ביעדים, האבטלה הנמוכה ואת המדיניות הממשלתית אשר פועלת לצמצום ההוצאות בתקציב המדינה.

ארה"ב
שבוע המסחר בארה"ב התנהל ברקע לדוחות הכספיים לרבעון הרביעי של 2013, נאום המדיניות המוניטרית של יו"ר הפד ילן מול הקונגרס והגדלת תקרת החוב של הקונגרס. מבין החברות שפרסמו את הדוחות הרבעוניים שלהם עד כה, 76% עלו על התחזיות בוול סטריט ומעל ל-67% הכו את התחזיות בארבעת הרבעונים הקודמים.ילן, בהופעתה מול הקונגרס, התייחסה לתוכנית הרכישות של אגרות החוב האמריקאיות והדגישה כי תמשיך בתוכנית לצמצום רכישות האג"ח ובמדיניות הריבית האפסית שהנהיג קודמה בתפקיד, ברננקי. עם זאת, ילן הדגישה שהצמיחה בארה"ב עדיין שברירית ולא מספקת ועל כן איננו מעריכים שהתוכנית תצומצם בחדות בקרוב. הקונגרס האמריקאי אישר ביום רביעי חקיקה אשר מאריכה בשנה את סמכות ההלוואה של הממשל הפדרלי להעלות את תקרת החוב ללא תנאים. עובדה זו מחזקת את ביטחון המשקיעים ומורידה את הסיכון שהממשל האמריקאי יושבת כפי שקרה באוקטובר.
נתוני המאקרו שהגיעו מארה"ב השבוע היו לא מעודדים. המכירות הקמעונאיות בינואר ירדו ב-0.4% לעומת צפי מוקדם שלא יחול שינוי לעומת חודש דצמבר. בנוסף, חלה עלייה במספר תביעות האבטלה בארה"ב מרמה של 331 אלף בשבוע שעבר ל-339 אלף השבוע. מדד הביטחון הכלכלי של גאלופ מהשבוע שעבר מצביע על ירידה חדה ברמת הביטחון של הציבור האמריקאי לרמה של מינוס 18 נקודות, הרמה הנמוכה ביותר זה 3 חודשים. לעומת זאת, הגירעון בתקציב ארה"ב התכווץ ב-37% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. מחירי הבתים הפרטיים בארה"ב עלו ב-73% מהערים ברבעון הרביעי.


סיכום – המימושים הנוכחיים בשווקים מתקרבים למיצוי בשל היעדר אלטרנטיבות ודוחות כספיים טובים. עדיין ייתכנו ירידות שערים של אחוזים בודדים כחלק משלב המימושים אך הסבירות עליות שערים עלה משמעותית. לכן אנו מאמינים כי ניתן להגדיל רכיב מניות בהדרגה. שוק האג"ח מרכז עניין על רקע צמצום ההתערבות של הפד בשוק. אפיק האג"ח בארה"ב אינו אטרקטיבי להשקעה, בשלב זה יש להימנע מהשקעה באגח ארה"ב במח"מ ארוך ואם משקיעים באגח חול מומלץ להתמקד במח"מ בינוני ולרכב על גלי השינויים בתשואת האג"ח ל-10 שנים. יש לעקוב מקרוב אחר פרסום הדוחות הכספיים שמפרסמות חברות. השווקים מגיבים בצורה חריפה, לטוב ולרע, לדיווחים.

אירופה
ההתאוששות הכלכלית באירופה החלה להשפיע גם על תשואות אגרות החוב הממשלתיות. התשואות על אגרות החוב של יוון ופורטוגל נסחרו ברמה הנמוכה ביותר מזה 3 שנים ואילו התשואה על אגרת החוב האיטלקית ירדה לרמתה הנמוכה ביותר מאז 2006. הבנק המרכזי הבריטי עדכן את תחזית הצמיחה שלו ל-2014 ל-3.4% לעומת תחזית קודמת שעמדה על 2.8% בלבד. נתוני הצמיחה לרבעון הרביעי בגרמניה וצרפת עקפו את התחזיות המוקדמות ועמדו על רמה של 0.4% ו-0.3% בהתאמה. לעומת זאת נתוני האבטלה היוונים הפתיעו לרעה והציגו עלייה באבטלה מ-27.7% ל-28%. התפוקה התעשייתית הצרפתית ירדה ב-0.3% בדצמבר והייתה חלשה מן הצפוי.
הדו"ח הכספי שמיקד את תשומת הלב השבועית באירופה היה של בנק סוסייה ז'נרל הצרפתי. הדו"ח הציג נתונים כספיים מצוינים לעומת תחזיות האנליסטים והוביל את אירופה לעליות באמצע השבוע.


סיכום – בטווח הקצר והבינוני השוק האירופאי מעניין להשקעה וניתן לשוב ולהגדיל החשיפה בהדרגה אחרי המימושים של החודש האחרון. בהסתכלות ארוכת טווח הסיכונים הגלומים בשוק האירופאי עודם גבוהים ודורשים תוכנית התמודדות ארוכת טווח.


אג"ח ממשלתי
מרבית אגרות החוב הממשלתיות נסחרו כמעט ללא שינוי במהלך השבוע אך לקראת סוף השבוע נסחרו אגרות החוב בירידות שערים קלות. לעומת זאת אגרות החוב הארוכות נסחרו ביום חמישי בעליות שערים משמעותיות אשר צמצמו את הירידות מתחילת השבוע. ממשלתית צמודה 0923 עלתה במהלך יום חמישי ב-0.19% ואילו בסיכום השבועי עלתה רק ב-0.03%.
סיכום – מח"מ מומלץ לאפיק זה 3.5 שנים כאשר במידה ותשואת ה-10 שנים בארה"ב עולה חזרה ל-3% ניתן להאריך לכיוון 4-4.5 שנים.

אג"ח קונצרני
חברת מדרוג העלתה את דירוג האשראי של דסק"ש ל- Baa1 מרמה של Baa2 והשאירה את אופק הדירוג חיובי לאחר שהבעלות באי.די.בי פיתוח יצאה מידי נוחי דנקנר ועברה לבן-משה ואלשטיין. מדרוג מנמקת את החלטתה בכך שבוצעו מספר מהלכים אשר שיפרו את הפרופיל הפיננסי של החברה.
מעלות העלתה את דירוג האשראי של אלקו החזקות מרמה של: (-A) ל- (A). בסקירה מצוין שישנו שיפור בפרופיל הנזילות של אלקו בעקבות השלמת סדרות האג"ח ומימוש נכסים. אג"ח סדרה יא של אלקו החזקות עלתה השבוע ב-2.08%.


סיכום – דירוג ממוצע מעניין מקבוצת A ומטה. יש להתמקד באגח במרווח תשואה מספק ביחס לסיכון. מומלץ לקחת חלק בהנפקות ולהנות ממרווחים טובים יותר.

מניות
מניית טאואר קפצה במהלך המסחר ביום חמישי ב-4.4% , לאחר חתימת הסכם להקמת מפעל לייצור שבבים בהודו. מניית לייבפרסון ירדה ב-7.57% בחמישי לאחר פרסום הדוחות לרבעון הרביעי. לייבפרסון, אשר מספקת שירותי תוכנה לניהול צ'טים לאתרי אינטרנט עיסקיים, סיפקה תחזיות מאכזבות לשנת 2014 מעבר להפסד הנקי של 708 אלף דולר. מניית מ'גיק ירדה בחמישי ב-3.15% לאחר שפרסמה שההכנסות שלה צמחו ב-15% והרווח הנקי ב-17% לעומת הרבעון המקביל. בסיכום השבועי המניה עלתה ב-6.71%. כיל חתמה על הסכם עם אלאנה פוטאש בדבר הקמת מכרה אשלג באתיופיה. החברה דיווחה שהרווח התפעולי שלה קטן ב-35% בעקבות הפסדים בפוספטים והפרשות חד- פעמיות.


סיכום – כאמור, אפיק זה צפוי לספק את עיקר התשואה בתיקי ההשקעות בשנה הקרובה. רמות המחירים הגבוהים עדיין מגלמים פוטנציאל לעליות והירידות האחרונות מהוות נקודת כניסה טובה לשוק בצורה מדורגת.