מה המחיר של עדכון מדדי מניות שלא במועד הקבוע מראש? תשובה לשאלה זו סיפקה כניסתה של מניית אופקו הלת' בשבוע שעבר למדד ת"א 25. כניסה שלוותה בטלטלה רצינית של המדד, כשהמניה רשמה זינוק של 10% בערכה באותו יום וירדה כ-7% בימי המסחר שאחריו.רצונה של הבורסה לעדכן את המדד על מנת לשמור על האינטרסים אותם הוא מייצג ברור, גם הרצון להכניס למדד מניות גדולות אשר רשומות למסחר בחו"ל מובן וזה חשוב הן לכלכלה המקומית, הן למחזורי המסחר ולפוטנציאל הצמיחה והן למשקיעים המקומיים והזרים.עם זאת, במציאות הנוכחית של מחזורי מסחר נמוכים, כשמשקלן של תעודות הסל וקרנות הנאמנות המדדיות הולך ועולה כל עדכון של המדד או רישום מהיר של מניה בו יוצרת טלטלה חזקה בשוק שתופעת הלוואי שלה היא גריעת תשואה שלא תחזור לכל מי שמחזיק במדד באותו רגע.גריעת תשואה נגרמת בשל העובדה שעם היוודע דבר כניסתה של מניה מסוימת למדד ערכה, באופן טבעי, עולה. את העלייה בשערה היא עושה מחוץ למדד מרגע ההודעה ועד יום ההחלפה ולכן אין לה השפעה עליו. לעומת זאת, הירידה בערכה בימים שלאחר העדכון בהחלט משפיעה על המדד וככול שהמניה עלתה יותר עד היום הקובע היא תעלה פחות ביום עצמו ולהיפך. זו תופעה שמשרתת היטב את שחקני הנוסטרו אך היא גרועה מאוד למשקיעים הפסיביים שמאבדים תשואה שלא תחזור למדד לעולם. ואגב, זה קורה גם כשמניות יוצאות מהמדד וגורעות תשואה מהמדד עקב יציאתן. נזכיר גם שהתעודות ושחקני הארביטראז' צריכים להמיר את הנכס אך ורק ביום הקובע בשל התחייבויות תשקיפיות וסיכוני בסיס הקיימים בתהליך.בעיה זו ידועה ומחויבת המציאות כתופעת לוואי לפעילות עדכון מורכבת אך ניתן לשלוט בעוצמתה . בכול העולם התופעה מוכרת ומכונה "חיכוך המדד" אך בישראל בשל יחס גודל התעודות למול מחזור המסחר הממוצע עוצמתה של התופעה היא ייחודית. כשהמניה שנכנסת היא מניה גדולה בעלת רישום כפול ולא כזו שנכנסת לזנב הרשימה הרי שהבעיה מתעצמת ויש לה פוטנציאל גדול של גריעת תשואה וטלטלת המדד לשווא.בשל בעיות מסוג זה הייתי מצפה מהבורסה לבצע את כניסת המניות מסוג זה בעת עדכוני המדד ויציאת המניה שכנגד. בדרך זו אנו חווים את גריעת התשואה מעט פעמים בשנה תוך קיזוז מסוים בתהליך. אם נחזור לדוגמה של אופקו, הריי שכול המחזיקים הטכניים קנו אותה ומכרו את שאר המניות, בסוף השנה שיחול אוטוטו הם יאלצו לבצע את הפעולה ההפוכה כשהם קונים את שאר המניות ומוכרים את זאת שתצא מהמדד ועוד יצטרכו לעדכן את כול המשקלות מחדש מה שמעלה שוב את השאלה לא עדיף שנעשה את כל זה בעת ובעונה אחת?
הגב עם ציטוט