פטרוכימיים פרסמה את דוחותיה לרבעון השני של 2013 והדוח סותם את הגולל על "הסדר לייט" דחיה של תשלומים תמורת פיצויים כאלו ואחרים , אלא דורש הסדר עמוק הרבה יותר

הדוח של פטרוכימיים ( 0.05- , 1.83 ) הוא מאוד פשוט להבנה - כל אחזקות החברה היום זה בז"ן

שווי בז"ן בשוק - כ 1 מליארד דולר
שווי בז"ן עפ"י ספרי החברה - 1.5 מליארד דולר
שווי בז"ן עפ"י אומדן שווי - סף מינימלי של 2.15 מליארד

כלומר נכסי פטרוכימיים ( 0.05- , 1.83 ) בפועל הם -

30.4% מבז"ן - 1,040 מש"ח
מזומן 240 מש"ח
חוב למס (19 ) מש"ח
סה"כ 1261 מש"ח


מול הנכסים , יש התחיבויות -
לבנקים 435 מש"ח
לאגח 1492 מש"ח
סה"כ 1927

יש פער עצום של 666 מש"ח בין ההתחיבויות לנכסים, זה לבד סיבה מספיק טובה להסדר עמוק

מניתוח הנושים השונים , עולה תמונה מעניינת -

הבנקים - נושים מובטחים - 435 מש"ח
אגחים לא מובטחים - 550 מש"ח (א, ה, ו)
אגחים מובטחים חלקים:
ב - חוב 579 , בטחונות 244 כיסוי 44%
ג - חוב 235, בטחונות 122, כיסוי 52%
ד' חוב 109, בטחונות, 77 , כיסוי 77%

כלומר מחוב לאגח בעלי בטחונות בפארי של 923 מש"ח, הבטחונות מכסים 443 מש"ח בלבד ומותירים 480 מש"ח ללא בטחונות

במילים אחרות, מכלל חוב פטרוכימיים ( 0.05- , 1.83 ) רק 878 מש"ח מובטח, והיתר 1030 מש"ח אינו מובטח.

כלומר , עודף נכסים שיחולק לנושים ללא בטחונות הוא כ - 380 מש"ח , שמתחלק על 1030 מש"ח - 36% החזר , לפני הוצאות .


אינני רואה כל דרך סבירה להסדר אלא דרך אחת - מחיקת כל החוב הלא מובטח והפיכתו ל 100% הון מניות .

זה יצור "פטרוכימים חדשה", עם מבנה הון "סביר" (אם 70% מינוף זה סביר....) -

חוב מובטח - 880 מש"ח
הון עצמי (אמיתי) 380 מש"ח


החוב המובטח צריך להיבנות כך שהתזרים מבז"ן, שיתחיל ב 2015 לכל המוקדם , ישרת את החוב.

במידה ואין וודאות ביכולת שרות חוב מ 2015 , צריך לפרק את החברה ע"י העברת הבטחונות לנושים המובטחים, וחלוקת מניות בז"ן + המזומן בקופה לנושים הלא מובטחים.

מה שאסור לעשות זה להתמהמה ולשרוף את המזומן בקופה - זה האינטרס של תעשיית ההסדרים שמתלכדת עם האינטרס של בעל השליטה למשוך עוד זמן , לצפות לנס ובינתיים להנות משכר ע"ח הנושים.