בארה"ב:
התשואה על אג"ח ל-10 שנים זינקה בסוף השבוע ב-20 נ"ב על רקע העצירה במגמת הירידה במדד הליבה שנותר על 1.7% ב- 12 הח' האחרונים; העלייה בהסתברות שלארי סאמרס, שהביע בעבר התנגדות ל-QE, יהיה יו"ר הפד הבא; הקיטון שנרשם בגירעון התקציבי, נתון שמפחית את הצורך להנפיק אג"ח בהיקפים גדולים; וה'ציוץ' של ביל גרוס, מנהל קרן האג"ח הגדולה בעולם: "ללא הבנק המרכזי, אנו יכולים למכור אג"ח רק לעצמנו". מיד לאחר הציוץ עלתה התשואה ב-4 נ"ב.
למרות צמצום 'כרית הביטחון' בין אג"ח ממשלתי אמריקאי לישראלי, המתאם בין השווקים נותר נמוך.באירופה:

 אירופה כבר לא במיתון. ברבע השני של השנה נרשם קצב צמיחה חיובי (0.3%) בגוש היורו. קצבי צמיחה חיוביים וגבוהים מהצפוי נרשמו בגרמניה (0.7%), צרפת (0.5%) ופורטוגל (1.1%).

בישראל:

 קצב צמיחה של 5.1% נרשם ברבעון השני, בשל גידול חד בצריכה הפרטית. היצוא עלה בשיעור מזערי. ההשקעות פחתו.
בהתאם להערכות, מדד המחירים לצרכן לחודש יולי עלה ב-0.3%, וב-2.2% ב-12 הח' האחרונים.
ההפתעה במדד האחרון הייתה בסעיף שירותי הדיור בבעלות, שעלה מעבר לתוואי העונתי.
בעקבות נתוני הצמיחה לרבעון השני שהצביעו על עליה חדה בצריכה הפרטית, אנו צופים כי הריבית לחודשים ספטמבר - אוקטובר תישאר ללא שינוי.


מה להגדיל בתיקים? מה לצמצם?שוק המניות
למרות המגמה השלילית בשבוע שעבר, סביבת הריבית הנמוכה והשיפור בנתונים הכלכליים ממשיכים לתמוך בשוקי המניות בארה"ב.
להערכתנו, בארה"ב יש מקום להתמקד כיום במניות מוטות רכישה עצמית (Buy-Back) המעידה על אטרקטיביות תמחור המניות.
מגמת השיפור בכלכלה האירופאית מציבה את שוקי המניות ביבשת במקום נוח מבחינת תמחור והזדמנות להצפת ערך. בהתאם לכך, אנו ממליצים להגדיל את החשיפה למניות באירופה באופן מפוזר.
מנגד, סין סובלת כיום מבעיות פנימיות לצד צמצום בהיצע הכסף ולכן, יש להערכתנו מקום להקטין את החשיפה לחברות סיניות ולחברות המושפעות ישירות משוק זה.
בישראל, להערכתנו מניות בשווי שוק בינוני (Mid Cap), שמתמקדות בכלכלה מקומית ולא ביצוא נהנות כיום מתמחור אטרקטיבי ביחס למניות מדד ת"א 25, סביבה עסקית יציבה יותר ופוטנציאל צמיחה.
אנו ממליצים להגדיל את רכיב המניות בתיקים על חשבון האפיק הקונצרני, לאור יחס הסיכוי סיכון העדיף בראשון והשיפור הנוסף הצפוי בכלכלה.שוק האג"ח
להערכתנו, עליית התשואות באגרות החוב בארה"ב מסוף השבוע היתה חדה מדי וייתכן כי הפד ינסה לתמוך בשוק האג"ח ע"י הקטנת היקף צמצום רכישות האג"ח ו/או העברת מסר כי תהליך צמצום הרכישות יהיה ממושך יותר, והריבית תיוותר נמוכה עד מועד מאוחר יותר (למשל באמצעות הוספת קריטריונים כמותיים נוספים).
חשוב לזכור שנכון להיום אין לפד כוונה לשחרר את האג"חים שברשותו לציבור.
למרות צמצום 'כרית הביטחון' בין אג"ח ממשלתי אמריקאי לישראלי, המתאם בין השווקים נותר נמוך.
נתוני הצמיחה לרבעון השני מחלישים את ההסתברות להפחתת ריבית בסוף החודש. עם זאת, אם שער השקל ישוב להתחזק הוועדה עשויה לקבל החלטה שלא מן המניין במהלך החודשיים הקרובים.

אפיק אג"ח ממשלתי
מדד אג"ח ממשלתי כללי ירד שבוע שעבר ב-0.28%.
תלילות העקום השקלי ממשיכה להיות גבוהה. תלילות זו, בנוסף להערכה כי הריבית במשק תוותר נמוכה עוד זמן רב מגבירה את האטרקטיביות בחלקו הבינוני-ארוך של העקום.
אנו מוסיפים להמליץ על מח"מ בינוני בממשלתי של עד 5 שנים בשני האפיקים.
אנו מעניקים כיום עדיפות לרכיב השקלי על פני הצמוד, לאור ציפיות האינפלציה הגבוהות מעט להערכתנו בטווחים הבינוניים של העקום.

אפיק אג"ח קונצרני
 בניגוד לאפיק הממשלתי, אנו מעריכים כי ישנה עדיפות לאג"ח קונצרני במח"מ קצר של כ-3 שנים ומטה, על פני אג"ח קונצרני במח"מ בינוני-ארוך.
להערכתנו, יש להתמקד כיום בסדרות בדירוגים נמוכים עם בטחונות ולהפחית את משקל האג"ח בדירוגים גבוהים ובמח"מ ארוך.
הריבית הנמוכה בה נסגרו הנפקות האג"ח האחרונות, מהווה חדשות טובות ליכולת מחזור החוב של חברות, מנגד מחייבת תמחור סיכונים שמרני מצד המשקיעים.
באג"ח בחו"ל, עליית התשואות האחרונה ופתיחת המרווחים הגדילה את כדאיות ההשקעה באג"ח חברות בדירוג השקעה עם מח"מ בינוני.
להערכתנו, עדיף להתמקד באג"ח עם בטוחות איכותיות על חשבון תשואה גבוהה יותר באג"ח דומה אך ללא בטוחות.