סקירה שבועית. הראל.

[ולרי.ס.]

נקודות מרכזיות
ישראל
 נדנדה בסקרי האמון: אמון הצרכנים משתפר אמון העסקים מתדרדר.
 המשך גידול בהשקעות הישירות בישראל, גם ההשקעות הישירות של ישראלים בחו"ל גדלות.
 בחודש יולי ירדה סטיית התקן של שע"ח בפועל ירידה נרשמה גם בנפח המסחר בעיקר בשל ירידה בחלקם של
תושבי חוץ בעסקאות המרה והחלף.
עוד בעולם
 בריטניה ממשיכה להראות סימנים חיוביים.
 האינפלציה בברזיל עדיין בחלק העליון של יעד האינפלציה, סבירות להעלאת ריבית נוספת בעתיד.
 בסין נתונים טובים תומכים ביעדי הצמיחה.
 מחירי התוצר ביפן עלו ברבעון השני של 2013.

ישראל
על פי דיווח בנק ישראל, בחודש יולי ירדה סטיית התקן של שע"ח בפועל וסטיית התקן הגלומה באופציות על מט"ח
בשוק המט"ח, ירידה נרשמה גם בנפח המסחר בעיקר בשל ירידה בחלקם של תושבי חוץ בעסקאות המרה והחלף.
במהלך חודש יולי רכש בנק ישראל כ-255 מיליון דולר בעסקאות המרה, במסגרת תכנית הרכישות שנועדה לקזז
את השפעת הפקת הגז על שע"ח. כך, בסוף יולי יתרות המט"ח עומדות על כ-80 מיליארד דולר (כ-28 אחוזי
תוצר).

מאז החלטת הריבית של בנק ישראל בראשות סטנלי פישר (בסוף יוני), השקל התחזק ב-2 אחוזים מול סל
המטבעות (%3 מול הדולר), כשחלק מהתחזקות זו נובעת מהיחלשות הדולר בעולם. טרם ברור מה תהיה עמדת
הנגיד/ה החדש/ה ביחס למגמה זו. להערכתנו, בנק ישראל ימשיך להתערב במסחר כדי למתן את קצב הייסוף
בשקל. בנוסף, נראה שבשל התמשכות תהליך בחירת הנגיד רוב הסיכויים שהריבית תישאר ללא שינוי גם החודש.

מדד אמון העסקים לחודש יולי הצביע על ירידה ל-1.2 נקודות (מ-4.7 ביוני). עיקר הירידה במדד נבעה מהרעה בציפיות העסקים לחודשים הקרובים, לגבי היקף ההזמנות לשוק המקומי ולייצוא, וציפיותיהם לשינויי במחירים.
על אף הרעה זו, ציפיותיהם לגבי התעסוקה נותרו ללא שינוי.

במקביל, לאחר יציבות בניצולת כושר הייצור בחודשיים קודמים, ביולי נרשמה ירידה בניצולת כושר הייצור שעמדה על 80.8
אחוזים, לעומת 82.7 בחודש קודם. ירידה זו משקפת ירידה בניצולת כושר הייצור בכל התעשיות למעט בטכנולוגיה מעורבת
מסורתית שרשמה עליה קלה.

אמון הצרכנים בחודש יולי רשם שיפור ביחס ליוני, על רקע ציפיות שליליות פחות של משקי הבית לחודשים הקרובים. בפרט: לגבי מצב משק הבית, המצב הכלכלי במדינה והחיסכון של משק הבית. לעומתם, צופים משקי הבית הרעה באבטלה במשק בחודשים הקרובים.


מנתוני בנק ישראל לחודש יוני עולה, כי כבר משנת 2011 ישנה מגמה מובהקת של ירידה בהשקעות תושבי חו"ל
בני"ע בבורסה בת אביב. כך, בשנה האחרונה פחתו השקעות אלו בכ-690 מיליון דולר, ומשנת 2011 פחתו
במצטבר בכ-6,300 מיליון דולר. לעומת זאת, בסעיף ההשקעות הישירות של תושבי חו"ל במשק נמשכת העלייה;
כ-2,400 מיליון דולר ברבעון האחרון, וכ-6,300 מיליון דולר מתחילת השנה.

בבחינת תמהיל ההשקעות של תושבי חו"ל בבורסה בתל אביב ברבעון השני ומתחילת השנה; עלייה בהיקף ההשקעות במניות (כ-365 מיליון דולר ו-915 מיליון דולר בהתאמה), ירידה בהשקעות במק"מ (מינוס 156 ומינוס 308 מיליון דולר בהתאמה) וירידה בהשקעות באג"ח ממשלתיות ברבעון השני (מינוס 165 מיליון דולר) וללא שינוי ביחס לתחילת השנה.

על פי דיווחי המערכת הבנקאית לבנק ישראל, ברבעון השני של השנה הקטינו המשקיעים המוסדיים בישראל את ההשקעות הפיננסיות שלהם בחו"ל (מינוס 751 מיליון דולר) בעוד המגזר העסקי ומשקי הבית הגדילו השקעותיהם ב-205 ו-272 מיליון דולר בהתאמה.
תושבי ישראל גם הגדילו את ההשקעות הישירות שלהם בחו"ל, ובמקביל המשיכו לממש השקעות ישירות שלהם שנעשו
באמצעות הבנקים בישראל. כך, בארבעת הרבעונים האחרונים עד סוף מרץ השנה, גדלו ההשקעות הישירות של ישראלים בחו"ל בכ-1750 מיליון דולר, והיקף ההשקעות הישירות שלהם באמצעות הבנקים ירד בכ-570 מיליון דולר. מגמה זו נמשכת משנת 2011.

עוד בעולם
הכלכלה בבריטניה צוברת מומנטום חיובי כשמדד מנהלי הרכש לחודש יולי שובר שיאים; מדד סקטור השירותים זינק ל-60.2 נקודות (לעומת 56.9 ביוני), הרמה הגבוהה ביותר מאז תחילת הסקר והמדד המקביל לסקטור התעשייה עלה ל-24.6 נקובות (לעומת 52.9 ביוני).
גם מחירי הבתים בבריטניה עולים בעקביות מתחילת השנה: ב-0.9 אחוז ביולי (על פי מדד Halifax) ביחס לחודש קודם, וב-6 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים.
במסגרת המדיניות החדשה והשקופה יותר שהנהיג הנגיד הבריטי החדש, הוחלט להציג בדוח האינפלציה את
"ההכוונה העתידית" (forward guidance) של הבנק לגבי המדיניות המוניטרית, ולגבי יעדי הסף, שרק כאשר יושגו
הבנק ישקול שינוי במדיניות (בדומה למדיניות של הפד שאומרת שהבנק לא יעלה את הריבית לפני שהאבטלה תרד
ל-6.5%).
על פי הפרסום הבנק קבע סף מינימלי של 7.0 אחוזים לאבטלה (%7.8 כיום) וסף מקסימלי של 2.5 אחוזים
לאינפלציה. כל עוד היעדים לא יושגו הבנק לא יעלה את הריבית ולא יקטין את אחזקות האג"ח שלו. עוד נכתב כי
המועצה המוניטרית תשקול החלה מחדש של תכנית רכישות, ושהבנק ישתמש ברווחי האג"ח שבידיו שהגיעו
לפדיון, כדי לבצע רכישות חדשות.


לאחר פרסום ההודעה הפאונד התחזק. יתכן שהתחזקותו נבעה מצפי מוקדם של השוק להודעה על מדיניות מרחיבה
יותר, או שהמשקיעים מעריכים שהכלכלה תצמח בקצב מהיר יותר בעתיד. בנוסף, הבנק עדכן את תחזיות הצמיחה
ל-%1.5 אחוזים ב-2013 (1.2% באומדן הקודם) ו-2.7 אחוזים ב-2014 (1.9% באומדן הקודם).

הבנק המרכזי באוסטרליה הפחית את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז ל-2.5 אחוזים. זוהי הפחתת הריבית השמינית
מאז 2011 והשנייה השנה, במסגרת ניסיון הבנק המרכזי לתמוך בפעילות הכלכלית. הצמיחה באוסטרליה רשמה
התמתנות מתחילת השנה, בעיקר בשל הירידה במחירי הסחורות וההתמתנות היחסית בכלכלה הסינית, שותפת
הסחר הגדולה שלה.

הפחתת הריבית תרמה להמשך ההיחלשות במטבע המקומי (כ-%14 מתחילת השנה), המקל במעט על הפגיעה
שספגו היצואנים וסקטור הכרייה נוכח ירידת מחירי הסחורות.

מנגד, היחלשות המטבע תרמה לעליית רמת המחירים בכלכלה לרבות עלייה במחירי הבתים (%5.1 ברבעון השני של
השנה). עליות אלו מקטינות את הסיכוי להמשך הפחתות ריבית בחודשים הקרובים.

בברזיל האינפלציה אמנם ירדה ל-6.27 אחוזים ביולי, חזרה לתחום היעד של הבנק המרכזי (לעומת שיא של 6.7
ביוני), אך הירידה הייתה נמוכה מהצפי. לחצי האינפלציה בברזיל נובעים מרמת הביקוש הגבוהה המוזנת על ידי אשראי משקי הבית שגדל בשילוב עליות השכר בכלכלה, והיחלשות המטבע המקומי (כ-10 אחוזים מול הדולר מתחילת השנה) שתרמה לעליית מחירי היבוא. על פי ההערכות, האינפלציה צפויה להמשיך לרדת ולעמוד על כ-5.75 אחוזים בסוף השנה. במידה וקצב התמתנות האינפלציה יהיה נמוך יותר, יתכן שנראה העלאת ריבית מהירה יותר מהצפי הגלום כרגע בשוק אג"ח.

בסין מרבית האינדיקאטורים שהתפרסמו היו טובים מהצפי; ב-12 החודשים עד יולי גדל הייצור התעשייתי ב-9.7
אחוזים, ההשקעות בנכסים קבועים עלו ב-20.1 אחוזים והמכירות הקמעונאיות צמחו ב-13.2 אחוזים. גם נתוני
סחר החוץ בסין היו טובים מההערכות המוקדמות, כך, ב-12 החודשים האחרונים עד יולי גדל היצוא ב-5.1 אחוזים
והיבוא ב-10.9 אחוזים.

נתונים אלו בשילוב אינדיקאטורים ראשוניים אחרים בתחילת הרבעון השלישי של השנה5 עקביים עם ההערכה
שהכלכלה הסינית תשיג את יעד הצמיחה שקבע הממשל.

אינדיקטור נוסף ליציבות הכלכלית בסין, הוא העובדה שעל אף התחזקות המדדים השונים בכלכלה, לא נרשמו לחצי
מחירים; האינפלציה ביולי נותרה 2.7 אחוזים בדומה לחודש קודם. ב-12 החודשים האחרונים מחירי המזון עלו ב-5
אחוזים והאינפלציה בניכוי מחירי המזון נותרה 1.6 אחוזים.

הפרסומים החיוביים מסין בסוף השבוע תרמו לעלייה במחירי הסחורות ולהתחזקות מקבילה במטבעות של
אוסטרליה, ברזיל ודרום אפריקה – מדינות יצואניות נטו משמעותיות של סחורות ושותפות סחר של סין.

ביפן האומדן לצמיחה ברבעון השני של 2013 מעט חלש, כאשר התוצר צמח בשיעור שנתי של 2.6 אחוזים לעומת
3.8 אחוזים ברבעון הקודם. למרות זאת, בניגוד לשני הרבעונים הקודמים, ברבעון השני הגידול במחירי התוצר היה
חיובי. נראה שבינתיים שתכנית הבנק המרכזי לעצור את הירידה במחירים נושאת פרי.





התחזית שלנו לשינויים במדדי מחירים במהלך שלושת החודשים הקרובים
מדד המחירים לצרכן 0.7%
סעיף הדיור במדד המחירים לצרכן (בעיקר מחירי שכירות) 2.2%

מדד מחירי דירות בבעלות הדיירים 0.2%
מדד מחירי תשומה בבנייה למגורים 1.2%
מדד המחירים הסיטוניים של תפוקת התעשייה (ללא דלקים) 1.3%


פרסומים חשובים בשבוע הקרוב
 ביום שלישי, 13 באוגוסט, הלמ"ס תפרסם את נתוני סחר החוץ. בארה"ב יתפרסמו נתוני המכירות הקמעונאיות.
בגוש האירו יתפרסמו נתוני הייצור התעשייתי.
 ביום רביעי, 14 באוגוסט, בגוש האירו יתפרסמו נתוני הצמיחה לרבעון השני של 1013.
 ביום חמישי, 11 באוגוסט, הלמ"ס תפרסם את מדדי המחירים לחודש יולי.
 ביום שישי, 16 באוגוסט, בארה"ב יתפרסמו נתוני התחלות ואישורי הבנייה ומדד אמון הצרכנים.
 ביום ראשון, 17 באוגוסט, הלמ"ס תפרסם את נתוני החשבונאות הלאומית לרבעון השני של 1013.
 ביום שני, 19 באוגוסט, הלמ"ס תפרסם את מדדי הייצור התעשייתי ופדיון ענפי המשק.