אג"ח ממשלתילמרות הנתונים החיובים שפורסמו בעולם, לאור חוסר הודאות בעקבות עזיבתם של בעלי תפקידים בכירים בבורסה והאירועים האחרונים בחברות המעו"ף, אנו צופים למגמה שלילית או עמידה במקום בשוק המניות הישראלי. על כן, אנו ממליצים להקטין את החשיפה למניות ישראל ולהגדיל את החשיפה לשווקי חו"ל.
מדד אגרות החוב הממשלתיות סיים את השבוע כמעט ללא שינוי בירידה של 0.04%, כאשר מדד אגרות החוב הצמודות עלה ב-0.08%. מדד אגרות החוב השקליות בריבית קבועה ומדד אג"ח בריבית משתנה ירדו ב-0.14% ו-0.04%, בהתאמה. עיקר העליות היו באג"ח הצמודות במח"מ הבינוני ועיקר הירידות היו באג"ח השקליות במח"מ הארוך, בהתאם לעליית התשואות באג"ח ל-10 שנים של ממשלת ארה"ב.
השבוע הסיר פרופ' יעקב פרנקל את מועמדותו לתפקיד נגיד בנק ישראל, זאת בעקבות פרשת ה"דיוטי פרי" בהונג קונג. ראש הממשלה ושר האוצר החליטו למנות פרופ' ליאו ליידרמן, הכלכלן הראשי של בנק הפועלים ב-10 השנים האחרונות. ביום שישי האחרון במפתיע, החליט פרופ' ליידרמן להסיר את מועמדותו לתפקיד ולהמשיך כאיש פרטי בעבודתו באוניברסיטת ת"א ובבנק הפועלים. נכון לעת זו, אין מועמד מוביל לתפקיד הנגיד.
בינתיים הועדה המוניטרית של בנק ישראל, בראשה של ממלאת המקום של הנגיד ד"ר קרנית פלוג החליטה להותיר את ריבית בנק ישראל בחודש אוגוסט ללא שינוי, ברמה של 1.25%. הסיבות להותרת הריבית היו מדד המחירים הגבוה בחודש יוני, אשר עלה ב-0.8% לעומת תחזיות של 0.7%, המשך התאוששות הכלכלה האמריקאית, יציבות בשיעורי האבטלה והתאוששות בענף הדיור ופעילות הייצור ומדיניות ההרחבה של הבנק המרכזי ביפן. ההחלטה להותיר את הריבית על כנה היא עקבית עם מדיניות הבנק שנועדה לבסס את האינפלציה בתוך היעד (1%-3%).
על פי נתוני הלמ"ס, לאחר מכירות השיא שהיו בחודש מאי, בחודש יוני בו נכנסה לתוקף העלאת המע"מ חלה צניחה של 21% במכירות דירות חדשות ביחס לחודש הקודם וצניחה של 8% לעומת חודש יוני אשתקד. עוד עולה כי מלאי הדירות המוצעות למכירה על ידי קבלנים נמוך ב-1.1% לעומת חודש יוני אשתקד.
בארה"ב פורסמו מספר נתונים מעודדים. אומנם לאחר עדכון שיטת המדידה, הצמיחה ברבעון הראשון של 2013 ירדה ל-1.1% מ-1.8%, אך ברבעון השני הכלכלה צמחה בשיעור שנתי של 1.7%, זאת על רקע עלייה בצריכה הפרטית ובהשקעות העסקיות. בנוסף, על פי נתונים של משרד המסחר האמריקאי, ההזמנות של מוצרים בני קיימא מתוצרת ארה"ב עלו ב-4.2% ביוני לאור ביקוש גבוה לכלי טייס אזרחיים. כמות מכירות הבתים בחודש יוני ירדה ב-0.4% לעומת חודש מאי, אי כי בהשוואה לחודש יוני אשתקד מדובר בעלייה של 10.9%. מחירי הבתים המשיכו לעלות ומדד קייס שילר עלה 12.2% בחודש מאי, לעומת חודש מאי אשתקד וב-1% לעומת חודש אפריל. בהמשך לנתונים ולאחר ירידה קלה בשבועיים האחרונים, תשואות אג"ח הממשלתיות ל-10 שנים של ארה"ב חזרו ועלו מעט השבוע עד לרמה של כ-2.6%. כצפוי, הפדרל ריזרב החליט השבוע להותיר את הריבית ללא שינוי והודיע כי נכון לעכשיו ימשיך בתכנית רכישות אג"ח.
גם אירופה פרסמה מספר נתונים חיוביים. התוצר בבריטניה צמח ברבעון השני של שנת 2013 ב-0.6%, לעומת 0.3% ברבעון הראשון. בגרמניה המשיך לעלות מדד אמון הצרכנים ל-106.2. מספר המובטלים בגוש האירו ירד ב-24 אלף לעומת חודש מאי ועומד על 19.266 מיליון. מדד מנהלי הרכש של גוש האירו עלה ל-50.1 נקודות, כאשר הצפי היה ל-49.1 והמכירות הקמעונאיות עלו ב-1%.
ממשלת קפריסין הודיעה כי בעלי הפיקדונות העולים על 100 אלף אירו, יאבדו כמעט מחצית מהחיסכון, זאת בעקבות התניית סיוע כלכלי בגובה של 10 מיליארד אירו בצעד זה.
בעקבות הנתונים המעודדים בארה"ב, הצפי להפחתת רכישות אג"ח ואי הודאות בנוגע לזהותו של נגיד בנק ישראל הבא, יתכן כי השבוע תשואות אג"ח הממשלתיות ימשיכו לעלות. על כן, אנו ממליצים להקטין חלק מהחשיפה לאג"ח ממשלתי לטובת אג"ח הקונצרניות. כמו כן, בעקבות המדד האחרון הגבוה אנו ממשיכים להמליץ על הטיה קלה לטובת האפיק הצמוד וקיצור המח"מ במעט, אך עדיין בטווח הבינוני.
אג"ח קונצרני
אג"ח הקונצרניות עלו השבוע ב-0.27%. מדד תל בונד 60 עלה השבוע בכ-0.29% ומדד התל בונד השקלי עלה ב-0.3%. אג"ח המשיכו לעלות גם השבוע והמרווחים מאג"ח הממשלתיות המשיכו והצטמצמו.
השבוע חברת מבני תעשייה גייסה בהצלחה, באמצעות הרחבת הסדרה הצמודה יד' כ-190 מיליון ₪. גם חברת הליסינג שלמה החזקות ערכה את המכרז המוסדי להרחבת הסדרה השקלית טו', ולאור הביקושים הגבוהים בכוונת החברה לפנות לחברת מדרוג, על מנת שתאשר את הדירוג על ידה להרחבת הסדרה בהיקף גבוה מ-150 מיליון ₪.
בשבוע הקרוב איננו צופים לשינוי מהותי במחירי אג"ח. להערכתנו המרווחים מאג"ח הממשלתיות הם נמוכים מדי ואינם משקפים את הסיכון האמיתי הגלום בחברות. על כן, אנו ממשיכים להמליץ השקעה בקבוצת דירוג A ממדדי התל בונד. בעקבות המדד האחרון וצפי למדדים גבוהים בעקבות העלאות המיסים האחרונות אנו ממליצים על אחזקה גבוהה יותר באפיק הצמוד מול האפיק השקלי,.
מניות
למרות נתוני המאקרו החיוביים והעליות בשווקים בעולם, מדד המעו"ף ירד ב-1.75% ובעקבותיו מדד ת"א 100 ירד ב-1.06%. מניות מדד ת"א 75 ממשיכות לעלות השבוע בשיעור של 2.4%.
שבוע המסחר האחרון היה דרמטי בחברות המעו"ף. עיקר הדרמה הייתה סביב החברה לישראל וכיל, בעקבות הודעתה של אורלקלי, יצרנית הדשנים הגדולה בעולם. החברה הודיעה על פירוק קרטל האשלג הרוסי, שכלל גם את חברת ביילרוסקלי והורדת מחירי האשלג ממחיר של 400 דולר לטון למחיר של 300 דולר לטון תוך זמן קצר. בטווח הקרוב חברת אורלקלי תמכור לסין אשלג במחיר של 350 דולר לטון. שינוי מחירי האשלג יגרום לאיבוד הכנסות באופן כמעט מידי בכיל. בעקבות ההודעה מחזור המסחר בחברה אף עלה ביום שלישי האחרון ל-550 מיליון ₪. מניות החברה לישראל וכיל ירדו השבוע ב-22.64% וב-19.85%, בהתאמה.
חברה נוספת שספגה השבוע מהלומות היא חברת טבע. כידוע, החברה צפויה לשלם כ-1.5 מיליארד דולר לחברת התרופות פייזר, בעקבות הפסד משפטי והסכם הפשרה הנוגע לשיווק התרופה הגנרית המקבילה של פרוטוניקס. ואם לא די בכך, בית המשפט לערעורים בארה"ב קבע שהפטנטים על התרופה האתית קופקסון, אשר אחד מהם פוקע במאי 2014 ואחד בספטמבר 2015 אינם תקפים. עם זאת, ההחלטה בערכאה הנמוכה כי הפטנטים תקפים עד 24 במאי 2014 נמצאים עדיין בתוקף, כך שהחל מתאריך זה יוכלו חברות אחרות לשווק גרסאות גנריות לקופקסון. טבע קיבלה חצי נחמה באנגליה אשר זכתה בבלעדיות על הקופקסון עד לחודש מאי 2015. עוד פרסמה השבוע טבע את דוחותיה הכספיים לרבעון השני, אשר משקפים בתוכם את התשלום שיועבר לפייזר ומגלם הפסד של 452 מיליון דולר, זאת גם לאחר עלייה בהכנסות ממכירות תרופת הקופקסון. המנייה ירדה השבוע ב-5.18%.
חברת התרופות פריגו ממשיכה להתרחב והודיעה השבוע על רכישת חברת הביומד האירית אלאן בתמורה ל-8.6 מיליארד דולר, אשר היווה יותר מ-10% פרמיה על שווי השוק של החברה טרם ההודעה. בעקבות הדיווח ירדה השבוע מניית החברה ב-4.5%.
חברת דלתא, ממדד ת"א 75, ממשיכה לצמוח בקצב גבוה, בעקבות התרחבות בגרמניה וצפון אמריקה. החברה פרסמה השבוע את הדוח הכספי והציגה גידול במכירות של כ-18% ברבעון השני לעומת הרבעון המקביל אשתקד, בנטרול חברת "שיסר" שנרכשה. כולל חברת שיסר מכירות דלתא צמחו ב-39% ברבעון השני לעומת הרבעון המקביל אשתקד ועמדו על 234.4 מיליון דולר. המניה עלתה השבוע ב-18.31%.
הגב עם ציטוט