נקודות מרכזיות
ישראל
 בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 1.05 אחוזים, בהתאם לצפי.
 בנק ישראל עדכן בחדות את תחזית הצמיחה ל-2014 כלפי מטה מ 4 ל-3.0 אחוזים.
 פרופ' יעקב פרנקל נבחר להיות הנגיד הבא, לדעתנו צפוי להיות יותר "נץ" בהשוואה לפישר.
 המדד המשולב רושם עלייה מתונה במאי, פדיון רשתות השיווק עולה בעיקר בשל המזון.

ארה"ב
 הפד נשאר אופטימי לגבי הצמיחה העתידית ומכין את הקרקע לתום עידן ההרחבות הכמותיות.
 האינפלציה נותרה נמוכה ושוק הדיור ממשיך להציג נתונים חיוביים.

עוד בעולם
 הפעילות בסקטור הפרטי בגוש האירו המשיכה להתכווץ ביוני, אך בקצב נמוך בהשוואה לחודשים הקודמים.
 נתונים מאכזבים מסין מצביעים על צמיחה מתונה יחסית ברבעון השני של השנה.

ישראל
לאחר שבחודש מאי הפחית בנק ישראל את הריבית ב-0.5 נקודת אחוז בשתי פעימות, הודיע הנגיד היוצא פרופ'
סטנלי פישר, כי הריבית לחודש יולי תישאר ללא שינוי- 1.05 אחוז. בנימוקי הבנק צוין כי עיקר הסיבות להחלטה הן:
1. הציפיות לאינפלציה בשנה הקרובה נעות בסמוך למרכז היעד.
2. על אף שמדדי הפעילות הכלכלית בחודש האחרון מעידים על האטה בהתרחבות הפעילות הכלכלית במשק,
הבנק מעריך כי שתי הפחתות הריבית בחודש מאי נותנים מענה להאטה זו.
3. הנתון האחרון ממאי המצביע על ירידה במחירי הדירות, הבנק מעריך כי יישום צעדי המיסוי שאושרו על ידי
הממשלה יפעל למיתון הביקושים בשוק הדיור.
4. ההתבטאויות של הפד והצפי בשווקי ההון בארץ ובעולם להתמתנות המדיניות המרחיבה של הפד, שהובילה
לעליית התשואות על אג"ח בארה"ב ובעולם.

בנוסף, בנק ישראל פרסם את תחזיותיו המעודכנות לצמיחה בשנתיים הקרובות כאשר התחזית ל-2014 (שהייתה
אופטימית מידי להערכתנו) עודכנה בחדות כלפי מטה ל-3.0 אחוזים (4.0 אחוזים בתחזית הקודמת). החשש המרכזי
שלנו (ומהיום נראה שזו גם דעתו בנק ישראל) שבעוד שבמרבית הכלכלות בעולם תחזית הצמיחה ל-2014 גבוהה
יותר בהשוואה ל-2013 המצב בישראל הפוך. לדעתנו, דבר זה מחייב את הממשלה בנקיטת צעדים אקטיביים כבר
היום ואת הבנק בהמשך המדיניות המרחיבה.




לגבי הנגיד החדש – ישן, פרופ' יעקב פרנקל, על פי הצהרותיו בעבר ותפיסת עולמו המוצהרת נראה שהוא ינקוט בקו
מדיניות יותר "קשוח" (hawkish) מאשר פישר. המשמעות האפשרית לכך (בהינתן ששאר הגורמים זהים) היא
בעיקר שקל חזק יותר, עדיפות לריבית משתנה על קבועה, ציפיות לאינפלציה נמוכות יותר. למרות האמור לעיל אנו
סבורים שפרופ' פרנקל מבין שהעולם והאיומים השתנו ולמרות שצפוי שיהיה יותר "נץ" מפישר עדיין ינהג בקו מתון
בהרבה מפרנקל של שנות ה-90.

בחודש מאי נראים סימנים מעורבים של פעילות מתונה; המדד המשולב לבחינת מצב המשק עלה במאי בשיעור
זעום של 0.1 אחוזים, בהמשך לעליה דומה שנרשמה בחודש קודם. מדד הפדיון של רשתות השיווק עלה בכ-1
אחוזים, בהובלת מדד פדיון המזון ברשתות השיווק עלה בכ-2.5 אחוזים.

מדד הייצור התעשייתי בחודש אפריל ירד בכ-1 אחוז, חודש שני ברציפות, ואילו מדד פדיון ענפי המשק עלה ב-2.6
אחוזים, לאחר ירידה של 3 אחוזים בחודש קודם.

ארה"ב
הפד נותר אופטימי לגבי הצמיחה העתידית במדינה, גישה המכינה את הקרקע לתום עידן ההרחבות הכמותיות.
במסיבת העיתונאים לאחר הודעת הריבית ציין הנגיד האמריקאי כי "במידה והאינדיקאטורים הכלכליים יצביעו על כך
שהכלכלה צומחת בהתאם לתחזיותינו, הבנק כנראה יתחיל להקטין את קצב רכישות הנכסים החודשית שלו במתינות
מאוחר יותר השנה, יגביר את הנסיגה במהלך שנה הבאה, ויפסיק את הרכישות כליל סביב מחצית שנת 2014".


ההודעה לעיתונות לא הייתה שונה מאוד מקודמותיה, אך נראה שהבנק אופטימי יותר בנוגע לכלכלה ולשוק
התעסוקה, ולהערכתו הסיכונים לכלכלה קטנו מאז הסתיו שעבר. תחזיות הצמיחה לשנים הבאות נותרו גבוהות
בהשוואה לקונצנזוס החזאים בעולם, וההערכה המעודכנת היא ששיעור האבטלה יגיע ל-6.5 אחוזים בסוף 2014.

מרבית חברי הוועדה המוניטרית (13 מתוך 19) מעריכים שריבית הפד תהיה גבוהה מ-%1 בסוף 2015, אך העלאת
הריבית תתרחש לא לפני סוף 2014.

לאחר הפרסום עלו תשואות האג"ח הממשלתיות והדולר התחזק, ובמקביל עלייה נרשמה גם בריבית למשכנתאות. על פי שוק אג"ח הריבית הקצרה של הפד תעמוד על %1.05 בעוד שנתיים ותמשיך לעלות בקצב מתון עד לסביבות %4 בעוד 7 שנים.


הפד ציין שרוב משמעותי מחברי הועדה המוניטרית תומך בהמשך החזקת האג"ח מגובות המשכנתאות שרכש הבנק במסגרת
ההרחבות הכמותיות, על מנת למתן את העליות בריביות בשוק המשכנתאות.


מדד הביטחון העסקי של איגוד בוני הבתים (NAHB) עלה בשיעור חד ל-50 נקודת ביוני (לעומת 44 במאי), טוב
מהצפי ולראשונה (מאז 2006) שהמדד עולה מעל 50 נקודות, אינדיקציה להתרחבות בפעילות. האינפלציה ממשיכה
להיות נמוכה ועמדה על 1.4 אחוזים במאי, כשאינפלציית הליבה נותרה על 1.7 אחוזים.





גוש האירו
הפעילות בסקטור הפרטי בגוש האירו המשיכה להתכווץ ביוני, אך בקצב נמוך בהשוואה לחודשים הקודמים. על פי
האומדן הראשוני, מדד מנהלי הרכש בגוש האירו עלה ל-48.9 נקודות ביוני לעומת 47.7, טוב מהצפי.

מדד האקלים העסקי בגרמניה של מכון IFO עלה ל-105.9 נקודות ביוני (לעומת 105.7 במאי), בדומה לצפי, כאשר
מנהלי החברות יותר אופטימיים לגבי הגידול העתידי ביצוא. הפער בין המצב הנוכחי של העסקים לצפי העתידי של
החברות הצטמצם החודש אך הוא עדיין שלילי (כלומר מרבית העסקים צופים הידרדרות בסנטימנט העסקי בחצי
השנה הקרובה), אך פחות בהשוואה לרמתו בשנתיים האחרונות.

עוד בעולם
נתוני סחר החוץ של יפן בחודש מאי הצביעו על עליה של כ-10 אחוזים ביצוא הסחורות ו-10 אחוזים ביבוא, ב-10
החודשים האחרונים. עקב כך גדל הגירעון המסחרי של יפן והגיע לכ-2 אחוזי תוצר בשיעור שנתי. התרחבות זו
בגירעון המסחרי נובעת מהגידול בעלויות יבוא מוצרי האנרגיה והמזון של המדינה.

מדד מנהלי הרכש של HSBC בסין ירד ל-48.3 נקודות ביוני לעומת 49.2 במאי, נמוך מהצפי ורמתו הנמוכה ביותר
מזה 3 חודשים, על רקע הירידה בביקושים בחו"ל והצמיחה המתונה בביקושים המקומיים.

הבנק המרכזי של סין הזרים בסופ"ש כספים למערכת הבנקאית, לאחר שמספר סימנים הצביעו על ירידה חדה
בנזילות שהתגברו לאחרונה כאשר ה-Repo ל-7 ימים זינק בחדות (לפני פעולת ה-PBOC). יתכן והירידה בנזילות
נובעת מצעדי הממשל להחיל רגולציה על "בנקאות הצללים" במדינה.

הבנקים המרכזים של בריטניה וסין הודיעו שהגיעו להסכם של 3 שנים בו במקרה של ירידה חדה בהיצע היואן,
הבנק המרכזי בבריטניה יוכל למשוך כספים ישירות מהבנק בסין עד לסכום של 200 מיליארד יואן (כ-30 מיליארד
דולר). הסכום הכולל איננו גדול כל כך אך זהו ההסכם הראשון של שלטונות סין עם כלכלה מפותחת במהלך שיוכל
להגביר את הסחירות של היואן מחוץ לגבולות סין ולהגביר את ביטחון המשקיעים בשימוש ביואן. זהו עוד צעד
בהתקדמות של סין שמטרתו להפוך את היואן למטבע בינלאומי.




התחזית שלנו לשינויים במדדי מחירים במהל שלושת החודשים הקרובים
מדד המחירים לצרכן 1.4%
סעיף הדיור במדד המחירים לצרכן (בעיקר מחירי שכירות) 1.4%
מדד מחירי דירות בבעלות הדיירים 0.4%
מדד מחירי תשומה בבנייה למגורים 2.3%
מדד המחירים הסיטוניים של תפוקת התעשייה (ללא דלקים) 1.1%




פרסומים חשובים בשבוע הקרוב
 ביום שלישי, 05 ביוני, בארה"ב יתפרסם מדד מחירי הבתים.
 ביום רביעי, 06 ביוני, הלמ"ס תפרסם את הרכישות בכרטיסי אשראי. בארה"ב יתפרסמו נתוני הצמיחה לרבעון
הראשון.
 ביום חמישי, 07 ביוני, בארה"ב יתפרסמו נתוני ההכנסה והצריכה הפרטית.
 ביום ראשון, 30 ביוני, הלמ"ס תפרסם את נתוני המכירות של דירות חדשות ונתוני מסקר כח האדם.