סיכום שבועי לשוק ההון 19.05.13 – 23.05.13אג"ח ממשלתי

מדד אגרות החוב הממשלתיות סיים את השבוע כמעט ללא שינוי בירידה קלה של 0.05%, כאשר מדד אגרות החוב הצמודות עלה ב-0.37%, מדד אגרות החוב השקליות בריבית קבועה ירד ב-0.24% ואג"ח בריבית משתנה עלה ב-0.07%.
לאחר שהפתיע בשבוע שעבר הנגיד סטנלי פישר והוריד את הריבית, המשיכו הירידות בתשואות אג"ח הממשלתי, בציפייה להורדה נוספת של הריבית ב-0.25% בשבוע הבא. מערכת הבנקאות בישראל מעריכה כי הפחתת הריבית וההפחתה הנוספת הצפויה בשבוע הבא יגרמו לעליה משמעותית בהיקף המשכנתאות בחודש מאי אשר ינוע בין 4.2 ל-4.5 מיליארד ₪ לעומת 3.8 מיליארד בחודש אפריל. יתכן ובנק ישראל ינקוט בצעדים נוספים בשוק הדיור על מנת למתן את השפעת הריבית. בעקבות הורדת הריבית, שער הדולר/ש"ח התחזק השבוע עד לרמה של 3.7 ושער היורו/ש"ח עלה ל-4.78.
מנגד, השבוע לאחר שנאומו של ברננקי, יו"ר הפדרל ריזרב בארה"ב ולאחר פרסום פרוטוקול על דיוני הריבית, אשר רמזו על אפשרות להאטת תכנית רכישות האג"ח, גררו עליית תשואות של אג"ח הממשלתיות בארה"ב ל-10 שנים עד ל-2% ומיתנו את ירידת התשואות גם באג"ח הישראליות. עם זאת, ברננקי ציין כי לא תהיה העלאת ריבית בזמן קרוב כל עוד לא יחול שיפור משמעותי בשוק העבודה האמריקאי. בינתיים נתוני המאקרו של ארה"ב ממשיכים להיות חיובים. מכירות הבתים עלו בחודש אפריל ב-0.6% ל-4.97 מיליון בתים. מדד מחירי הבתים עלה לרמה מתואמת עונתית של 1.3% וכמות התביעות החוזרות לדמי אבטלה ירדו השבוע ל-2.9 מיליון.
על פי נתוני המאקרו של סין, מדד הייצור ירד ל-49.6 נקודות. הנתונים מראים כי קצב הצריכה מאט וכי ההתכווצות תמשיך במהלך השנה. למרות שנגיד הבנק המרכזי ביפן הודיע כי ימשיך בתכנית מדיניות ההרחבה ורכישות בשוק, נתוני סין גרמו לחששות רבות גם במסחר היפני ובכלל בשווקים בעולם.
מדד המחירים לצרכן בחודש אפריל עלה ב-0.4% ועלייתו מיוחסת בעיקר למחירי המזון ושירותי הדיור ואיננו צופים כי המדדים הקרובים יהיו גבוהים. אנו ממשיכים לצפות כי העלאות המיסים כפי שנגזרות מהצעת התקציב ימתנו את ביקושי הצרכנים ובעקבות זאת גם את המדדים הקרובים. כמו כן, יתכן כי הנגיד יודיע בשבוע הקרוב על הורדת ריבית נוספת על למתן את ההשפעה השלילית של העלאות המיסים על הצמיחה במשק ולהתאים את ישראל לרמות הריבית הנמוכות בעולם. בנק ישראל לוקח בחשבון כי הורדת הריבית תשפיע על היקף המשכנתאות ושוק הדיור ויתכן וינקוט בצעדים נוספים ממתנים. על כן, איננו סוברים כי קיימת עדיפות לאפיק הצמוד ואנו ממליצים על החזקה שווה בין האפיק הצמוד לאפיק השקלי במח"מ בינוני.

אג"ח קונצרני

השבוע מדד תל בונד 60 עלה ב-0.43% ומדד התל בונד השקלי ירד ב-0.26%, כאשר רב אג"ח הקונצרני המשיכו לעלות השבוע בעקבות הורדת הריבית וציפיות להורדה נוספת. העליות באג"ח היו מעבר לממשלתי וגרמו לירידת המרווחים עד לכ-1.3% במדדי התל בונדים הצמודות ול-1% במדד התל בונד השקלי.
השבוע התקיים המכרז להרחבות סדרת אג"ח הצמודות של חברת הליסינג שלמה החזקות, אשר הצליחה לגייס 297 מיליון ₪ וחברת הנדל"ן אזורים אשר קיימה מכרז להרחבת סדרת אג"ח 9 וקיבלה התחייבות מהמשקיעים המוסדיים לרכישה בשווי של כ-187 מיליון ₪. חברת הנדל"ן, בראק קפיטל הנפיקה השבוע גם בהצלחה אג"ח חדשה צמודה למדד, בהיקף של 175 מיליון ₪. חברת הביצוע ותכנון בתחום הבנייה אורתם סהר, ערכה השבוע מכרז לאג"ח צמודות אשר תוצאותיו יתקבלו בשבוע הבא.
בהינתן סביבת הריבית הנוכחית צפויות בשבוע הקרוב הנפקות נוספות וגיוסים מוצלחים. בשבוע הקרוב תתכן הורדת ריבית נוספת אשר תגרור גם עלייה במדדי אג"ח הקונצרנים. אנו סוברים כי המרווחים של אג"ח הקונצרניות מאג"ח הממשלתיות נמוכים מדי וחלק מהסיכון בחברות אינו בא לידי ביטוי בתשואות. אנו לא צופים כי מצב זה ימשך לאורך זמן ובשלב מסוים המרווח יפתח. כרגע, אנחנו לא ממליצים לעשות שינוי בחשיפה לאפיק וממשיכים להמליץ על שמירה על החשיפה הקיימת באפיק הקונצרני, עם הטיה לטובת האפיק הצמוד ובקבוצת דירוג A ממדדי התל בונד.

מניות
שבוע המסחר האחרון החל במגמה חיובית בעקבות הורדת הריבית שבשבוע שעבר והסתיים במגמה שלילית בעקבות נתוני המאקרו המאכזבים של סין והודעות הפידרל ריזרב בארה"ב. לאחר הראלי המטורף של מדד הנייקי היפני מתחילת השנה החלו השבוע ירידות חדות. מדד ת"א 100 עלה ב-0.22% ומדד ת"א 25 נותר כמעט ללא שינוי וירד ב-0.13% מדד ה-S&P 500 עלה בכ-2% ומדד היורוסטוקס 50 עלה בכ-1.9%.

משרד האנרגיה גיבש השבוע הצעה כי מכסת הגז שתותר ליצוא תרד מ-53% ל40% ולהחריג מההצעה את מאגר תמר, שבו שיעור זה יקבע רק עבור החלק שעבורו עדיין לא נחתמו הסכמים. ועדת צמח קבעה כי יש להשאיר בכל זמן נתון כמות מינימלית של גז טבעי של 16 TCF עבור המשק הישראלי.
השבוע נודע על כוונתו של איל ולדמן, מנכ"ל ויו"ר מלאנוקס למחוק את המניה מהמסחר בישראל זאת בעקבות התנגדות הגופים המוסדיים המושקעים בחברה לאשר את חידוש כהונתו בשני התפקידים במקביל, ההודעה גררה ירידה חדה במניה של כ-2.5%.
פורסמו השבוע דוחות כספיים מוצלחים לחברת עזריאלי, כאשר ה-NOI עלה לכ-277 מיליון ₪. הרווח הנקי לרבעון הראשון של 2013 עמד על כ-185 מיליון ₪. לעומתה, חברת התקשורת פרטנר, בדומה למתחרות בענף, הציגה ירידה דרמטית בהכנסות ל-1.14 מיליארד ₪. זאת בעקבות הירידה ירידה במכירת ציוד ונטישה גדולה של לקוחות. הרווח הנקי לרבעון הראשון של השנה הסתכם ב-31 מיליון ₪.
הנפקת מניות מוצלחת הייתה השבוע לחברת הביומד ביוקסנל בשווי של 17.4 מיליון ₪ ושותפות הגז זרח אשר הנפיקה חבילות אשר כוללות יה"ש נוספות וכתבי אופציה, בשווי של 9.6 מיליון ₪.

בעקבות המגמה השלילית האחרונה, ומנגד הורדת הריבית הצפויה אנו צופים למגמה מעורבת בשווקים. כרגע אנו ממליצים להמשיך ולעקוב ללא שינוי באחוז ההשקעה או בהטיה לחו"ל וללא שינוי בחשיפה הקיימת באפיק המניות ולהמתין להתפתחויות נוספות.