נתוני צמיחה בארץ ובעולם. פסגות.

[ולרי.ס.]

נתוני הצמיחה לרבעון הראשון

האומדן הראשון לנתוני הצמיחה לרבעון הראשון של 2013 שפורסמו ביום חמישי הראה כי התוצר צמח ב-2.8% (כל הנתונים במונחים שנתיים) לעומת 2.6% ברבעון הראשון. על אף הכותרות בעיתונים שבישרו על סיום ההאטה במשק אנו לא ממהרים לחגוג ומתמקדים כהרגלנו בחצי הכוס הריקה. קצב הצמיחה במשק צפוי להמשיך לעמוד על 3%-2.5% גם בהמשך השנה וגם ב-2014 (בנטרול הגז), כך שבהסתכלות של צמיחה לנפש אנו מדברים על צמיחה של כ-1% בלבד. מדובר על קצב צמיחה דומה לזה שנרשם בשנים האחרונות בארה"ב שעדיין מלקקת את פצעי המשבר של 2008 וסובלת משיעור אבטלה גבוה, תהליך של הפחתת מינופים בקרב הצרכן ושוק נדל"ן שרק מתחיל להתאושש. אז נכון, המצב ביוון חמור יותר, אבל לפחות להם יש טברנות.
כמו תמיד, לא נתייחס לנתונים הרבעוניים כיוון שאלו מאופיינים בתנודתיות גבוהה ועשויים להשתנות בחדות בעדכון הנתונים. במקום זאת, נתייחס לשינוי במחצית השנה האחרונה מול קודמתה (רבעון רביעי 2012 – רבעון ראשון 2013 לעומת רבעונים שני ושלישי של 2012).
• התוצר צמח במחצית השנה האחרונה בקצב שנתי של 2.7%, קצב זהה לזה שנרשם במחצית השנה הקודמת.
• קצב הגידול בצריכה הפרטית ירד ל-2.7% (לעומת 3% בתקופה הקודמת). הגידול שנרשם ברבעון הראשון בצריכה הפרטית (5.6%) נובע בעיקר מקפיצה של 67.3%!! בצריכת כלי רכב שהיא תנודתית מאוד ולא בהכרח מלמדת על מגמה. כלי הרכב מהווים כ-4% מהצריכה בסה"כ וכשליש מצריכת מוצרים בני קיימא. בצריכת מוצרים בני-קיימא אחרים (מכונות כביסה, ריהוט וכו'), כמו גם בצריכת מוצרי הלבשה והנעלה נרשמה ירידה וזאת לאור הביקושים החלשים במשק.
• הייצוא התכווץ במחצית השנה האחרונה ב-3.6% (לעומת קיטון של 5.4% בתקופה הקודמת). העובדה שהייצוא עדיין קטן בהחלט מדאיג אך קצב הקיטון מתמתן ואלו חדשות חיוביות. בנוסף, מנתוני סחר החוץ של החודשים האחרונים נראה כי חל שיפור מסוים בייצוא. אנו מצפים לגידול מתון ביצוא ב-2013.
• ביבוא נרשמה דווקא הרעה כאשר זה קטן ב-10.4% במחצית השנה האחרונה (לעומת קיטון של 2.8% בתקופה הקודמת). עם זאת, חלק נכבד מהקיטון בייבוא נובע מהקיטון בהשקעות של אינטל וחברות הגז כך שאין פה סימנים להרעה משמעותית במשק.
• סעיף ההשקעות רשם ירידה של 10.3% במחצית השנה האחרונה (לעומת קיטון של 1.6% בתקופה הקודמת). הירידה בהשקעות נובעת הן מההשקעות בבנייה למגורים אשר ירדו ב-4.8% (לעומת גידול של 1.9% בתקופה הקודמת) וגם מירידה של 12.4% בהשקעות בענפי המשק (לעומת ירידה של 3.6% בתקופה הקודמת). הירידה בהשקעות בענפי המשק מושפעת מאוד, כאמור, מהירידה בהשקעות אינטל וחברות הגז ולכן אנו צופים שיפור בסעיף זה ברבעונים הקרובים.
• העמודה האחרונה בלוח המצורף, מראה כרגיל את "השפעת הקצה", כלומר מה תהיה הצמיחה בכל סעיף, אם נניח שבמהלך שלושת הרבעונים הבאים של השנה השינוי בכל סעיף יהיה 0% ושלא יבוצעו תיקונים לאחור בנתונים שכבר פורסמו. כמו שניתן לראות, במצב כזה יש למשק כבר 1.7% צמיחה בכיס. בהינתן השיפור הצפוי בסעיף ההשקעות, קצב צמיחה של 3%-2.5% במהלך 2013 (ללא השפעת הגז) נראה סביר בהחלט. בהינתן הקיצוצים והעלאות המיסים בשנה הבאה, אנו מצפים לקצב צמיחה דומה גם ב-2014.נתוני הצמיחה לרבעון הראשוןצמיחה ביפן

התוצר היפני צמח ב-0.9% (3.5% שנתי) ברבעון הראשון. עם זאת, לאחר שברבעון השני והשלישי של 2012 התוצר התכווץ ב-1.1%, בהשוואה לרבעון הראשון של 2012, התוצר היפני נותר ללא שינוי כך שמוקדם לפתוח את בקבוקי הסאקי ולחגוג. באופן טבעי, חלק נכבד מהצמיחה ביפן נובע מתוכניות ההרחבה שהנהיג ראש הממשלה החדש בתחילת השנה שכללו הסובסידיות רבות והקלות במס בצד הפיסקאלי, והרחבה כמותית שהחלישה את הין בצד המוניטארי. גם העלייה של 43.1% במדד הניקיי מאז אמצע נובמבר ועד סוף מרץ תרמה לסנטימנט הצרכני והעסקי. כתוצאה מכל אלו הצריכה הפרטית עלתה ב-3.6%, ההשקעות בנדל"ן עלו ב-7.8% והיצוא גדל ב-16.1%. בהינתן העובדה שהבנק היפני החליט מאז גם להכפיל את היקף הרכישות שלו והין נחלש ב-10.6% מול הדולר מאז אפריל, סביר להניח שגם ברבעון שני נראה קפיצה משמעותית בייצוא היפני.צמיחה באירופה

גוש האירו הוא בדיוק ההפך מיפן. בהיעדר מדיניות מוניטארית מרחיבה באמת ולאור המדיניות הפיסקאלית המרסנת שהונהגה בגוש בשנים האחרונות, גוש האירו רשם רבעון שישי ברציפות של צמיחה שלילית כאשר התוצר של 17 המדינות בגוש התכווץ ב-0.2% ברבעון הראשון. למעשה, מתוך ארבעת המדינות הגדולות בגוש, שלוש נמצאות במיתון (צרפת, איטליה וספרד) ושתיים גם צפויות להישאר במיתון עוד זמן רב (איטליה וספרד). כיוון שאין כבר דבר כזה "אירופה" והשונות במצבן הכלכלי של המדינות בגוש היא אדירה, הטבלה מטה מציגה את הנקודות השליליות והחיוביות של כל אחת מארבע המדינות הגדולות בגוש.

מדינה	צמיחה ברבעון ראשון (מונחים שנתיים)	צמיחה לעומת רבעון מקביל אשתקד	נקודות שליליות	נקודות חיוביות	תחזית
גרמניה	0.4%	0.2%-	[IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]המיתון בשאר גוש האירו פוגע בייצוא הגרמני [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]האירו החזק פוגע בייצוא אל מחוץ לגוש	[IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]הריבית הנמוכה של ה-ECB מאפשרת ריביות נמוכות לעסקים ומשקי בית [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]שיעור האבטלה עדיין סביר (6.9%) [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]כח עבודה זול מגיע מכל אירופה לגרמניה ומאפשר לחברות להתייעל [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]לאחר שסיימו את 2012 עם עודף תקציבי, תהליך הצנע בגרמניה הסתיים והמדיניות הופכת להיות פרו-צמיחה	גרמניה תמשיך לצמוח אך בקצב איטי גם ב-2013.
צרפת	0.8%-	0.4%-	[IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]המיתון בשאר גוש האירו פוגע בייצוא הגרמני [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]האירו החזק פוגע בייצוא אל מחוץ לגוש [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]מדיניות הצנע בצרפת הייתה חריפה יותר מאשר בגרמניה ופגעה במשק בצורה קשה [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]שוק העבודה בצרפת סובל מבעיות מבניות, מה שמוביל לשיעור אבטלה גבוה בקרב צעירים (26.2%) [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]היצע אשראי נמוך מהבנקים בשל חשיפה גבוהה למדינות ה-PIIGSובעיקר לאירלנד, ספרד ואיטליה	[IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]הממשלה מתכוונת להקל בצעדי הצנע. שר האוצר הצהיר כי "עידן הצנע הסתיים" [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]הממשלה אישרה בשבועיים האחרונים שורה של רפורמות בשוק העבודה [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]ה-ECB מתכנן צעדים להקלה על תנאי האשראי בגוש	צרפת תחזור לצמיחה רק במחצית השנייה של השנה. ב-2014, בעקבות הרפורמות בשוק העבודה וההקלה בצנע, צרפת תצליח לייצר צמיחה בקצב איטי.
איטליה	2.0%-	2.3%-	[IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]מדיניות הצנע באיטליה הייתה חריפה מאוד ופגעה במשק בצורה קשה [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]שוק העבודה באיטליה סובל מבעיות מבניות, מה שמוביל לשיעור אבטלה גבוה בקרב צעירים (37.8%) [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]היצע האשראי נמוך והריביות נותרות גבוהות למרות הפחתות הריבית של ה-ECB	[IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]הממשלה החדשה מתכוונת להקל בצעדי הצנע, ביטלה את העלאות המיסים (מע"מ ומס על נדל"ן למגורים) שתוכננו ליוני-יולי [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]הממשלה מתכננת הטבת מס למעסיקים שיגייסו עובדים צעירים [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]ה-ECB מתכנן להקל על תנאי האשראי	המיתון באיטליה יימשך עוד זמן רב. ייקח זמן רב לפתור את הבעיות המבניות של איטליה, הן בשוק העבודה והן בגודלה של הכלכלה השחורה. כל ניסיון ליישם רפורמות רציניות לפתרון הבעיות יגרום לפגיעה בצמיחה בטווח הקצר-בינוני
ספרד	2.0%-	2.0%-	[IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]כמו איטליה רק הרבה יותר גרוע [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]שיעור האבטלה עומד על 27.2% ו-55.7% בקרב צעירים	[IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]הממשלה מתכוונת להקל בצעדי הצנע אבל זה ייקח עוד זמן רב עד שתורגש השפעה. [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]מתוכננות רפורמות בשוק העבודה. יפגע בצמיחה בטווח הקצר. [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]נקודת האור העיקרית של ספרד היא שהתחרותיות של המשק משתפרת כאשר עלות העבודה קטנה בקצב מהיר יותר לעומת שאר המדינות הגדולות בגוש. [IMG]file:///C:/Users/innaro/AppData/Local/Temp/msohtmlclip1/01/clip_image001.jpg[/IMG]ה-ECB מתכנן להקל על תנאי האשראי	כמו באיטליה רק יותר עמוק ויותר זמן. ספרד בדרך לעשור אבוד.

נתונים: בלומברג