קמור - יחס כיסוי נכסים לאגח

[yehiel]

מניתוח דוחות 2011 שלפתי את הנתונים שנראים לי רלבנטיים לקביעת ערך האגחים ביחס לנכסי קמור:

שווי נכסי נקי. Q4/11, מיליוני ₪
פריט			ס"כ
מזומן ושווי מזומן			20
פקדון בבנק הפועלים			88
פעילות הנדלן - מטעמי שמרנות נלקח 50% מהשווי			34
פעילות הספנות - מטעמי שמרנות נלקח 50% מהשווי			56
סך נכסים			198
חוב לבנק הפועלים			(81)
חוב לבנק מרכנתיל			(7)
חוב למחזיקי האגח			(105)
סך חובות			(193)
שווי נכסי נקי (NAV)			5
שווי שוק			40
רמת המינוף (LTV- הלוואות\התחייבויות נטו לנכסים)			98%
יחס כיסוי נכסים לאגח באג'			105

נכון להיום נמצאת החברה בהקפאת הליכים עד 16.05.13.

גילוי נאות - מחזיק (ולא ממליץ כלום)

הארות והערות יתקבלו בשמחה.

[elade]

קודם כל תודה על הסקירה.

לא הסתכלתי בדוחות אבל ככה בביזפורטל אומנם לרבעון 3 יש מספרים אחרים לגמרי. לא באותם סדרי גודל. אשראי מבנקים 162מ התחיבויות זמן ארוך 600מ האם היה מימוש נכסים כזה אגרסיבי?

יהיה מענין לעקוב אולי. אבל נייר שנסחר 3-4 פעמים בחודש בכל מקרה אי אפשר להמליץ...

[tamir_22]

הפיקדון בבנק פועלים חולט בהסכמה.
הפיקדון לא מכסה את החוב לבנק פועלים (עמלת פירעון).

ולכן:

פריט	ס"כ
מזומן ושווי מזומן	20
פעילות הנדלן - מטעמי שמרנות נלקח 50% מהשווי	34
פעילות הספנות - מטעמי שמרנות נלקח 50%מהשווי	56
סך נכסים	110
חוב לבנק הפועלים	-5.3
חוב לבנק מרכנתיל	-7.3
חוב למחזיקי האגח	-109.37
סך חובות	-121.97
שווי נכסי נקי (NAV)	-11.97
שווי שוק	40
רמת המינוף (LTV- הלוואות\התחייבויות נטו לנכסים)	111%

*יש לשים לב שכל הנושים שווים (אין נושים מובטחים נכון להיום).

[yehiel]

תמיר,

1. יחס כיסוי נכסים לאגח בחישוב שלי הוא 105 אג', ובתיקון שלך - 90 אג'.

2. אני חושב שהפער בין החישובים הוא חסר משמעות, בהתחשב בכך שמכל נכסי קמור (הנדלן והספנות), רק 50% מהשווי נלקח בחישוב (להוציא המזומנים).

[tamir_22]

לא סתם בנק הפועלים הסכים לשחרר את הפיקדון(81 מליון) לצורך תשלומי אג"ח כנגד שעבודים.
ולכן לדעתי שווי השעבודים שווה לפחות 81 מליון (כמובן שהבנק לקח טווח ביטחון).

[yehiel]

תמיר,

הגענו לאותה מסקנה מכיוונים שונים: אני - דרך כיסוי הנכסים לאגח, ואתה - דרך שווי הנכסים (שעבודים) בעיני בנק הפועלים.

[Yoadw]

חברים, מה המסקנה האופרטיבית לגבי מחיר ראוי לקניה?
תודה

[tamir_22]

עדכון לפי הדוח נאמן:

פריט	סה"כ
מזומן ושווי מזומן	9 (לא ברור לאיפה נעלם הכסף)
פעילות הנדלן	38 (ההצעה הגבוהה ביותר)
פעילות הספנות	15(ההצעה הגבוהה ביותר)
סך נכסים	62
חוב לבנק הפועלים	-5.3
חוב לבנק מרכנתיל	-7.3
חוב למחזיקי האגח	-109.37
סך חובות	-121.97
שווי נכסי נקי (NAV)	-60.6
שווי שוק	40
רמת המינוף (LTV- הלוואות\התחייבויות נטו לנכסים)

*יש לשים לב שכל הנושים שווים (אין נושים מובטחים פרט לכלל שהוא נושה של חברת בת נכון להיום).

[yehiel]

תמיר,

בחישובך החסרת כמה רכיבים חשובים כמו QV, מינרלי, חוב לכלל ביטוח ועוד.

להלן חישוב שעשיתי

דוח נאמנים, 13.05.13, מ' ₪
מזומן			9
פועלים, פקדון			4
קמור אירופה - הצעה א			24
קווין ויקטוריה QV - הצעה ב			67
ספנות - 50% מהערכת שווי			18
מינרלי			4
קרקעות - שווי מינימלי			2
סך נכסים			127
כלל ביטוח			(28)
חוב לבנק מרכנתיל			(7)
חוב למחזיקי האגח			(105)
הוצאות נאמנים ואחרות			(15)
סך התחיבויות			(155)
יחס כיסוי נכסים לאגח באג'			74