סיכום שבועי לשוק ההון 10.03.13 – 14.03.13

אג"ח ממשלתי

מדד אגרות החוב הממשלתיות סיים את השבוע בירידה של 0.43%, כאשר מדד אגרות החוב הצמודות ירד ב-0.58% ומדדי אגרות החוב השקליות בריבית קבועה ובריבית משתנה ירדו ב-0.33% וב-0.03% בהתאמה. הירידות באג"ח הממשלתיות היו במח"מ הארוכים והמרווח שלהם מול ארה"ב נפתח מעט.
לאחר שבועות ארוכים, היום צפויים להיחתם ההסכמים הקואליציוניים בין הליכוד ביתנו ליש עתיד והבית היהודי. ככל הנראה, בנט יהיה סגן ראש הממשלה, שר התמ"ת ומחזיק תיק הדתות ויאיר לפיד ימונה לשר האוצר. הממשלה החדשה תושבע ביום שני הקרוב. מיד לאחר ההשבעה, תאושר בחקיקה בזק הוראה אשר תאשר את דחיית אישור התקציב עד יולי, במקום מאי. העברת התקציב תהיה משימה לא קלה.
בבנק ישראל ממשיכים לתמוך בתחזית צמיחה של 2.8% בניכוי תמלוגי הגז עם אינפלציה חזויה של 1.8% בסוף שנת 2013. להערכת בנק ישראל, הסיכונים במשק העולמי פחתו. הסיכון מהחרפת משבר החוב באירופה פחת ואי-הוודאות סביב סוגיית המצוק הפיסקאלי בארה"ב הוסרה ברובה. במהלך החודש האחרון לא נרשמו שינויים במדיניות המוניטארית של מרבית המשקים ושיעורי הריבית במשקים המובילים נותרו נמוכים.הנגיד מעריך כי הריביות בארה"ב ובעולם המערבי ימשיכו להיות נמוכות עוד זמן רב עד שנראה סימני צמיחה או סימני אינפלציה וסביר כי השינוי והעלאות ריבית בעולם יתחילו בתחילת 2015. הנגיד מטיל את האחריות למצוקת הדיור על הממשלה וקורא להגביר את קצב הבנייה.
בסוף השבוע האחרון עודכן הדירוג של איטליה מרמה של A- לרמה של BBB+ עם אופק שלילי, זאת לאחר שבבחירות האחרונות לא הושגה הכרעה מהותית של אחת המפלגות הגדולות. תשואות אג"ח עלו בהתאם. למרות זאת, השווקים באירופה עלו השבוע. החשש הוא שבשלב כלשהוא איטליה היא זאת שתפוצץ את ה"בועה" בשוק האירופאי.
שיעור האבטלה בארה"ב ירד בחודש בפברואר ל-7.7% לעומת 7.9% בחודש ינואר, זאת בעוד שהאנליסטים חזו שלא יהיה בו שינוי. מדובר בנתון הנמוך ביותר מאז דצמבר 2008. מדד המחירים ליצרן בארה"ב עלה ב-0.7% בחודש פברואר המכירות הקמעונאיות בארצות הברית רשמו בפברואר את שיעור הצמיחה הגבוה ביותר מזה חמישה חודשים, אם כי כמחצית מהעלייה התרחשה בתחנות דלק ושיקפה את עליית מחירי הדלק. משרד המסחר האמריקאי דיווח כי המכירות עלו בחודש שעבר בשיעור מותאם עונתית של 1.1%. ללא סקטור הרכב נרשמה עלייה של 1%. התוצאות היו טובות מתחזיות האנליסטים, שציפו לעלייה של 0.7% במכירות. הנתונים הכלכליים שפורסמו בשבועות האחרונים בארה"ב, מעידים על שיפור משמעותי. למרות ההידוק הפיסקאלי והמשבר באירופה המגמה בשוק היא חיובית.
המדדים הקרובים צפויים להמשיך ולהיות נמוכים ונראה כי המגמה תמשיך להיקבע בעיקר משוק אג"ח הממשלתיות בעולם. אנו עדיין מעריכים שפער התשואה הגלום בין האפיק הצמוד לאפיק השקלי עדיין לא נפתח במלואו ולכן החזקה של האפיק הצמוד יותר אטרקטיבי לעומת התקופה בהן שררו בשוק צפיות אינפלציה גבוהות. אנו ממשיכים להמליץ על החזקה של 60% באפיק הצמוד ו 40% באפיק השקלי במח"מ בינוני.

אג"ח קונצרני
לאחר מספר ההנפקות הרב שהיה בשבועות האחרונים ולאור התשואות הנמוכות בשוק, השבוע היו ירידות באג"ח הקונצרני, זאת בעקבות מימוש רווחים ומעבר חלק מההשקעה לאפיק המניות. מדדי התל בונד סגרו השבוע בירידות בתל בונד 60 בכ-0.4% וב-0.25% בתל בונד השקלי.
בהמשך לציפיותינו להסדרי חוב קרבים, השבוע קרסו המניה של חברת חבס ו-2 סדרות אג"ח שלה, אשר נסחרו בתשואת "זבל" והסדרה הקצרה מבניהן הגיעה אף לתשואה של מעל 600%. הירידות הגיעו בעקבות הערכות בשוק כי החברה תתקשה לעמוד בתשלומי החוב הקרובים. היקף חוב אג"ח של החברה עומד על כ-550 מיליון ₪, כאשר בחודשים הקרובים אמורים להיפרע כ-112 מיליון ₪ מתוכם. עפ"י הדוח הכספי של חודש ספטמבר, לחברה מזומנים בקופה בשווי של 16 מיליון ₪ בלבד. אנו צופים כי החברה תנסה להגיע להסדר חוב בזמן הקרוב.
עוד מסתמן השבוע כי מחזיקי אג"ח של אי.די.בי אחזקות הגיעו להבנות עם בעל השליטה נוחי דנקנר, ויקבלו במסגרת הסדר חוב סכום של כ-235 מיליון ₪ במזומן. בנוסף, יקבלו המחזיקים 15% ממניות החברה והתחייבות להזרמות עתידיות בהיקף מצטבר של 225 מיליון שקל, ויזכו גם לשלוש סדרות אג"ח בהיקף מצטבר של כ-1.56 מיליארד שקל. מנגד, דנקנר ישמור על השליטה בקבוצה, כאשר מחזיקי האג"ח יעניקו לו ולבעלי שליטה נוספים שיזרימו הון לחברה - פטור מתביעות עתידיות. להערכת השוק, ההסדר כולל "תספורת" שנעה בין 600 לבין 800 מיליון ₪, כנגד חוב של כ-2 מיליארד ₪.
לאור התשלומים הצפויים השנה באג"ח, אנחנו ממליצים להמשיך ולהיות עם היד על הדופק ולעקוב אחר החברות. לאור התשואות הנמוכות באפיק הממשלתי והמרווחים הנמוכים באפיק הקונצרני, אנחנו ממליצים על שמירה על החשיפה הקיימת באפיק הקונצרני, עדיין במתן עדיפות לאג"ח בקבוצת דירוג A ממדדי התל בונד.

מניות
השבוע נסחר בעליות, על רקע הנתונים הכלכליים המעודדים בארה"ב ורגיעה באירופה. נראה כי בשבועות האחרונים השווקים בחו"ל מעפילים למקומות חדשים בעוד השוק הישראלי, עולה אך בהרבה פחות. יתכן כי המצב נובע מחוסר עניין בשוק או אי ודאות ששררה עד להודעה היום על הקמתה של הממשלה והמשקיעים ממתינים להתבהרות המצב ואישור התקציב. בסה"כ עלו השבוע מדד ת"א 100 ומדד ת"א 25 ב-0.7% ו-1.11% בהתאמה.
חברת כיל פרסמה השבוע את דוחותיה הכספיים לשנת 2012. מכירות כיל בשנת 2012 הסתכמו בכ- 6,672 מיליון דולר, לעומת 7,068 מיליון דולר בשנת 2011. רוב הירידה נובעת מהקיטון במכירות ברבעון הרביעי. הרווח הנקי של כיל בשנת 2012 הסתכם בכ- 1.3 מיליארד דולר. היה זה רבעון רביעי השנה ללא מכירות אשלג משמעותיות לסין ולהודו אשר פגע בתוצאות החברה ל- 2012. עם זאת, ברבעון הראשון של 2013 צפוי שינוי במגמה וחידוש חוזים לאספקת אשלג לסין והודו בכמויות משמעותיות. דירקטוריון החברה החליט על חלוקת דיבידנד בסך של 147 מליון דולר.
לאחר פרסום הדוחות הכספיים של פרטנר וסלקום, פרסמה השבוע גם בזק את דוחותיה. כמו מתחרותיה, גם היא דיווחה על ירידה ברווח הנקי של כ-10% ל-1.8 מיליארד ₪. הירידה נובעת ברובה מירידה בהכנסות מתחום הסלולר. דירקטוריון החברה המליץ על חלוקת דיבידנדים.

שבוע המסחר הקרוב צפוי להיפתח ולהמשיך בעליות בעקבות הקמת הממשלה ומהאופוריה השוררת בשווקים בעולם. בשבוע האחרון נסגרו חלק מהפערים מול הבורסות בעולם, אנו צופים להמשך סגירת הפערים בשבוע הקרוב. כמו כן, כפי שראינו השבוע, לאור הריביות הנמוכות באג"ח הממשלתיות והקונצרניות, אנו ממשיכים לצפות המשך מעבר וגידול בהשקעה בשוק המניות.