היי, רציתי לשתף אתכם באחת ההשקעות שלי שאני מרגיש בנוח אתה. ולדעתי יחסית מבין אותה ולתת את ההרגשה של למה השקעתי בה. (מזה שהשקעתי אתם יכולים להבין שאני חושב שכדאי). זו הפעם הראשונה שלי לנסות להסביר באופן מפורט השקעה, אז תהיו מנומסים איתי.
מבוא: לפטרוכימיים בעלת השליטהבבזן ( 1.84 , 0.94 ) יש בעיית תזרים דיי רצינית, החוב שלה נסחר בתשואה דו ספרתית, ולעתים דו ספרתית גבוהה. (אגח ו ב40-50 אחוז תשואה להרפתקנים בנכם.)
מנגד,בזן ( 1.84 , 0.94 ) היא מניה יחסית בטוחה והחוב שלה נסחר באחוזים בודדים. בעוד עתידה שלפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) כעסק חיי לוט בערפל, ותלוי בדיבידנד שיהיה או לא יהיה מבזן, או מלהטוטים פיננסיים כאלה ואחרים,בזן ( 1.84 , 0.94 ) חברה יציבה. (לפחות לפי תשואות החוב שלה).
הם השקיעו המון כסף בטכנולוגיה שתגדיל להם את מרווח הזיקוק, וכן צפויים לקבל גז מתמר שיגדיל להם את הרווחיות. אני לא ממש רוצה להיכנס לניתוח שלבזן ( 1.84 , 0.94 ) - אבל כאלה אתם יכולים לקרוא דיי הרבה, אם אתם לא מוכנים להשקיעבבזן ( 1.84 , 0.94 ) בשום תנאי אז אפשר להפסיק לקרוא את הניתוח כבר עכשיו.
כמו כן, אני לא אדון לאבפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) פשוט אניח שתי אפשרויות, אחתפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) שורדת והשני בתאריך כלשהו בעתיד מפרקים אתפטרוכימיים, ( 0.38 , 1.84 ) ההנחה שאם יהיה תרחיש ביניים של הסדר בעלי האג"ח ישמרו על תמורה גדולה מתשואת הפירוק, ולכן אלו גבולות הגזרה שלנו.
א. אג"ח בזן: אני מביא בשביל שתקבלו את ההרגשה ממה שאני קורא כאן מעטים מכם יכניסו דבר כזה לתיק.
אגח א - תשואה 3.2 צמוד מדד
אגח ב - (מח"מ קצר) 1.5 צמוד מדד
אגח ג - 3 אחוז שקלי לטווח קצר.
מבחינת החוב אנחנו רואים שאנשים תופסים אתבזן ( 1.84 , 0.94 ) כעסק יציב, שמסוגל להתקיים כעסק חיי.
לגבי המנייה: מחירה כיום: 194.8 אגורות.
פטרוכימיים: היקף האג"ח 261.153 מליוני שקלים (פארי) מחיר האג"ח 65.37 - שווי סחיר של האג"ח 170.715 מליון שקלים.
לטובת האג"ח משועבדות: 85,625,918 מניות בז"ן בשווי כולל של 166.8 שקלים. השעבוד לכן מכסה 97.7% מהחוב.
כלומר השוק מתמחר את האג"ח בשווי הביטחונות בלבד, וזה מבחניתנו אחלה כי יש מקום לרווח הון יפה על הפארי.
תשואת האג"ח היא: 15.27 אחוזים, הרבה יותר גבוהה מתשואת אג"חיבזן. ( 1.84 , 0.94 )
בנוסף, הקופון השוטף של האג"ח הוא בגובה של 6.7 אגורות לשנה, הקופון לא מוריד את השעבוד. עכשיו אם אני מתייחס רגע לדיון שהיה בעברבפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) אגח ו, שם הועלה ספק בדבר יכולתה שלפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) להתקיים לאחר 2014.
כאשר אנחנו מחזיקיםבפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) אגח ג, אנחנו מבחינתנו אדישים לחלוטין לגורלפטרוכימיים. ( 0.38 , 1.84 ) דבר שנותן לנו הרבה שקט.
כל עודפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) מתקיימת אנחנו מקבלים קופון שמוריד את השווי הסחיר של האג"ח ומשאיר את כמות השעבוד כפי שהיא. כלומר יש לנו תשואה שוטפת של 10% שאחרי ששדדו אותנו קצת זה 8.5% שמבחינתי זו תשואה לא רעה. ויחס כיסוי החוב בטוחה עולה.
ב. אםפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) מפורקת אנחנו מקבלים מניותבזן ( 1.84 , 0.94 ) בערך הסחיר של החוב - וכל תשלום ריבית נותן לנו הנחה ניתן לומר בעצם שביצענו 'המרה של האגח'.
לא רק שאנחנו לא צפויים להפסיד מפירוק שלפטרוכימיים, ( 0.38 , 1.84 ) אנחנו עוד נרוויח ממנו - זאת בגלל שנקבל עוד כמה עצמות מנכסיפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) האחרים מניות לא משועבדות כרמל וכו'.
ולכן קריסה שלפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) היא אפשרות שאנחנו אדישים אליה לחלוטין. אנחנו מרוויחים יפה כל עודפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) מתקיימת ומרווחים יפה אם היא קורסת.
ג. גם אםפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) שורדת ומשלמת את החובות שלה יש לנו תשואה נחמדה מאוד של מעל 13 אחוז אחרי מס. (כייף!)
כיוון שככה, לדעתי חוץ מהשם של האג"ח הוא לא ממש קשור לחברתפטרוכימיים, ( 0.38 , 1.84 ) רמת האמון בחברה כה נמוכה שבתמחור הנוכחי היא לא מסוגלת עוד להזיק לאג"ח.
אז איפה הסיכון שלנו?
האג"ח מתנהג לדעתי כמו מנייתבזן ( 1.84 , 0.94 ) - כאשר המניה עולה האג"ח עולה, יורדת האג"ח יורד.
אבל בניגוד למנייתבזן, ( 1.84 , 0.94 ) יש לאג"ח גבולות גזרה, של רווח הפסד ואני אסביר.
כל עוד ערךבזן ( 1.84 , 0.94 ) עולה עבור ה 50% הראשונים - אנחנו נקבל רווח הון דומה עד שמחיר האג"ח יגיע לפארי.
כמו כן, ירידה של ערךבזן ( 1.84 , 0.94 ) - תקטין את שווי האג"ח בהנחהופטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) תלך להסדר או לחיסול. (ההנחה הסבירה כיבזן ( 1.84 , 0.94 ) זה הנכס העיקרי שלפטרוכימיים. ( 0.38 , 1.84 ) ) אבל יש לנו גם כרית ביטחון שכן אנחנו מקבלים קופון מהאג"ח.
אם הירידה בערךבזן ( 1.84 , 0.94 ) מתרחשת בקצב נמוך או שווה לקופון שאנחנו מקבלים, (בערך 10% שנתי) אזי אנחנו לא ניזוקים מהירידה.
(פשוט לא מרוויחים, נו מילא)
לסיכום, יש לנו נייר שחוץ מהשם שלו לא ממש קשור ברמת המחיר הנוכחית לפטרוכימיים, הוא נותן לנו או תשואה גבוהה להרבה שנים, אםפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) שורדת - במקרה זה השקענו באג"ח בטוח בתשואה 13% אחרי מס.
אםפטרוכימיים ( 0.38 , 1.84 ) קורסת השקענו במניית בז"ן - כאשר כל תשלום ריבית עד שפטרוכימיים תקרוס ייכנס לכיס שלנו. וכן נקבל עוד קצת כסף מחיסול שאר הנכסים שלפטרוכימיים. ( 0.38 , 1.84 ) ככה שגם קנינו מניית בז"ן וגם יש לנו הגנה מסוימת מירידת ערך שלה.
סה"כ - לדעתי השקעה משתלמת וראויה, הסיכון לא גדול כמו שנראה ממבט ראשון ואם האג"ח היהבאמת ( 9.37 , 9.27 ) אג"ח להמרה שלבזן ( 1.84 , 0.94 ) הוא היה נסחר בתשואות אחרות לגמרי.