סיכום שבועי לשוק ההון 24.01.13 – 20.1.13

אג"ח ממשלתי
מדדי איגרות החוב הממשלתיות סיימו את השבוע במגמה חיובית , כאשר אגרות החוב הצמודות רשמו עליה של 0.15%, והשקליות של 0.24%.
העליות השבוע התאפיינו במיוחד באג"ח לטווח ארוך של 5-10 שנים, ממשלתי שקלי עלה ב 0.5% והממשלתי צמוד עלה ב 0.3%, כך נראה שצפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון לטווחים הקצרים והבינוניים נשארו ללא שינוי השבוע לעומת הציפיות לטווח הארוך שירדו במעט. בנוסף עליות השערים שנרשמו השבוע היו בהתאם לעליות השערים באג"ח של ממשלת ארה"ב.
להערכתנו ריבית בנק ישראל תישאר ללא שינוי בחודשים הקרובים, והמדדים הקרובים צפויים להיות נמוכים כך שלא צפויות הפתעות מכיוונים אלו, והמגמה תקבע בעיקר משוק אג"ח הממשלתיות בעולם.
אנו מעריכים שפער התשואה הגלום בין האפיק הצמוד לאפיק השקלי עדיין לא נפתח במלואו ולכן החזקה של האפיק הצמוד יותר אטרקטיבי לעומת התקופה בהן שררו בשוק צפיות אינפלציה גבוהות. בנוסף, פרסום נתוני מאקרו מסביב לעולם המראים על תחילת התאוששות בכלכלה העולמית מעלים את רמת הסיכון באפיק הממשלתי, לכן המלצתנו היא החזקה של 60% באפיק הצמוד ו 40% באפיק השקלי במח"מ בינוני.

אג"ח קונצרני
מדדי התל בונד נסחרו השבוע ללא שינוי עם נטייה לעליות קלות, מנגד נרשמה עליה במרווחי התשואות בין האפיק הקונצרני לממשלתי, המרווחים בתל בונד 40 והתל בונד השקלי התרחבו ל 1.7% ו 1.2% בהתאמה.
מדדי התל בונד נסחרים בלא שינוי זה השבוע השני ברציפות, נראה שהעליות השערים החדות שפקדו את התל בונדים בחודשים האחרונים הסתיימו והפוטנציאל לרווחי הון באג"ח בדירוגים גבוהים פחת משמעותית, כאשר באג"ח בסיכון גבוה הפוטנציאל עדיין ישנו ושם נרשמות עליות שערים גבוהות יותר מאשר במדדי התל בונד שנשארים ללא שינוי.
להערכתנו, מגמת העליה באפיק תמשך בחודשים הקרובים בעקבות הגדלת רמת סיכון המשקיעים, וכל עוד רמת הריבית בארץ תישאר נמוכה, התשואות באג"ח הממשלתיות לא יעלו משמעותית והצפי להמשך גיוסים גבוהים בקרנות הנאמנות.
ירידת התשואות באפיק הקונצרני מביא הרבה חברות לנצל זאת ולצאת בהנפקות חדשות . לכן כדאי לעשות רענון בתיק האג"ח תוך בחירת חברות ספציפיות בדרוג –A ובחינה מעמיקה של מצב ונזילות החברה.
אנו ממשיכים להעריך שחברות עם תזרים יציב ומינוף סביר יעמדו בתשלומי הקרן והריבית של איגרות החוב שהנפיקו. כמו כן, אנו מעריכים שהסיכויים להפסדי הון חריגים באיגרות חוב של חברות מסוג זה, קטנים יחסית.
המלצתנו לאור המצב הכלכלי במשק, התשואות הנמוכות באפיק ממשלתי והמרווחים הנמוכים באפיק הקונצרני, היא שמירה על החשיפה הקיימת באפיק הקונצרני תוך מתן עדיפות לאגח"ים בעלי דירוג גבוה ממדדי התל בונד.

מניות
שבוע המסחר הסתיים בירידות שערים ברוב המדדים המובילים מלבד מדד הבנקים שסיים בעליה של 0.6%, המסחר הושפע מהבחירות והפקיעה באופציות המעו"ף והתנהל בניגוד ליציבות שנרשמה מסביב לעולם.
נראה שהבורסה אחרי הבחירות נמצאת בעמדת המתנה לראות איך מתפתחת הקמת הקואליציה ברשותו של בנימין נתניהו ואכן תקום קואליציה רחבה ביחד עם יאיר לפיד, שכן קואליציה רחבה תעניק בטחון למשקיעים והבורסה תמשיך במגמת העליה שהחלה בתחילת השנה.
חברת מלאנוקס העיבה על המסחר ביום חמישי בעקבות פרסום תוצאותיה לרבעון האחרון לשנת 2012. סך ההכנסות הסתכמו ב 122.1 מיליון דולר מתחת לציפיות האנליסטים אך בהתאם לאזהרת הרווח שפירסה לפני מס' שבועות, האכזבה הגדולה הגיעה מהתחזית לרבעון הנוכחי שהצפי הוא להכנסות של 78-83 מיליון דולר לעומת הציפיות שהיו סביב ה 130 מיליון דולר.
בארה"ב בית הנבחרים האמריקאי אישר את דחיית ההחלטה לגבי תקרת החוב ל-19 במאי, כך ארה"ב תוכל להמשיך להחזיר את חובותיה בזמן הקרוב והחשש לכניסה נוספת למיתון נמנעה נכון לרגע זה.
להערכתנו, לאחר הבחירות יושפע המסחר כנראה בעיקר מההתרחשויות מסביב לעולם בדגש על ארה"ב. בנוסף הממשלה החדשה כנראה תטיל גזרות חדשות בהמשך השנה, דבר שעלול לפגוע בצמיחת המשק.