אידיבי אחזקות - הסדר

[רמון מ]

שלום tby
שאלתי כבר במקום אחר אבל מאחר ואני רואה שאתה בקי ממש בהסדר רציתי לשאול :
האם ותחת איזה תרחיש תיתכן התאוששת /אי מחיקת איזשהן חדשות טובת עבורי כמחזיק מניות של איי די בי אחזקות .

לחילופין - מהו התרחיש הגרוע ביותר שבו שווי האחזקה שלי במנייה יירד ל 0 ?

אודה לתשובתך

[og1525]

מחזיקי אג"ח אי.די.בי אחזקות: לקחת השליטה מנוחי דנקנר
- ההצבעה התקיימה באסיפת הנושים של אי.די.בי, שנערכה באישורו של השופט אורנשטיין ■ השופט השאיר "פתח מילוט" לדנקנר: עליו להוכיח את רצינות העסקה מול גרנובסקי ע"י הפקדת ערבות של כחצי מיליארד שקל תוך שבוע.

באסיפה שקיימו הערב (א') מחזיקי האג"ח של אי.די.בי אחזקות, נרשם רוב מכריע בהצבעה על מתווה של לקיחת השליטה בחברה מידי נוחי דנקנר וחלוקת המניות לבעלי החוב - כך נמסר מנציגות נציגות מחזיקי האג"ח. הנציגות, הכוללת בית השקעות, קרן פנסיה ונציגי משקיעים פרטיים, נערכת כעת להעברת השליטה בחברה לבעלי החוב על מנת להבטיח להם החזר מקסימלי של החוב.
האסיפה כונסה באישורו של שופט ביהמ"ש המחוזי איתן אורנשטיין, שהעמיד מוקדם יותר היום לדנקנר ולמשקיע שגייס, אלכסנדר גרנובסקי, תנאי מאתגר שספק אם יוכלו לעמוד בו - הפקדת סכום של חצי מיליארד שקל לחשבון נאמנות ולקופת ביהמ"ש בתוך שבוע בלבד. זאת, כתנאי למתן פרק זמן נוסף לשניים לגבש הסדר חוב באי.די.בי.
השופט החליט כי אסיפות הנושים המקדמיות של אי.די.בי אחזקות, החברה הציבורית באמצעותה חולש כיום דנקנר על הקונצרן, יערכו כסדרן, והאסיפה אכן נערכה. אורנשטיין גם הותיר לפי שעה על כנו את תאריך ההכרעה על גורל השליטה בקונצרן - ה-25 באוגוסט, כלומר שבוע מהיום.
דנקנר, המנהל מירוץ נואש נגד הזמן, נדרש על ידי השופט להפקיד לחשבון נאמנות 430 מיליון שקל עד למועד זה ובנוסף להפקיד ערבות בנקאית או פיקדון כספי בקופת ביהמ"ש בסך של 70 מיליון שקל. אלה ישמשו כבטוחה שתועבר לידי נושי אי.די.בי אחזקות, במקרה שהצעת ההשקעה של גרנובסקי לא תתקבל.
"ככל שכך ייעשה", כתב אורנשטיין, "תינתן על ידי ביהמ"ש דחייה סבירה לכינוס אסיפות הנושים, שתאפשר לחברה להגיש הצעה מטעמה להסדר נושים ברוח המתווה שהציגה ושיועמד להצבעה על ידי נושי החברה. בשלב זה, וכל עוד לא ייעשה האמור, ימשיכו הליכי ההצבעה על הסדר הנושים כסדרם וללא כל דחייה במועדים שנקבעו לכינוס האסיפות".
בהחלטתו, קיבל אורנשטיין את שלל ההתנגדויות שהוגשו לו ביומיים האחרונים, מצד המומחים מטעמו, הכנ"ר, נציגויות האג"ח של החברה ובנק לאומי, ודחה את בקשת אי.די.בי אחזקות לעכב את אסיפות הנושים, במסגרתן יצביעו מחזיקי האג"ח על המתווה הרצוי להסדר חוב בחברה. הבקשה הוגשה בעקבות הסכם השקעה אליו הגיעו דנקנר עם חברת ההשקעות BGI שבשליטת אלכסנדר גרנובסקי ביום חמישי האחרון.
"לעת הזו מהווה ההסכם בין המשקיע לבין החברה רק הצעת מתווה עקרונות, שטרם קרם עור וגידים", כתב השופט בהחלטתו והוסיף כי "לא ניתן להתעלם מכך שננקטו זה מכבר מהלכים שונים לקידום הסדר הנושים, בוצעו פרסומים, נערכו הצבעות, הקולות נספרו, ומצויים אנו לקראת הישורת האחרונה, כך שהנושים פיתחו ציפייה לגיטימית שעניינם יגיע לידי סיום. אין ספק שקבלת הבקשה במלואה תהווה פגיעה בלתי מידתית בכל אלה".

[tby]

רמון ,

צר לי לאכזב אותך , אך התרחיש הסביר הוא ששווי המניה יהיה 0 - זה המשמעות של חלוקת מניות פיתוח כדוידנד בעין לנושי אחזקות -וה הכיוון אליו הולכים הנושים, אלא אם תהיה הפתעה של הרגע האחרון -זה גם התרחיש הכי סביר מבחינת הנושים.

רק במקרה וההסדר עם ביגיאי יאושר ישאר שווי למניה וזה לאחר שתעבור דילול של 80% - כלומר בעלי המניות הקיימים יחזיקו רק 20% מאחזקות החדשה שתחזיק כ- 50% מפיתוח שההשקעה בה תהיה לפי כ - 1800 אחרי הכסף - כלומר שווי מניות פיתוח שיקבלו מחזיקי מניות אחזקות הקיימים יהיה כ 180 מש"ח לפי החישוב
1800X50%X20% וזאת מול שווי נוכחי של 274 מש"ח. זה אומר שעל מנת להגיע לשווי ההוגן , בתסריט האופטימי והפחות צפוי המניה עוד צריכה לרדת בכ 35%.

ברמת המחירים הנוכחית , בכל תסריט, הרבה יותר הגיוני להחזיק את אגח אחזקות מאשר את המניה

[רמון מ]

תודה רבה על ההסבר המלומד :-)

[רמון מ]

tby ,

לאחר שקראתי את תשובותך התפרסם כי אלשטיין מוביל הסכם השקעה עם נושי אחזקות .... מה שמביא אותי לשאול שוב

האם הסכם השקעה כזה או עם משקיע אחר בכל זאת יותר ערך ממניות איי די בי אחזקות ? ובלשון אחרת :
מהו ההבדל העיקרי בין "חלוקת דיבידינד בעין לנושים" (שאז שווי המניה הולך ל 0 ) כפי שהסברת ובין משקיע חיצוני (BGI/אלשטיין/משה זוכמיר ) שאז נותר למניות אחזקות שווי ?

תודה על התייחסותך

[tby]

יש שני מצבים -

1. הסדר שהוא השקעה במניות אחזקות - המשקיע מקבל מניות של אחזקות - ואז ישאר איזשהו שווי למניית אחזקות אחרי דילול -אלשטיין בעבר, ביגיאי היום
2. "הסדר" בו הנושים משתלטים על החברה - משקיע שנכנס לפיתוח אחרי שנושי אחזקות משתלטים על מניות פיתוח - שווי מניות אחזקות - 0.

כעקרון, היחיד שיש לו אינטרס בשווי מניות אחזקות זה דנקנר, כך שבעקרון כל הסדר שאינו כולל את דנקנר יביא לשווי 0 של אחזקות

אלשטיין עכשיו אולי בתמונה להשקעה מסוג 2

[רמון מ]

תודה רבה TBY , על התשובה והיחס - אני מעריך זאת .

נראה עכשיו הרבה יותר ברור !!!
נמשיך לעקוב ,

רמון

[tby]

הסאגה הנמשכת מוציאה הכל המשתתפים את "המיטב"

תוך שבוע יאשר בית המשפט את חלוקת מניות פיתוח לנושים, ויש על השולחן לפחות 2 הצעות להשקעה במניות פיתוח.

העניין הוא, שמהלך החלוקה בעין של מניות פיתוח לנושים מסיים חלק ניכר אם לא את כל פעילות הנאמנים בתיק זה. לכן האינטרס שלהם זה להמשיך לגלגל את "תעשיית ההסדרים" - כל יום שעובר זה אלפי שקלים שהם גובים.

כבר כתבתי על זה:

הבעיה שבנציגות הנושים של אחזקות יש רצון "להסדר" - שמשהו יזרים כסף לאחזקות , שיהיו מו"מים לתוך הלילה - הם מרגישים חשובים ובעניינים, פתרון פשוט וזול - זה בניגוד מוחלט לאינטרסים שלהם.....

לפיכך לנאמנים יש רעיון חדש - בוא נביא להצבעת הנושים את ההשקעה שאלשטיין עכשיו מציע . למה? ככה.

התהליך הנכון , הברור והכי פרקטי זה לרשום את מניות פיתוח למסחר - לקבל שווי שוק לחברה שיהווה מחיר מינימלי למשקיע ואז - לתת פרק זמן של שבועיים להצעות השקעה בפיתוח ואם לא מתאים - לבצע הנפקת זכויות

[jsphs7]

הנציגות רוצה להכניס את אלשטיין לתמונה ומהר והנימוק שלהם:

http://www.calcalist.co.il/markets/a...610453,00.html

"נאמני האג"ח מנסים להסביר לחברי הנציגות המתחרים כי הסכם עם אלשטיין הוא הכרחי שכן אחרת ביום א' הקרוב בעת הדיון בבית המשפט מצבם של נושי אי.די.בי אחזקות יהיה בכי רע. זאת מכיוון שהשופט איתן אורנשטיין עשוי להחליט להורות על הליכי הקפאת הליכים באי.די.בי פתוח, זאת על רקע העובדה שכלל ביטוח טרם נמכרה ולכן אי.די.בי פתוח מתקרבת למצב של חדלות פירעון. מצב של הקפאת הליכים אינו טוב עבור נושי אחזקות שהנכס היחידי שבידיהם הוא מניות אי.די.בי פתוח.


בנוסף, השופט עשוי לאלץ את נושי אחזקות לשבת לשולחן המו"מ ולהגיע להסכמות עם נושי פתוח שבמצב של חדלות פירעון של אי.די.בי פתוח מחזיקים בכל הקלפים שכן הם יכולים להשתלט לבדם על אידיבי פתוח ולהותיר את מחזיקי האג"ח של אי.די.בי אחזקות ללא כלום."

ע"פ הכתבה, הנימוק בעד להכניס את אלשטיין ומהר הוא מניעת אפשרות כי אורנשטיין יעביר את IDB פתוח להקפאת הליכים ויאפשר את השתלטות של נושי IDB פתוח על מניות פתוח ומהר.

מה שלי קצת קשה להבין זה כיצד זה מתיישב עם האינטרס של הבנקים שהחוב כלפיהם הוא מהותי ובוודאי אינם רוצים לקבל מניות של תאגיד ממונף ששולט בעוד תאגיד ממונף (דסק"ש) ששולט בעוד חברת השקעות ממונפת (כור) - הם יעמדו מול הנושים כבעלי עניין בחברות הללו.

האינטרס של המערכת הבנקאית בישראל הוא לקבל את הכסף כולו ובריבית המקסימלית שניתן ואפשר גם מניות בחינם.

בנוסף אליהם, יש את המוסדיים בישראל והפרטיים שרוצים את החוב פארי והריביות בדרך.

היחידים שרוצים להשתלט על החברה למטרת רווח הם אנשי הקרנות הזרות שמחזיקים בעיקר בסדרות ז ו- י שנפרעון לשיעורין.

אי לכך, יתכן מצב בו דווקא הקפאת הליכים טטיב עם בעלי המניות כאשר במצב של הקפאת הליכים הם ינהלו משא ומתן עם משקיעים פוטנציאלים כשהבסיס שווי חברה של 1G ש"ח +\- ושדרוש להשקיע לתוכה ~ 1G ש"ח נוספים בתמורה ל- 50% +\- מהמניות.

[tby]

זו שוב שיטת ההפחדות שנועדה למנוע את הצעד הטריויאלי והנכון מצד המשקיעים

אני מבקש להזכיר לכולם שבתחילת התהליך, שדובר כי השתלטות של נושי אחזקות היא הדבר הנכון לעשותו, ההפחדה היתה שנושי פיתוח יעמידו את החוב לפרעון מיידי ואז נושי אחזקות ישארו בלי כלום - זה נועד לתדלק את תעשיית ההסדרים.

חלפה כמעט שנה ונשרפו כ 75 מש"ח( !) באחזקות בלבד , אך מכיוון שיש עוד הרבה מזומן, יש הרוצים להמשיך את הסאגה. ומיהם? אלו שעבודתם תסתיים עם החלוקה בעין - הנאמנים ועו"ד שלהם.