אידיבי אחזקות - הסדר

[tby]

אחרי "בלון הניסוי" של הסדר שכולל רק תספורת, ממשיכים דנקנר והנהלתו לעשות מו"מ עם עצמם.

ההצעה החדשה -

תספורת של 600 מליון ש"ח - אם זה לכלל החוב - אגח + בנקים מדובר על 30% תספורת.

תמורת:
10% באידיבי אחזקות
140 מש"ח - 75 מאדלשטיין (אם יממש ההשקעה) ו - 65 ממקורות אחרים
120 מש"ח שיוזרמו ב - 4 תשלומים של 30 מש"ח החל מבעוד שנתיים.

בטחונות:
50% מאידיבי פיתוח
41% ממניות אידיבי אחזקות - במקרה של כשל בתשלום

לדעתי זה עדיין לא רציני - הבטחונות לא רלבנטיים כי החברה ממילא שייכת לבעלי האגח ו - 10% מהחברה תמורת וויתור של 600 מש"ח חוב מול תרומת בעלים בתשלומים של פחות מחצי - זה לא לעניין

אם רוצים לא לפרק את אחזקות יש לבנותה מחדש כך שתוכל לשרת חובותיה 5 שנים קדימה בלי לחץ מימושים - זה אומר תספורת יותר גדולה והזרמת מזומן שישרת החוב הנותר 5 שנים קדימה - צריך כ - 250 מש"ח היום ועוד 250 בפריסה ל - 5 שנים וקיצוץ חוב ב - 50% לפחות


פיצוי במניות זה הבונוס במקרה של הצלחת הפרויקט - אם רוצים שנוחי ישאר ויזרים, כנראה לא ניתן יהיה לקבל יותר מ 20% ממניות אחזקות כי במבנה של בטחונות "נדמה לי" - גנדן/טומהוק צריכה מניות של אחזקות לתחזק את חובות הבנקים.

[rinmat]

טוב, נראה שנוחי מנסה לתפוס פריארים, וברור שזאת לא תהיה ההצעה האחרונה.
עכשיו באופן היפותטי, מה לדעתך המחיר של האג''ח אמור לשקף, אם הנציגות תקבל את ההצעה העכשווית של נוחי, לבין המחיר שהוא יהיה אם תתקבל ההצעה שלך?

[tby]

בהצעה שלי האגח בין 20%-25% - תספורת של 50% ואגח חדש של מליארד ש"ח , ללא הצמדה ל -10 שנים שמשלם רק ריבית של 5% בחמש שנים הראשונות המובטח בכל נכסי אחזקות - יסחר ב 50-40 אג בהנחה שבעלי השליטה מתחייבים להזרים את תשלומי הריבית - 250 מש"ח ב - 5 שנים. מחיר האגח יעלה ככל שנכסי פיתוח יעלו ואולי יהיה שווי חיובי לאחזקות...

בהצעה של נוחי אני מניח שהאגח יסחר באותו מחיר פחות או יותר כמו אגח ד' היום - 25-20 אג וההסתברות להסדר חדש השתלטות בעלי החוב על אחזקות - יותר גדולה מהסדר הכולל תספורת והשתתפות בעלים יותר מקיפים.

כך או כך, הפתרון המייטבי לאחזקות זה המרת כל החוב למניות

[kelazar]

אידיבי היא לא דלק"ן ולא אפריקה. אידיבי היא חברה שאפשר לקחת ולנהל במקום נוחי בלי הרבה בעיות. דלק"ן הייתה חברה רמוסה עם נכסים בעייתיים במקרה הטוב ובאפריקה הכייס היה שללבייב יש תרומה ייחודית בתור בעל העסק.
מה התרומה של נוחי בתור בעלים? לא כזה קשה לחזיק את אידיבי פיתוח.... הוא רק לוקח כסף

[tby]

הספין:

מחברת גנדן נמסר כי "ההסכמה על הארכת האופציה עד ל-10 באפריל גובשה במהלך ביקור מוצלח בישראל של אדוארדו אלשטיין יחד עם הצוות הבכיר שלו בשבוע שעבר. במהלך הביקור הביע אלשטיין את נחישותו להשלים כמתוכנן את השקעתו בגנדן, ובאמצעותה בקבוצת אי.די.בי, במהירות האפשרית. במקביל אנו פועלים ועושים כמיטב יכולתנו לקדם ולהשלים את המגעים עם נציגות מחזיקי האג"ח של אי.די.בי אחזקות, ולהגיע עמם להסדר הוגן בלוח הזמנים הקצר ביותר האפשרי".

דיווח אמת:
"אלשטיין וציוותו הבכיר באו לביקור בארץ לבדוק מדוע אין עדיין הסכם עם בעלי האגח ולבדוק מה הסיכויים להסדר כזה. בביקור הביע אלשטיין תדהמה מכך שצוות יועציו הבכיר המליץ לו על ביצוע ההשקעה ואין לו כל כוונה לזרוק כסף טוב אחרי כסף רע. לאור תחנוניו של דנקנר לא לשבור את הכלים, נאות אלשטיין להאריך את האופציה להשקעה נוספת עד אפריל 2013 והבהיר כי האופציה תמומש רק כאשר יהיה משוכנע שהעסק בו הוא משקיע הוא בר קיימא לטווח ארוך. מאידיבי אחזקות נמסר - אנחנו אופטימיים, מחוזקים, נחושים , צעירים ויפים. לא נוותר - נספר!"

[kelazar]

מה שחשוב כרגע זה שגם לאחר תיקון ההצעה עדיין אופציית המרת חוב למניות היא הכי משתלמת. אגח ד זינק היום מעל עשרה אחוזים וכיאה לנייר לפני הסדר יש התכנסות מחירים. לדעתי, לא לפני שער 15-20 וגם זה רק לאחר הצגת מתווה שלא רק מציג תספורת והזרמת בעלים אלא גם הקצאת מניות, אופציות פאנטום והכי חשוב מתווה ברור כיצד תעמוד החברה בהחזרים בשלוש השנים הבאות.

[jsphs7]

חברים, לא לשכוח את הצד החיובי של הדברים.

הפסימיות שורה על כולם, שורה תחתונה: באה עוד הצעה שברור שאי אפשר לקבל אותה בשל כמה דגשים:
1) ריבית נמוכה מדי על חוב ארוך טווח הסדרי.
2) בטחון לא מספק מאיפה יבוא הכסף לתוך החברה ומתי?
3) מעט מדי הון מניות על הרבה יותר מדי מחיקה

ברור שההצעה הזו לא יכולה להתקבל, מצד שני, נוחי, להערכתי מחפש איזו נוסחה שתאפשר לו להושיב את הנציגות לדבר. אז באה עוד הצעה ועוד הצעה - אני מעריך שבנק לאומי שמסובך עד מעל האוזניים עם חובות גנדן יהיה נושה יחסית נח. CS לא רואה סיבה לעשות צרות. כך שנותר למצוא פתרון שישביע את רצון האג"ח. אני מעריך שתבוא הצעה בדמות: קבלנו את מכתבו של אלשטיין שהבטיח להשקיע 75M$ לתוך גנדן לאחר חתימה על חוזה עקרוני להסדר ב-IDB אחזקות, מתוך ה- 75M$ יוזרמו 200M ש"ח לתוך החברה וישמשו אותה לפרעון של תשלומים הכרחיים כמו ריבית והנהלה. אם נניח חוב של 2G ש"ח (נניח ולא תהיה תספורת) בריבית לא צמודה של 6% מדובר ב- 120M ש"ח לשנה - ההזרמה של אלשטיין סוגרת בערך שנתיים של ריבית. אם נניח כי החוב קטן ל- 1.5G ש"ח הרי די בריבית שנתית של 90M ש"ח. תחת הנחה כי החברה תפרע פארי פאסו את החוב ביום ההסדר עם המזומן שבקופה הרי ביכולת לקבוע פרעון ריבית שנה מיום ההסדר קרי 2014. שנתיים בקופה מביאים אותה ל- 2016 - מדובר במספיק זמן למצוא פתרון.

[kelazar]

א. נושי פיתוח יכולים לקחת אותה גם אם יש הסדר
ב. יש דימיון מסויים בין נושי פיתוח לנושי אחזקות
ג. מסכים איתך שנוחי צריך לשפר את הצעתו... בהרבה

[kelazar]

כשאתה נכנס לתספורת אתה מבקש יותר מלתת זמן לנוחי עד 2016... ואם ב-2106 יהיה הסדר נוסף? עוד תספורת? עוד עיכובים?

במה עדיף המתווה שהצעת או המתווה של נוחי על השתלטות של הנושים על החברה.

[yehiel]

לא מצליח להבין מדוע בעלי האגח מתעלמים מהפתרון האופטימלי שמונח על כף ידם והוא השתלטות על אידי בי אחזקות. כל אגחי אחזקות יומרו למניות אידיבי אחזקות ובכך יהיו בעלי שליטה על אידיבי פיתוח. אני מאמין שבחלוף המשבר, אידיבי פיתוח תהיה בעלת שווי נכסי נקי חיובי ובעלי המניות (בעלי האגח הנוכחיים) יהנו מהפירות.