סיכום שבועי לשוק ההון 03.01.13 – 30.12.12
אג"ח ממשלתי
מדדי איגרות החוב הממשלתיות סגרו את השבוע במגמה מעורבת, כאשר אגרות החוב הצמודות רשמו ירידה של כ 0.2%, השקליות כ 0.1% והממשלתי בריבית משתנה עלה ב 0.25%.
ניתן היה להבחין בשונות בין החלקים השונים של עקום התשואות השבוע – בעוד האג"חים במח"מ קצר סיימו את השבוע בירידות קלות, בחלק הבינוני של העקומים נרשמו ירידות של כ- 0.25% בעקום הצמוד מול עליה קלה של 0.06% בעקום השקלי, ובטווח הארוך ירידות של כ 0.3% באפיק הצמוד והשקלי.
נתונים אלו מראים לנו כי צפיות האינפלציה בטווח הקצר עלו במעט השבוע ל 1.9% בעקבות עליית המחירים במחירי החשמל והמים, ואלו ירידות השערים בטווח הבינוני מראות על ירידה בציפיות האינפלציוניות בטווח של ה 2-5שנים.
בנוסף מרווחי התשואות בין אג"ח ממשלת ישראל לאג"ח ממשלת ארה"ב עלו במעט השבוע וזה בשל עליית התשואות באג"ח ממשלת ישראל, עליה זו במרווחי התשואות באה בעקבות פתרון בעיית הצוק הפיסקלי שכן נראה שכלכלת ארה"ב לא תכנס למיתון כלכלי נוסף.
צפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ירדו בתקופה האחרונה. אנו מעריכים שפער התשואה בין האפיק הצמוד לאפיק השקלי עדיין לא נפתח במלואו ולכן החזקה של האפיק הצמוד יותר אטרקטיבי לעומת התקופה בהן שררו בשוק צפיות אינפלציה גבוהות. המלצתנו היא החזקה של 60% באפיק הצמוד ו 40% באפיק השקלי במח"מ בינוני.
אג"ח קונצרני
מדדי התל בונד הצמודות סגרו את שבוע המסחר בעליות של 0.45% בממוצע, ומדד התל בונד השקלי סיים את השבוע בעליה של 0.55%.
המגמה החיובית בשוק הקונצרני נמשכה גם השבוע תוך שמירה על יציבות מרווחי התשואה. הנהירה לשוק הקונצרני לא עוצרת ולהערכתנו המגמה תמשך בחודשים הקרובים בשל רמות הסיכון הגבוהות שהציבור מוכן לקחת, לדעתנו מגמה זו תעצר בהמשך השנה וזו בשל התמתנות בצמיחת המשק אשר תקשה על חברות במשק לשלם או למחזר את סדרות האג"ח שלהן.
יש לשים לב שלמרות האווירה האופטימית בשוק הקונצרני השקעה באג"ח מסוכנות יכול להסתיים בקלות בחדלות פרעון של החברה ולכן כל השקעה באג"ח מסוכנת מחייבת בדיקה קפדנית האם תשואת האג"ח אכן מגלמת את הסיכון הטמון בחברה לאחר בדיקת נזילות החברה, שעבודים ובטחונות לטובת מחזיקי האג"ח, וגורמי סיכון נוספים.
המלצתנו בגלל המצב הכלכלי במשק, התשואות הנמוכות באפיק הקונרצניוהמרווחים הקטנים היא שמירה על החשיפה הקיימת באפיק הקונצרני והצמדות לאגח"ים בעלי דירוג גבוה ממדדי התל בונד.
מניות
שבוע המסחר הסתיים בסערה כאשר המדדים המובילים עלו בשיעור
חד,
זאת על רקע פתרון בעיית הצוק הפיסקלי בארה"ב – שם הצדדים הגיעו להסכמה בנושא התקציב והארכות המיסים. כפי שכבר ציינו בשבועות האחרונים, לא ציפינו שנראה הסכמה באופן מהיר, שכן הפערים בנקודת הפתיחה היו גבוהים. עם זאת, בשבוע האחרון כן חלה התקרבות בין הצדדים, בפשרה שהושגה נקבע כי הטבות המס לבעלי משכורות מעל 400 אלף דולר לשנה יסתיימו, ובנוסף ידחו הקיצוצים הפדראליים בחודשיים. הפתרון שהושג הינו פתרון חלקי בלבד שכן דיוני התקציב נדחו בחודשיים והשיחות על תקרת החוב עדיין לא החלו.
הבורסה בת"א פתחה את השנה עם עליות שערים חדות של כ 3% במדדים המובילים בעקבות פתרון הצוק הפיסקלי, ביום חמישי האחרון מניית מלאנוקס העיבה על המסחר במעו"ף לאחר צלילה של 17% בעקבות אזהרת רווח שפירסמה לרבעון הרביעי, ובצד העולות נציין את מניות כלל ביוטכנולוגיה
ואבגול
שפתחו את השנה בעליות של 13% בממוצע.
המניות הישראליות ואלו שבארה"ב עדיין אטרקטיביות בעיננו, שכן מכפילי הרווח בחברות אלו עדיין נמוך ברמה היסטורית. לדעתנו לאחר הורדת הגיבנת של הצוק הפיסקלי, נוכל לראות את החברות הגדולות משתמשות בהרי המזומנים שצברו, במטרה להשקיע ולצמוח. עם זאת חשוב להקפיד בהשקעה סלקטיבית של מניות, תוך בחירת קריטריונים כגון יציבות פיננסית, תזרים מזומנים חזק, תשואת דיבידנד מוכחת וכדומה.
הגב עם ציטוט
