סקיילקס למיניו - סטטוס ע"פ pirate

[pirate]

הי,

גם בנושא זה רבים ביקשו דיעה. גם פה, אחווה דיעה ב-public, אך לא אקיים דיון ואהייה זמין רק בפרטי.


בנושא זה התובנות שלי קרובות למדי לאלו של TBY ולכן אצטטו:

סקיילקס לאחר העיסקה:
16% ממניות פרטנר בשווי של 590 מש"ח לפי 24 ש"ח למניה ועד 710 עפ"י 29 ש"ח למניה.
נציגות סמסונג - 400 מש"ח
מזומן מהעיסקה - 120 מליון דולר - 460 מש"ח

סה"כ נכסים - 1450 - 1570

חוב נטו - 1250

שווי סקיילקס - 200-320

אלא שבניגוד ל-TBY, איני מקבל כי חלוקת הדיבידנד העודפת היא מזומן (אלא רק כ-2/3 מזומן), שהרי דיבידנד מפרטנר גורע מערך פרטנר (ורק הסכום העודף יכול להחשב כתשלום מזומן). רוצה לאמר,
מזומן מהעיסקה - 400M == $100M ש"ח.
ולכן,
סה"כ נכסים: 1390M - 1510M ש"ח.
חוב נטו - 1250M ש"ח.
שווי סקיילקס - 140M - 260M ש"ח.

לגבי סקיילקס, ההבדלים בניתוח הם מינוריים ולכן זה לא כל כל כך משנה. לכן ללדעתי:
איגרות החוב הארוכות (בדגש על אגח ז, בגלל הריביות העודפות), הפכו מאוד אטרקטיביות - אני אישית תמיד החזקתי 50% באגח ז (שלאחרונה הפך ל-60% עקב העליות העודפות) וביום ראשון אמיר 70% מאגח א שבידי לאגח ז.

אך לגבי סאני,

סאני

79% מסקיילקס - 158 - 250
2% מפרטנר - 74 - 90
סה"כ 232 - 340

חוב נטו - 270

ההבדל די דרמטי (מנגד יש להוסיף 10M לתפוז):
79% מסקיילקס: 110M - 200M ש"ח.
2% מפרטנר: 70M - 90M ש"ח.
55% מתפוז: 10M ש"ח.

חוב: 270M ע.נ.

כלומר, שווי של כ- 60אג - 100אג לע.נ.
אלא מהי, הנזילות פה בעייתית ולכן, לדעתי, בעלי האגח יידרשו לממש חלק ממניות פרטנר עכשיו (אולי כחלק ממכירת מניות לסבן ע"י הציבור). כלומר, לדעתי, יש להתייחס לאגחי סאני כ-55אג-95אג לע.נ.

עדיין תשואה נאה מאוד, אך איני בטוח מה עדיף (מבחינת סיכון-סיכוי) - סאני אגח X או סקיילקס אגח ז. בכל מקרה, אני אישית החלפתי 30% מאחזקתי בסקיילקס אגח א ל-סאני אגח ג (ביום חמישי - שער 38.5).
יש לשים לב עם זאת, שבניגוד לסקיילקס, שם יש פיזור מה בין הפעילויות ויש אחוז מזומן לא קטן (שיאפשר קנייה של החוב בזול), בסאני כל השווי מבוסס ישירות ובעקיפין על פרטנר (ובחלק של סקיילקס - במינוף גבוה מאוד). כל שינוי במיצוב של פרטנר, יכול לשנות דרמטית את המצב ולכן הסיכון באגחי סאני הוא קיצוני.


בברכה,

[tby]

פיראט,

מספר הערות -

באשר לסקיילקס:

איני מקבל כי חלוקת הדיבידנד העודפת היא מזומן (אלא רק כ-2/3 מזומן), שהרי דיבידנד מפרטנר גורע מערך פרטנר (ורק הסכום העודף יכול להחשב כתשלום מזומן). רוצה לאמר,

אני חושש שאינך צודק - אכן כאשר פרטנר מחלקת דווידנד - ערך פרטנר יורד - אך סקיילקס תקבל את חלקה בדווידנד, והוא לא חושב כאן. הדווידנד המחושב הוא הדווידנד בגין המניות המוחזקות אצל סבן שיועבר ע"י סבן לסקיילקס.

כמו כן, פורסמו דוחות סקיילקס ומשם עולה כי התשלום המבוסס על הדוידנד הוא 115 מליון ש"ח והתשלום במזומן הוא 250 מש"ח - יחד 365 מש"ח ולא 460 מש"ח כפי שכתבתי קודם,

ודבר אחרון קפץ נושא שומת מס משנים קודמות בהיקף של 290 מש"ח - לא הצלחתי להבין אם וכמה החברה כבר הפרישה חשבונאית, אך אני די בטוח שלא ראיתי זאת ותזרימית זה לא מכוסה. זה אומנם לא לתשלום מחר בבוקר אך זה מהותי אם יתקיים.

לגבי סאני

במסגרת ה"לא מהותי" הזנחתי גם 6.5 מליון ענ אגח 1 של סקיילקס המוחזקות ע"י סאני - אפשר להוסיף זאת לנכסים....

[udiwe]

שלום חברים,

לאחר קריאה וניתוח ההסכם המדובר, מתברר שהתמונה הרבה פחות ורודה ממה שהצטייר בפורום.

המצב דהיום - החברה מחזיקה 69.3 מליון מניות המהוות 44.54% מאקוויטי פרטנר לפי הפירוט הבא:
24.4 מליון מניות המהוות 15.73% מפרטנר המשועבדות לאגחים א'-ד' ו-ו'
19.1 מליון מניות המהוות 12.2% מפרטנר המשועבדות להצינסון
25.9 מליון מניות המהוות 16.6% מפרטנר חופשיות

מועד השלמת העיסקה - מיד לאחר התמלאות כל התנאים המתחייבים כגון אישורי צד ג' (כולל מחזיקי אגח) ובעיקר סיום מוצלח של בדיקת הנאותות שסבן יערוך עד סוף דצמבר.
מועד השלמה נדחה - לאחר המועד ההשלמה המקורי וככל שיתמלאו התנאים שיפורטו בהמשך.

העיסקה - במועד ההשלמה (שלב 1) יקבל סבן 44.85 מליון מניות המהוות 28.82% מאקוויטי פרטנר, אלו המניות המשועבדות להצינסון והמניות החופשיות (כמפורט לעיל).
במועד זה תוסב ההלוואה בסך 300 מליון דולר מסקיילקס לסבן וכמו כן יתקבל מזומן בסך 250 מליון ש"ח.
במועד ההשלמה הנדחה (שלב 2) אמור סבן לקבל 3 מליון מניות נוספות המהוות 1.92% מאקוויטי פרטנר. כנגד זה בלבד תקבל סקיילקס את התמורה הנדחית של הדיבדנד (עד 115 מליון ש"ח).

לפיכך, בתום שלב 1 של העיסקה תחזיק סקיילקס 15.73% מפרטנר וסבן יחזיק 28.82% מפרטנר.
בתום שלב 2 הסופי של העיסקה תחזיק סקיילקס 13.81% בלבד מפרטנר וסבן יחזיק 30.73% מפרטנר.

דיבדנד - לפרטנר יתרת עודפים שלילית ולכן היא יכולה לחלק דיבדנד רק מרווחיה השוטפים. בגין המחצית הראשונה של 2012 בה הרויחה רווח נקי של 266 מ' היא חילקה דיבדנד בסך 160 מ'.
נותרה יתרה אפשרית לחלוקה של 106 מ'. בגין הרווח הנקי ברבעון השלישי בסך 110 מ' לא חולק דיבדנד (לאור שינוי המדיניות שפרטנר הכריזה עליה לא מכבר). ברשותכם, נניח רווח לרבעון
הרביעי בדומה לרווח ברבעון השלישי - 110 מ'. לפיכך - יתרת רווח אפשרית לחלוקה הינה 106+110+110= 326 מ' ש"ח בלבד.
לפי ההסכם יעודכן הדיבדנד באופן יחסי לבסיס (115 מ' דיבדנד מול 400 מ' רווח ניתן לחלוקה) - 326/400*115=94 מ' ש"ח בלבד.

מועד השלמה נדחה (שלב 2) - על החברה להעביר לסבן 3 מליון מניות המשועבדות היום למחזיקי האג"ח.
לפיכך, החברה מתכוננת לבצע קניה חוזרת של אג"ח ב-200 מ' ש"ח לשם שחרור שעבודים והעברת המניות.
אם כך, החברה תוציא 200 מ' לשם קניית האג"ח ותקבל את התשלום הנדחה של הדיבדנד בסך 94 מ'.
שאלת תם - מדוע לא לקנות את המניות בשוק, נניח לפי 30 ש"ח, ולשלם פחות ??

הנחת החברה לגבי תזרים העיסקה - בתזרים ל-2013 הניחה החברה תקבול של 340 מ' בלבד מול הנחת המוצא של מזומן 250 + דיבדנד 115 = 365 מ' בסה"כ.
הפער של 25 מ' נעוץ בהוצ' העיסקה והוצ' נלוות אחרות.

לסיכום העיסקה - החברה תקבל 250 מ' במזומן (שלב 1), תקנה אג"ח ב-200 מ' לשחרור שעבודים ותקבל תשלום דיבדנד של 95 מ' (שלב 2) וכן תוציא 25 מ' כהוצאות למימוש העיסקה.
סה"כ תקבול נטו - 120 מ' ש"ח בלבד.

תזרים החברה ל-2013 - עקב ההוצאה הכבדה לקניה החוזרת של האג"ח, מתכננת החברה ליטול אשראים של 200 מ' ש"ח מהבנקים כנגד שעבוד מניות פעילות סמסונג (150) ומניות פרטנר (50).
תזרים החברה ל-2014 - החברה מתכננת ליטול אשראים של 150 מ' ש"ח מהבנקים כנגד שעבוד מניות פרטנר.

חוב נטו - עפ"י נתוני החברה לרבעון השלישי החוב מסתכם ב-2.6 מיליארד ובניטרול החוב להצינסון - 2.4 מיליארד.

שווי סקיילקס - שלילי, גם בהתחשב שהיא תחזיק 13.81% בלבד מפרטנר.

בברכה,
אודי

[tby]

אודי שלום,

ראשית אני רוצה לברך על העבודה - כל הכבוד המשך כך.

מספר הערות -
1. לבי הדוידנד - אני הבנתי שה-115 מליון ישולמו מדוידנד פרטנר בלי מגבלה על העיתוי - תאורטית פרטנר יכולה להמשיך לא לשלם דוידנדים ב - 2013 . כאשר תחליט לשלם, וסכום הדוידנדים המצטבר יגיע ל - 115 - יבוצע השלב השני. במילים אחרות - מדוע אתה מעריך שסקיילקס תמסור את המניות עליה התחייבה בשלב ב' תמורת פחות מהסכום המלא?
2.

חוב נטו - עפ"י נתוני החברה לרבעון השלישי החוב מסתכם ב-2.6 מיליארד ובניטרול החוב להצינסון - 2.4 מיליארד.

- זה לא נכון.
3 בהנחה סקיילקס קונה אגח בשוק - לא יווצר רווח הון ?
4. עפ"י מה אתה מעריך שווי מניית פרטנר בטווח הבינוני?

ושוב תודה על הפוסט המקצועי.

[דנה388]

שחקן מעוף

ערב טוב.
אני מוצא לנכון לנעול את השרשור לאחר שרוח הדברים הובנה היטב.

פיראט - לא קיבלנו בקשה למנוע צפייה ממי מהמשתמשים. לדעתי, גם אם היינו מקבלים בקשה שכזו היינו מסרבים, מאחר וכל משתמש (לרבות אנוכי כמובן) ראוי שיעמוד לביקורת.

יחד עם זאת, והיה ומשתמש חרג מגבולות הטעם הטוב הרי שהודעתו תימחק וכך גם כרטיס החבר באתר.

אודי - מבלי להיכנס לתוכן ההודעה, אין מקום להגיב בפוסט בו ביקשו במפורש לא להתיחס. והיה ודעתך שונה, בהחלט יש מקום לפתוח פוסט נפרד ולנמק מדוע אך החיכוכים הללו לא תורמים דבר.

אנו בתקופת הימים הנוראים, ואני בטוח שאיש מכם לא באמת רוצה חלילה ברעת חברו,
ולכן פיראט המשך לפרסם בפומבי, ואודי - המשך לתרום ואם צריך גם לבקר בלשון נקיה.

מיצאו בליבכם את נדיבות הלב והבגרות הראויה במיוחד בתקופה זו. כל אחד מכם הוא נכס לפורום ואני בטוח שגם בשרשורים נפרדים, תוכלו להמשיך להפרות את משקיעי האג"ח.

גמר חתימה טוב

[rema1]

שלום,

בן-דב: "הפסדתי על פרטנר מיליארד שקל. אני לא בוכה, פעם מרוויחים ופעם מפסידים, הכול בסדר"

בעקבות עסקת פרטנר: סקיילקס תוכל לעמוד בהתחייבויותיה למחזיקי האג"ח ■ בעל השליטה היוצא אילן בן-דב: "אנחנו בתקופה שהולכים לפתוח את השוק הקווי לתחרות, ולקבוצת סבן יש הרבה ערך מוסף שתביא לפרטנר"

בעקבות חתימת העסקה להעברת השליטה בפרטנר לידי חיים סבן, אמר היום המוכר אילן בן דב ל"גלובס": "הפסדתי על פרטנר מיליארד שקל. אני לא בוכה על שום דבר, פעם מרוויחים ופעם מפסידים, הכול בסדר. יחד עם זאת, אני חושב שעשינו עסקה מצוינת לבעלי המניות של סקיילקס, והצלחנו להוריד חוב של 1.6 מיליארד שקל.

"אני מרוצה מאוד מההצטרפות של חיים סבן לפרטנר. זה סימן חיובי לשוק התקשורת ולמשק הישראלי. אנחנו בתקופה שהולכים לפתוח את השוק הקווי לתחרות, ולקבוצת סבן יש הרבה ערך מוסף שתביא לפרטנר

.במסגרת העסקה אמור המיליארדר סבן לרכוש כשני שלישים מהחזקותיה של חברת סקיילקס (שבשליטת בן דב) בפרטנר תמורת 250 מיליון שקל. נוסף על כך ייקח על עצמו סבן את חוב סקיילקס להאצ'יסון מהונג קונג, בגובה של כ-300 מיליון דולר.

מדוחות סקיילקס שפורסמו בסוף השבוע עולה, כי השלמתה של עסקה זו תאפשר לחברה לעמוד בהתחייבויותיה בשנתיים הקרובות, אולם מצבם של מחזיקי האג"ח של סאני, החברה האם של סקיילקס, שבה שולט בן דב ישירות, עדיין לוט בערפל.סקיילקס סיימה את הרבעון השלישי עם הפסד של 34 מיליון שקל, אשר נבע בעיקר מהפחתת נכסים בלתי מוחשיים בגין ההחזקה בפרטנר - בגובה של 41 מיליון שקל (לפני מס), וכן מהוצאות מימון נטו בגובה של 118 מיליון שקל

.ברבעון השלישי פרעה סקיילקס תשלומי קרן וריבית בהיקף של 252 מיליון שקל למחזיקי האג"ח, ובחודש אוקטובר ביצעה תשלום נוסף בהיקף של כ-80 מיליון שקל.נכון לסוף חודש ספטמבר, היו בקופת החברה מזומנים בהיקף של 127 מיליון שקל, ובסוף החודש הנוכחי היא אמורה לפרוע תשלום נוסף בגובה של כ-180 מיליון שקל, אשר ימומן מהקופה ומפעילות היבוא של מכשירי הסלולר של סמסונג.פעילות זו, אשר אמורה להיוותר במלואה בסקיילקס לאחר העסקה, רשמה ברבעון השלישי הכנסות של 272 מיליון שקל, ורווח נקי של 27 מיליון שקל.מתחילת השנה הסתכם הרווח של פעילות מכשירי הקצה של סמסונג בכ-78 מיליון שקל.נכון לסוף הרבעון השלישי נאמד היקף החוב של סקיילקס למחזיקי האג"ח בכ-2.6 מיליארד שקל, היקף שאמור לרדת לכ-1.4 מיליארד שקל לאחר עסקת סבן. דירקטוריון סקיילקס כתב כי בהשוואה לבחינה שביצע בסוף הרבעון השני, התחזקו יכולת הפירעון של החברה והגמישות התזרימית שלה, בעיקר עקב ההתקשרות בעסקת סבן והסבירות הגבוהה להשלמתה

.אין דוח תזרים חזוי בסאני
בעקבות ההפסד של סקיילקס, רשמה החברה האם סאני הפסד של 33 מיליון שקל, ומתחילת השנה הסתכם הפסד זה בכ-603 מיליון שקל. היות שלחברה כבר מוצמדת הערת "עסק חי", היא לא נדרשת לפרסם תזרים מזומנים חזוי שבו תראה כיצד בכוונתה לפרוע את התחייבויותיה, ולכן חלק זה נעדר מהדוח הכספי של סאני.

לפי דוח תזרים המזומנים של סקיילקס, שהנו הנכס העיקרי של סאני לאחר השלמת העסקה עם סבן, לא ברור כיצד מתכוון בן דב לפרוע את חובות האג"ח של החברה שבה הוא שולט. סקיילקס עדיין נדרשת לקבל אשראי ממקורות חיצוניים כדי לעבור את השנתיים הקרובות, כך שהאפשרות שהיא תוכל לחלק דיבידנד נמוכה.

בקופתה של סאני היו בסוף הרבעון מיליון שקל בלבד, היא נדרשת לפרוע בחודש הבא תשלומי קרן וריבית בהיקף של כ-65 מיליון שקל וסך החוב למחזיקי האג"ח נאמד בכ-241 מיליון שקל.
לדברי רואי החשבון של סאני: "לאור ירידת היחס בין שווי השוק של מניות סקיילקס המשועבדות לפחות מ-50% מהערך הנקוב של איגרות החוב שקיימות במחזור, והואיל ולחברה אין מקורות נוספים שיש בהם כדי לכסות את הפרש החוב למחזיקי האג"ח, הרי שקיים חשש משמעותי בדבר יכולת החברה לעמוד בפירעון התחייבויותיה למחזיקי איגרות החוב במהלך השנה הקרובה. גורמים אלה וגורמים נוספים מעוררים ספקות משמעותיים בדבר המשך קיומה של החברה כ'עסק חי'".

סאני ■

הפסד בינואר-ספטמבר: 603 מיליון שקל■ חוב למחזיקי האג"ח: 241 מיליון שקל■ גירעון בהון העצמי: 288 מיליון שקל

סקיילקס ■ הפסד בינואר-ספטמבר: 732 מיליון שקל■ חוב למחזיקי האג"ח: 2.61 מיליארד שקל■ גירעון בהון העצמי: 154 מיליון שקל

המשך ערב נעים

Rר

[Gilga]

שיהיה בהצלחה עם סקיילקס ועם סאני.

שלום,

בן-דב: "הפסדתי על פרטנר מיליארד שקל. אני לא בוכה, פעם מרוויחים ופעם מפסידים, הכול בסדר"

בעקבות עסקת פרטנר: סקיילקס תוכל לעמוד בהתחייבויותיה למחזיקי האג"ח ■ בעל השליטה היוצא אילן בן-דב: "אנחנו בתקופה שהולכים לפתוח את השוק הקווי לתחרות, ולקבוצת סבן יש הרבה ערך מוסף שתביא לפרטנר"

בעקבות חתימת העסקה להעברת השליטה בפרטנר לידי חיים סבן, אמר היום המוכר אילן בן דב ל"גלובס": "הפסדתי על פרטנר מיליארד שקל. אני לא בוכה על שום דבר, פעם מרוויחים ופעם מפסידים, הכול בסדר. יחד עם זאת, אני חושב שעשינו עסקה מצוינת לבעלי המניות של סקיילקס, והצלחנו להוריד חוב של 1.6 מיליארד שקל.

"אני מרוצה מאוד מההצטרפות של חיים סבן לפרטנר. זה סימן חיובי לשוק התקשורת ולמשק הישראלי. אנחנו בתקופה שהולכים לפתוח את השוק הקווי לתחרות, ולקבוצת סבן יש הרבה ערך מוסף שתביא לפרטנר

.במסגרת העסקה אמור המיליארדר סבן לרכוש כשני שלישים מהחזקותיה של חברת סקיילקס (שבשליטת בן דב) בפרטנר תמורת 250 מיליון שקל. נוסף על כך ייקח על עצמו סבן את חוב סקיילקס להאצ'יסון מהונג קונג, בגובה של כ-300 מיליון דולר.

מדוחות סקיילקס שפורסמו בסוף השבוע עולה, כי השלמתה של עסקה זו תאפשר לחברה לעמוד בהתחייבויותיה בשנתיים הקרובות, אולם מצבם של מחזיקי האג"ח של סאני, החברה האם של סקיילקס, שבה שולט בן דב ישירות, עדיין לוט בערפל.סקיילקס סיימה את הרבעון השלישי עם הפסד של 34 מיליון שקל, אשר נבע בעיקר מהפחתת נכסים בלתי מוחשיים בגין ההחזקה בפרטנר - בגובה של 41 מיליון שקל (לפני מס), וכן מהוצאות מימון נטו בגובה של 118 מיליון שקל

.ברבעון השלישי פרעה סקיילקס תשלומי קרן וריבית בהיקף של 252 מיליון שקל למחזיקי האג"ח, ובחודש אוקטובר ביצעה תשלום נוסף בהיקף של כ-80 מיליון שקל.נכון לסוף חודש ספטמבר, היו בקופת החברה מזומנים בהיקף של 127 מיליון שקל, ובסוף החודש הנוכחי היא אמורה לפרוע תשלום נוסף בגובה של כ-180 מיליון שקל, אשר ימומן מהקופה ומפעילות היבוא של מכשירי הסלולר של סמסונג.פעילות זו, אשר אמורה להיוותר במלואה בסקיילקס לאחר העסקה, רשמה ברבעון השלישי הכנסות של 272 מיליון שקל, ורווח נקי של 27 מיליון שקל.מתחילת השנה הסתכם הרווח של פעילות מכשירי הקצה של סמסונג בכ-78 מיליון שקל.נכון לסוף הרבעון השלישי נאמד היקף החוב של סקיילקס למחזיקי האג"ח בכ-2.6 מיליארד שקל, היקף שאמור לרדת לכ-1.4 מיליארד שקל לאחר עסקת סבן. דירקטוריון סקיילקס כתב כי בהשוואה לבחינה שביצע בסוף הרבעון השני, התחזקו יכולת הפירעון של החברה והגמישות התזרימית שלה, בעיקר עקב ההתקשרות בעסקת סבן והסבירות הגבוהה להשלמתה

.אין דוח תזרים חזוי בסאני
בעקבות ההפסד של סקיילקס, רשמה החברה האם סאני הפסד של 33 מיליון שקל, ומתחילת השנה הסתכם הפסד זה בכ-603 מיליון שקל. היות שלחברה כבר מוצמדת הערת "עסק חי", היא לא נדרשת לפרסם תזרים מזומנים חזוי שבו תראה כיצד בכוונתה לפרוע את התחייבויותיה, ולכן חלק זה נעדר מהדוח הכספי של סאני.

לפי דוח תזרים המזומנים של סקיילקס, שהנו הנכס העיקרי של סאני לאחר השלמת העסקה עם סבן, לא ברור כיצד מתכוון בן דב לפרוע את חובות האג"ח של החברה שבה הוא שולט. סקיילקס עדיין נדרשת לקבל אשראי ממקורות חיצוניים כדי לעבור את השנתיים הקרובות, כך שהאפשרות שהיא תוכל לחלק דיבידנד נמוכה.

בקופתה של סאני היו בסוף הרבעון מיליון שקל בלבד, היא נדרשת לפרוע בחודש הבא תשלומי קרן וריבית בהיקף של כ-65 מיליון שקל וסך החוב למחזיקי האג"ח נאמד בכ-241 מיליון שקל.
לדברי רואי החשבון של סאני: "לאור ירידת היחס בין שווי השוק של מניות סקיילקס המשועבדות לפחות מ-50% מהערך הנקוב של איגרות החוב שקיימות במחזור, והואיל ולחברה אין מקורות נוספים שיש בהם כדי לכסות את הפרש החוב למחזיקי האג"ח, הרי שקיים חשש משמעותי בדבר יכולת החברה לעמוד בפירעון התחייבויותיה למחזיקי איגרות החוב במהלך השנה הקרובה. גורמים אלה וגורמים נוספים מעוררים ספקות משמעותיים בדבר המשך קיומה של החברה כ'עסק חי'".

סאני ■

הפסד בינואר-ספטמבר: 603 מיליון שקל■ חוב למחזיקי האג"ח: 241 מיליון שקל■ גירעון בהון העצמי: 288 מיליון שקל

סקיילקס ■ הפסד בינואר-ספטמבר: 732 מיליון שקל■ חוב למחזיקי האג"ח: 2.61 מיליארד שקל■ גירעון בהון העצמי: 154 מיליון שקל

המשך ערב נעים

Rר

[kelazar]

אני חייב להגיד שהיום, לאחר העיסקה, אג"ח ב' של סקיילקס הוא האג"ח הכי בטוח שאני מכיר בשוק ברמות התשואה האלו. האגח נסחר ב-12% תשואה ומבוטח ב-80% מהפארי במניות פרטנר. בנוסף בסוף החודש פדיון חלקי של 33.3% כך שהביטחונות יכסו יותר מהפארי.

אני לא חושב שקיימת בספר הגדרה לאג"ח יותר בטוח מזה (לטעמי). אמנם התשואות כבר לא ברמה של פעם באג"ח זה, אך לא צריך להיות חזירים.

[udiwe]

שלום TBY וחברים,

ברשותך, אענה על שאלותיך מהזיכרון. לא קל לעיין בשנית בדוח כספי של פושט רגל, גם אם העיסקה המדוברת מעניינית (ואפילו יותר מהצד של הקונה).

1. להזכירך, כתוב בריש גלי עד 115 מ', והכל בגין רווחי פרטנר ל-2012 בלבד. הבסיס הוא 400 מ' רווח/דיבדנד והראתי כי יהיה קשה מאד להגיע לסכום זה ולכן יתקבל פחות.
למיטב זכרוני, יש מועד להשלמה העיסקה והוא נתון לדחיה קלה רק אם האישורים הרגולטוריים קצת מתעכבים. הכוונה לסיים הכל ברבעון הראשון.
העיסקה היא למכירת כ-48 מליון מניות (30.73%), כאשר בשלב הראשון יעברו רק כ-45 מליון מניות (משועבדות הצינסון וחופשיות). השלב השני הוא השחרור משעבוד והעברתם לסבן.

2. צודק, טעות סופר. החוב נטו בנטרול הצינסון הינו 1.4 מיליארד ש"ח.

3. עוד פעם אתה עם הרווח הון. לא מספיקה התספורת שמבוצעת למחזיקי האג"ח, אז הרווח הון עוזר להם ?? עסקינן בבעלי מניות או במחזיקי אג"ח ??

4. ידידי, את הרי יודע מה אני צופה בטווח הבינוני לשווקים - מפולת. בוא נצא מתוך הנחה שגם מניית פרטנר תושפע חזק, אז הייתי מציע שנשאר עם ההנחות שלך לגבי 25-30 ש"ח למניה.

לא ענית לי על שאלת התם - למה קניה חוזרת ענקית ולא קנית מניות בסכום נמוך יותר ?? מה מסתתר שם ? מה הרציונל ?

בברכה,
אודי

[tby]

אודי,

לא רציתי שהזיכרון שלי יבגוד בי ולכן נכנסתי שוב לדוחות -

דוידנד - בשלב ב' של העיסקה המניות נמסרות מול תשלום מסבן שמקורו בדוידנד פרטנר - עד 115 מש"ח, עד 2.98 מליון מניות - פרו-ראטה - המחיר למניה בשלב ב' - 38 ש"ח.

אני לא יורד לסוף לדעתך לגבי התספורת

ולגבי

לא ענית לי על שאלת התם - למה קניה חוזרת ענקית ולא קנית מניות בסכום נמוך יותר ?? מה מסתתר שם ? מה הרציונל ?

איפה שאלת? את מי? על מה מדובר בכלל?