מדד חודש אוקטובר הפתיע בירידה של 0.2% וגרר מטה את תחזיות האינפלציה של השוק למרות הלחימה בדרום שמחלישה את השקל ומעלה את פרמיית הסיכון של ישראל. מצורפת סקירת מדד אוקטובר ותחזיות אינפלציה וריבית מעודכנות.
מדד המחירים לצרכן ירד בחודש אוקטובר ב-0.2 אחוז, לעומת הערכתינו המוקדמות לעלייה של 0.1% ולעומת ממוצע תחזיות האנליסטים לעלייה של 0.2%, והגיע לרמה של 106.0 נקודות לעומת 106.2 נקודות, בחודש הקודם.
תחזיות אינפלציה מעודכנות:תקציר אינפלציה
תחזית האינפלציה ל-12 חודשים נותרה על 2.1%, כשההשפעות העיקריות בעדכון היו מצד אחד החלשות השקל, על רקע הלחימה בדרום, ירידת מחירי הסחורות (CRB), ירידה חודשית שניה ברציפות בסעיף הדיור וציפייה לעליות מחירים של מוצרי מזון. מדד חודש נובמבר צפוי לעלות ב-0.2% למרות ירידה במחירי הדלק, בעיקר בשל צפי לעליה במגוון מוצרי מזון וחזרה להתייצבות במחירי השכירות.תקציר ריבית
היחלשות השקל על רקע הלחימה בדרום ועליית פרמיית הסיכון של ישראל מעכבות מצד אחד את הפחתת הריבית, אך מצד שני ירידת ציפיות האינפלציה בשוק לאחר פרסום מדד אוקטובר דוחפות להפחתת ריבית נוספת מוקדם יותר. בשקלול הלחצים המנוגדים אנו מעריכים כי הפחתת ריבית תתבצע כבר בתחילת השנה (2013), בעוד השוק מצפה להפחתה נוספת רק בחודש מרץ.ניתוח לפרסום מדד אוקטובר
ירידות נרשמו במיוחד בסעיפים הבאים: הירקות והפירות הטריים (ב-4.7%), התחבורה (ב-1.4%), הדיור (ב-0.8%) ושירותי החינוך (ב-0.5%),
עליות נרשמו במיוחד בסעיפים הבאים: ההלבשה וההנעלה (ב-5.5%), המזון (ב-1.0%), הבריאות (ב-0.5%), הריהוט והציוד לבית (ב-0.3%), שונות (ב-0.3%) ואחזקת הדירה (ב-0.2%).קבוצות מוצרים ושירותים שהשפיעו באופן ניכר על מדד אוקטובר:הסברים לסעיפים נבחרים
- דלק – ירידת המחיר החדה מ-8.25 ₪ ל-7.94 ₪ באוקטובר נרשמה על רקע ירידת מחירי הדק בעולם. בחודש נובמבר המשיך הדלק לרדת ל-7.58 ₪ ולהערכתנו לעלות בדצמבר ל-7.68 ₪.
- דיור – בדומה להערכתנו מחירי הדיור המשיכו לרדת, כשעיקר ההשפעה מיוחסת לירידה בספטמבר.
- הלבשה והנעלה – עלייה עונתית
- נסיעות לחו"ל – כצפוי, הוזלה עונתית "לאחר החגים".
- ירקות – המשך עלייה, חודש רביעי ברציפות
- מזון – למרות הציפיות לתחילתו של גל עליות מחירים, זה לא בא לידי ביטוי בצורה משמעותית במדד.
תחזית ראשונית למדד נובמבר
להערכתנו מדד חודש נובמבר יעלה ב-0.2%
- מוצרי מזון- עליית מחירים מתוכננות (בין השאר של יונילבר, יפאורה תבורי, קוקה קולה, מנעמים, וויטה פרי הגליל).
- מחירי דיור – לאחר חודשיים של ירידות סיכוי גבוה לבלימתן.
- ריהוט וציוד לבית – ירידה על רקע התחזקות השקל
- הלבשה והנעלה – עליית מחירים עונתית מתונה מהרגיל
- דלק – ירידת מחירים חדה ל- 7.58 ₪ לליטר.
- נסיעות לחו"ל – צפי לירידת מחירים "לאחר החגים"
- תקשורת – המשך השפעת התחרות הגוברת בענף על ירידת מחירים
תחזית ראשונית למדד דצמבר
להערכתנו מדד חודש דצמבר יוותר ללא שינוי - 0.0%.
- מזון – המשך עליית מחירים קלה שנובעת מגלגול התייקרות תשומות ועליית מיסים על החברות
- פירות וירקות – ירידת מחירים עונתית
- דיור – דשדוש עם נטייה קלה לעליה
- אחזקת דירה – ירידת מחירים
- הלבשה והנעלה – עליית מחירים מתונה מהרגיל לעונה
- בריאות – ירידת מחירים לאור התחזקות השקל מול האירו
- תקשורת – ירידת מחירים - המשך השפעת התחרות הגוברת בענף
סיקור אינפלציה ותחזית ל-12 חודשים
תחזית האינפלציה ל-12 חודשים הועלתה מ-2.1% ל-2.2% , כשההשפעות העיקריות לעדכון הן ירידת מחירי הסחורות, המשך ירידה חדה (יחסית) במחירי הדיור והחלשות השקל לאור הלחימה בדרום. ברקע יושפעו רמות המחירים מהפעילות הכלכלית המאטה בעולם ובארץ (עפ"י ציפיות הצמיחה של בנק ישראל, קצב הצמיחה יאט מ-3.3% ב-2012 ל-3% ב-2013, כשהערכות הקודמות, ביוני, היו לצמיחה של 3.4% ב-2013) וממדיניות הממשלה בנושאי התחרותיות והמיסוי. להערכתנו הממשלה תתקשה להעביר רפורמות מהותיות לתחרותיות, כשהיא כשלה למשל בפתיחת שוק החלב וכן תתקשה מאד להשפיע על היצע הדירות שמשפיע על התחממות המחירים במשק. מצד שני, הממשלה לא תצליח להתחמק כנראה מהעלאות מיסים נוספות לאור הגרעון המתרחב ובמיוחד לאור הצורך בתקציבים נוספים לאור הלחימה בדרום. אלה יגולגלו בחלקן על הצרכנים ויוסיפו בסבירות גבוהה ליוקר המחירים. כמו כן, התבשרנו על דרישה לייקור נוסף במחירי החשמל והמים במהלך המחצית הראשונה של 2013.ציפיות אינפלציוניות בשוק
ציפיות אינפלציה ל-12 חודשים בשוק (הפרש בין אינטרפולציות של תשואות אג"ח שקליות וצמודות) עמדו מיד לאחר פרסום מדד אוגוסט על 2.4% ועלו עד פרסום מדד ספט' ל-2.9%, בהתאם לתחזיות המוקדמות שלנו. לאחר פרסום מדד ספט' נפלו תחזיות האינפלציה לרמות של 2.2%-2.3% ולאחר פרסום מדד אוקטובר ועל רקע הלחימה בדרום נפלו ל-1.8%. לעומת ציפיות אלה עומדות תחזיות האינפלציה שלנו על 2.1%. בטווחים הארוכים מגולמת אינפלציה של 2.4%-2.5%, נמוכות לעומת האינפלציה שגולמה בשוק מיד לאחר פרסום מדד ספטמבר (כ-2.7%).
מדיניות מוניטארית
בנק ישראל הפתיע בסוף אוקטובר כשהפחית את הריבית במשק ברבע אחוז (את ריבית נוב' מ-2.25% ל-2.00%). ההפחתה שהתרחשה מוקדם מהצפוי מאותתת על השיקולים הנוספים של בנק ישראל (מלבד אינפלציה) ובראשם כנראה הנחישות להגן על התעשייה המקומית מזעזועים חיצוניים, מה שבא לידי ביטוי בניסיונות להחליש את השקל לאור פערי הריביות שנפתחו בין השקל למטבעות המובילים בעולם. להערכתנו, ההיחלשות של השקל על רקע הלחימה בדרום ועליית פרמיית הסיכון של ישראל מעכבות מצד אחד את הפחתת הריבית, אך מצד שני ירידת תחזיות האינפלציה בשוק דוחפות להפחתת ריבית נוספת מוקדם יותר. בשקלול הלחצים המנוגדים אנו מעריכים כי הפחתת הריבית הבאה תתבצע כבר בתחילת השנה (2013), בעוד השוק מצפה להפחתה נוספת בחודש מרץ. (ראו טבלת תחזיות מצורפת).
הגב עם ציטוט