אידיבי פיתוח - עסקה עם KKR

[tby]

התמונה מתחילה להתבהר -

התסריט הוא מיזוג אחזקות עם כור.

כפי שהערכתי , מכל החלופות הולכים על התהליך "הפשוט" יותר:

, צריך לזכור את הכלל KISS. אם נוחי ילך על מהלך מורכב הוא עשוי להיתקע באמצע ולכן רכישה ישירה של כור ע"י אחזקות באמצעות מימון חיצוני ייעודי לעיסקה נראה הכי פשוט מבחינה פורמלית

השיטה - רכישת מניות הציבור בכור פרעון אגח כור, במידה וידרש - ממקורות כור

מקור המימון - הלוואה של KKR בהיקף של כ - 600-800 מש"ח לאחזקות - למעשה צריך רק כ- 450 מש"ח על מנת לרכוש את כל אחזקות הציבור בכור וזאת בהנחה שתוצע פרמיה של 10%-12% ממחיר השוק אך על פי סכום ההלוואה המדובר, תיתכן פרמיה גדולה יותר.

הבטוחות - שיעבוד שני על 40% ממניות מכתשים אגן שבידי כור (שיעבוד ראשון מבטיח הלוואה של 960 מליון דולר מכמציינה לכור)

המטרה - קבלת קופת מזומן של כור שתאפשר רכישות עצמיות של אגח.

אסור לשכוח שבשביל מיזוג אחזקות לכור יש לקבל הסכמות בעלי העניין האחרים בכור - אידיבי פיתוח ודיסקונט השקעות - באידי בי פיתוח אין בעלי מניות , אך יש מחזיקי אגח עם נציגות נבחרת שתדאג לאינטרסים של מחזיקי האג"ח , בדיסקונט השקעות יש בעלי מניות מהציבור שיצטרכו לאשר המיזוג - מעניין אילו סוכריות יחולקו על מנת להבטיח הסכמת שתי הקבוצות הללו.

האם KKR כבר רוכשים אגחים של אחזקות ?

[rinmat]

התמונה מתחילה להתבהר -

התסריט הוא מיזוג אחזקות עם כור.

כפי שהערכתי , מכל החלופות הולכים על התהליך "הפשוט" יותר:

אני עדיין לא מבין מה פשוט פה, KKR תתן 200M דולר הלוואה עבור האופציה, אבל בשביל לקנות את מניות כור מדסק''ש ופיתוח צריך כרגע 2000M ש''ח, וקשה לי להאמין שגם לזה KKR תתן הלוואה

[tby]

השאלה שחייבת להשאל היא מה הרווח של KKR מהעסקה?

האם הם קנו מספיק אג"ח קצר טרם הפרסום על מנת להרוויח את חצי הפרעון?

האם הם יקבלו נוסף לערבות גם אופציות למניות IDB בחינם עם מח"מ ומחיר ממוש נוחים?

אני מנחש ש = KKR לא קנו אגחים של אחזקות, זה לא מתאים לסוג הפעילות שהם מנהלים

הרווח של KKR יהיה מורכב משני אלמנטים - ריבית גבוהה על ההלוואה (10%-8%) דולרי שנתי , "דמי הלוואה" גבוהים, אופציות למניות (יתכן מכתשים אגן, יתכן החברה הממוזגת) ויתכן שהחוב יהיה גם להמרה.

אני עדיין לא מבין מה פשוט פה, KKR תתן 200M דולר הלוואה עבור האופציה, אבל בשביל לקנות את מניות כור מדסק''ש ופיתוח צריך כרגע 2000M ש''ח, וקשה לי להאמין שגם לזה KKR תתן הלוואה

אינני חושב שרוכשים את כל המניות של כור - רק של הציבור.

מיזוג כור ואחזקות יצור מבנה חדש בו דסק"ש ואידיבי פיתוח הופכים להיות הבעלים של אחזקות החדשה - ראה השרשור מטה

[tby]

כפי שכתבתי:

אין "צדדים לא קשורים" - קשה לי להאמין שבביצה הקטנה שלנו בישראל למוסדיים אין אינטרסים בכל הפרמידה כבעלי מניות וחוב ולכן הרוב המכריע של בעלי מניות המיעוט ומחזיקי האגח בדסק"ש קשורים בצורה כזו או אחרת לאחזקות / פיתוח / כור ולכן ראייתם תהיה של המכלול ולא של הפרט , עובדה שתומכת באישור המיזוג.
נקודה למחשבה - כמה מבעלי מניות המיעוט בדסק"ש אכן מהווים צד לא קשור? מה יקרה באספות האג"ח - הרי יצטרכו לחלק את המחזיקים עפ"י "סוג" ואלו עם אינטרס במיזוג לא יספרו - כמה יוותרו? המציאות עשויה להיות שמעט מאוד אנשים יכריעו את המהלך - המוסדיים ברובם בעלי אינטרסים צולבים, הפרטיים לא מגיעים - זה יוותר לנאמן.

ועכשיו מתחילה המהומה - אידיבי אחזקות מנצלת את ניגודי האינטרסים כדי להעיף מנציגות האגח את "הזרם המיליטנטי" כשלב ראשון ולנטרל את יכולתם להצביע על הסדרים שונים בהמשך

היום הגיעה התגובה של אי.די.בי, ובמכתב ששלחה לנאמנים, באמצעות עורכי הדין רם כספי ואברהם וול, היא דורשת מהם לבחון את ניגודי העניינים של מחזיקי האג"ח להם החזקות הן באי.די.בי אחזקות והן בחברה הבת אי.די.בי פתוח.

ניגוד עניינים זה נוצר לטענת החברה מכיוון שלאי.די.בי אחזקות, שהיקף החוב שלה למחזיקי האג"ח עומד על כ-1.6 מיליארד שקל, הוצמדה בדוחות האחרונים הערת "עסק חי", אשר מאפשרת לנאמנים לנקוט פעולות מול החברה. זאת, בעוד שלחברה הבת אי.די.בי פתוח, אשר היקף האג"ח שלה נאמד בכ-4.3 מיליארד שקל, אין הערת "עסק חי", ולבעלי האג"ח שלה אין אפשרות להתערב בענייני החברה.
לטענת אי.די.בי, היות שלמחזיקי האג"ח באי.די.בי פיתוח אין אפשרות לפעול מולה, הם מנצלים את ההחזקה שלהם באג"ח החברה האם, אי.די.בי אחזקות, הגם שהיא קטנה משמעותית, על מנת לזעזע את הקבוצה ולפגוע בה.
בסיטואציה שכזו נמצא בין היתר בית ההשקעות פסגות, הגוף האקטיבי ביותר כנגד הנהלת אי.די.בי, אשר איננו חושש להצהיר כי יפעל לפירוק הקונצרן במידה ולא יעמוד בהתחייבויותיו. היקף ההחזקה של פסגות באג"ח אי.די.בי פתוח גבוה פי כמה מהחזקתו באי.די.בי אחזקות, וכן הפניקס, אשר מחזיקה קרוב לרבע מיליארד שקל באג"ח אי.די.בי פתוח.
כך, רוב האינטרס של גופים אלה מצוי באג"ח של אי.די.בי פתוח, אולם לטענת אי.די.בי הם משתמשים בהחזקה הנמוכה שלהם באג"ח החברה האם כדי לדאוג לאינטרסים שלהם בחברת הבת.
במכתב דרשה אי.די.בי מהנאמנים, "לבחון בדחיפות את סוגיית ניגודי העניינים ולהודיענו בכתב וללא דיחוי את עמדתכם בסוגיה זו, הן לעניין הרכב החברים ב'נציגות המשותפת' של החברה, והן לעניין אופי ההצבעה באסיפות של מחזיקי האג"ח של החברה".

[rinmat]

עכשיו מתחילה המהומה - אידיבי אחזקות מנצלת את ניגודי האינטרסים כדי להעיף מנציגות האגח את "הזרם המיליטנטי" כשלב ראשון ולנטרל את יכולתם להצביע על הסדרים שונים

אני אישית מקווה שיצליחו להעיף את פסגות מהנציגות, אתמול פורסם ראיון עם המנכ''ל הקשקשני שלהם, מר בדש, בו הוא טוען שהוא לא יהסס לפרק את אידיבי, נו באמת, המטרה היחידה שלו זה לעשות רעש ויחסי ציבור לעצמו ותו לא, אבל נזק הוא יכול לגרום לשאר המחזיקים.
כמו שרואים, נוחי מזרים כסף כשצריך, והדרישה ללכת לבית משפט על התשלום של ד' בדצמבר היא טפשית לדעתי, מה לדעתכם יקרה אם הנציגות תתעקש לנסות לעצור את התשלום בדצמבר ותלך לבית משפט, ואידיבי בתגובה תטען, הנה יש לנו את הכסף לשלם עכשיו ואנחנו פועלים לגייס את הכסף בהמשך, מה לדעתכם יקרה בבית המשפט במצב כזה?
הייתי רוצה לראות הקשקשן הזה כזה מיליטנטי, אם ביוני נוחי יגיד אין לי עוד כסף, לא עכשיו
בנציגות כנראה לא מבינים כמה חשוב לתת לחברה את השקט ולהמשיך לעבוד לגיוס הכסף אם על ידי אלשטיין או KKR