סיכום שבועי לשוק ההון 19.10 – 14.10

אג"ח ממשלתי
מדד המחירים לצרכן לחודש ספטמבר נותר השבוע ללא שינוי וזה בניגוד לכל ההערכות שנגזרו משוק ההון.
הפער בין ההערכות לשינוי בפועל נבע בעיקר מהוזלה בסעיפי החינוך שכ"ד ושירותי הנופש בארץ, ומהתייקרות של מחירי המזון אשר עלו בעקבות עליית המע"מ . ניתן לראות שהעלאת המע"מ השפיעה בצורה מינורית על המדד החודש לאור העובדה שחלק מהמוצרים התייקרו בפחות מעליית המע"מ ואפילו חלקם אף הוזלו.
מתחילת השנה המדד עלה ב 2.1% להערכתנו המדד יעלה בשנת 2012 ב 2.4% וזה בגלל דיווחים של מרבית חברות המזון על עליית מחירים משמעותית בחודשים הקרובים.
בנוסף לפרסום המדד השבוע פורסם נתון התמ"ג הישראלי המראה על צמיחה של 3.5% בשנת 2012 מעבר לציפיות אשר עמדו על 3.4% וזה בעקבות שיפור ניכר בנתוני ייצוא הסחורות בענפי החקלאות תעשייה ושירותים.
מסקנה: צפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון עלו בתקופה האחרונה. אנו מעריכים שפער התשואה בין האפיק הצמוד לאפיק השקלי נקבע סביב שיווי משקל ארוך טווח ולכן החזקה של האפיק הצמוד פחות אטרקטיבי לעומת התקופה בהן שררו בשוק צפיות אינפלציה נמוכות. למרות זאת, אנו מעריכים, שפער התשואה בין האפיק הצמוד לשקלי עדיין לא נפתח באופן שיוצר עדיפות ברורה לאפיק השקלי.

אג"ח קונצרני
מדדי התל בונד עלו במהלך שבוע המסחר. המדדים הצמודים עלו ב- 0.3% בממוצע והמדד השקלי עלה ב- 0.5% .
המגמה החיובית בשוק הקונצרני נמשכה גם השבוע אחרי הפעילות של קרן יורק באגח IDB ואחרי הדיווחים על מכירה אפשרית של פרטנר לאיש העסקים חיים סבן. אירועים אלו ימשיכו לתמוך בשוק הקונצרני בטווח הקרוב ואטרקטיביות האג"חים בישראל תימשך לאור פערי התשואות הנמוכים באגח"ים בעולם.
אנו ממשיכים להעריך שחברות עם תזרים יציב ומינוף סביר ימשיכו להנות מירידת המרווחים ולעמוד בתשלומי הקרן והריבית של איגרות החוב שהנפיקו. כמו כן, אנו מעריכים שהסיכוי להפסדי הון חריגים באיגרות חוב של חברות מסוג זה, קטנים יחסית. אנו ממשיכים לדגול בשיטה של בחירת חברות ספציפיות בדרוגים גבוהים ובחינה מעמיקה של מצב ונזילות החברה.

מניות

שבוע המסחר הסתיים במגמה חיובית, מלבד מדד הבלו-טק שירד בעקבות פרסום הדוחות של מלאנוקס. מדדי המניות ממשיכים במומנטום החיובי שהחל מאז הודיעו מאריו דראגי ובן ברננקי על תוכניות הרחבה כמותיות באירופה וארה"ב בהתאמה, אשר הורידו את מפלס הלחץ של המשקיעים. לדוגמא מדד הבנקים, שמאמצע אוגוסט ועד היום ביצע זינוק מרשים של 40%.

בנוסף אנו עדים בשבועות האחרונים לעליה עקבית בנפח המסחר הממוצע בבורסה, מה שמעיד על חזרה לשוק – הן של הזרים והן של הציבור. אנו סבורים שהעליות האחרונות הן כתוצאה מהורדת מפלס הלחץ מהתפרצות המשבר באירופה, ובמקביל נתוני מאקרו חיוביים מארה"ב. בחזית המקומית העננה סביב תקיפה באירן ירדה מהפרק, בין היתר בשל הליכה לבחירות והבנה שללא שיתוף פעולה עם ארה"ב אין טעם לצאת למשימה זו. גם HSBC רואה בירידת המתיחות עם איראן טריגר חיובי לשווקים, והעלה את תחזית הצמיחה שלו למשק הישראלי לרמה של 3.1% מרמה של 2.9%.

שתי חברות טכנולוגיות ישראליות מובילות (צ'ק פוינט ומלאנוקס) פרסמו ביום רביעי את דוחותיהן לרבעון השני. מצד אחד החברות עמדו בתחזיות האנליסטים אך מנגד פרסמו תחזיות פושרות להמשך הרבעון שהובילו לירידה דו ספרתית בשערי המניות הללו.

כמובן שלא ניתן שלא להתייחס לפיזור הכנסת והליכה לבחירות – כפי שראינו השוק לא התרגש מהכרזת הבחירות, וכך גם אנחנו. אנו צופים את המשך המומנטום החיובי במדדים המקומיים, תוך מתן דגש על סלקטיביות בבחירת המניות.