סיכום שבועי לשוק ההון 23.8.12 – 18.8.12

אג"ח ממשלתי

איגרות החוב הממשלתיות רשמו השבוע עליות שערים לאורך כל העקום בהובלת המח"מים הארוכים. מדד האג"ח השקליות בריבית קבוע לטווח של 5 שנים ומעלה עלה ב- 0.96% ומדד איגרות החוב הצמודות לטווח של 5-10 שנים עלה ב- 0.7%.
ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון נותרו ללא שינוי מהותי בטווח הארוך ורשמו עליה בטווח הקצר כאשר הציפיות לשנתיים עומדות על שיעור של 2.66%. פער התשואה בין השחר ל-10 שנים לבין איגרות החוב של ממשלת ארה"ב הצטמצם לכ- 2.4%.
מסקנה: התשואה הגלומה באיגרות החוב הממשלתיות עדיין נמוכה יחסית. אנו נוטים להחזיק במח"מ ממוצע בינוני ונותנים משקל יתר לאפיק הצמוד בטווח הקצר. אנו עדיין רואים צורך בהחזקת רכיב ממשלתי בתיקים נוכח ההאטה המורגשת בכלכלה העולמית.

אג"ח קונצרני
מדדי התל בונד רשמו השבוע עליות שערים קלות. כאשר המדדים הצמודים עלו ב- 0.13% בממוצע והמדד השקלי עלה ב- 0.15%. העליות שנרשמו היו מתונות ביחס לעליות שנרשמו באפיק הממשלתי, מה שגרם לפתיחת פער התשואה בין האפיקים.
איגרות חוב של חברות רבות ממשיכות להסחר בפערי תשואה נדיבים מעל לאפיק הממשלתי, ברמה שמהווה מבחינתנו הזדמנות השקעה. פערי התשואה הללו נפתחו בחודשים האחרונים עקב הרגישות של שוק ההון להאטה בכלכלה העולמית ותמורות בתמונה הגיאו-פוליטית במזרח התיכון. הסנטימנט השפיע גם על חברות שממשיכות להציג תוצאות פעילות יציבות, דבר שמעלה את אטרקטיביות ההשקעה בהן.
מסקנה: אנו ממשיכים לדגול בשיטה של בחירה ספציפית של חברות, בעיקר מרמות הדירוג של AA ו- A. כך ניתן לנצל הזדמנויות בשוק האג"ח הקונצרני ולצמצם את החשיפה לסיכוני אשראי של החברות.

מניות

שבוע המסחר הסתיים במגמה מעורבת, כאשר מדד הבנקים מוביל את העליות וממשיך בהתאוששות משבוע שעבר. מנגד, מדד התל-דיב ירד בכ-1%, בעיקר עקב ירידות חדות במניות הסלולר. בהקשר של חברות סלולר ניתן לציין את ביטול עסקת הרכישה של פרטנר ע"י האצ'יסון – ידיעה שלא הוסיפה שקט לענף.

עונת הדוחות בישראל בשיאה, כאשר מס' חברות מובילות במשק הישראלי פרסמו דוחות – רובם חיוביים. ניתן לציין לחיוב את חברת שטראוס שפרסמה דוח מרשים על רקע המחאה החברתית והקפאת המחירים בשוק הישראלי. עם זאת, השווקים הבינלאומיים הוסיפו לצמוח בקצבים מרשימים. ניתן לציין לחיוב גם דוחותיהן של גזית גלוב, עזריאלי, פרוטרום ורמי לוי.

נתוני האבטלה שהתפרסמו השבוע עוררו דאגה שמה המשק בדרך למיתון – כ-16 אלף מפוטרים מצאו את עצמם מחוץ לשוק העבודה. יש לציין שחלק מהמפוטרים הן ריקושטים מתוכניות ההתייעלות אותן ציינו בשבוע שעבר של חברות הסלולר. אין ספק שמדובר בנתון מדאיג, אך עם זאת חשוב לבדוק את המגמה בחודשים הקרובים לפני שנוכל להסיק מסקנות ברורות.

המצב הכלכלי הנוכחי מחייב אותנו לבצע בחינה מדוקדקת של השקעותינו, הן ברמת הענפים בהם אנו משקיעים, והן ברמת השקעה סלקטיבית של מניות. בתקופה של אי וודאות אנו מעדיפים להתרכז בחברות יציבות, איתנות, בעלות תזרים מזומנים חזק, יחד עם תשואת דיבידנד שתאפשר תזרים שוטף לאורך התקופה. אנו סבורים שקיימות הזדמנויות בשוק, אך מצד שני חשוב להמשיך בסלקטיביות ובזהירות אותה אנו נוקטים.