השווקים עולים הבוקר בהמתנה לפסגה אירופאית השבוע, שלפי הערכות תאשר חלק נוסף בחבילת החילוץ של יוון.
בכלל, היוונים מרגישים כיום יותר טוב עם עצמם, קיבלו סיוע מהאיחוד, השמש זורחת והביקורת נגדם דעכה לאחר ההתדרדרות של ספרד ואיטליה. הם אפילו משוכנעים שהגזענות כלפיהם התמתנה.באמת הגזענות כלפיהם התמתנה? אדי מרפי אמר פעם שגם הגזענות כלפי השחורים התמתנה. "כבר לא קוראים לכושים כושים, בייחוד לא כשיש כושים בסביבה, אז אני בטח גם לא אדע אם זה עדיין קיים". בפועל הגרמנים עדיין שונאים את היוונים וכנראה היו מוכנים לחסל אותם. אז למה לא באמת? ההסבר נמצא אולי במערכון של הסטנדאפיסט כריס רוק:
קרה לך פעם שחשבת ברצינות על להרוג את הממזר, כבר החזקת ביד פחית רעל ובהית בה במשך ארבעים וחמש דקות מבלי למצמץ אפילו פעם אחת! קנית את חפירה, שק ואפילו שטיח לגלגל בתוכו את הבחור, תרגלת עשרות פעמים את האליבי שלך מול המראה ובסוף הדבר היחיד שעצר אותך מלרצוח את הבן-זונה היה פרק של "CSI – ניו-יורק" שאחריו אמרת לעצמך "יא-אללה, החבר'ה האלה ממש יסודיים - בטוח יעלו עלי, עדיף פשוט להשלים איתו." ובאמת הגרמנים נזהרים מחיסולים ומנסים עדיין להסתדר עם יוון. בהמשך השבוע נראה כמה זה רציני ושהם לא נשברים... למקרה התדרדרות תראו בהמשך הצעה ל"תיק מלחמה", שמתאים לכל אסון:במלחמה אל תסמכו על אף אפיק השקעה
לא חסרים יועצים כלכליים שמפזרים המלצות להגנה על תיק ההשקעות במקרה של מלחמה. אך האימרה הידועה של קרל פון קלאוזביץ, מאבות תורת הלחימה המודרנית, ש"מלחמה היא ממלכת אי הוודאות" מתארת יותר מכל את הטעות שלהם. תוצאותיה והשפעותיה של מלחמה הן בלתי צפויות בעליל! אין יכולת לדעת מי יצטרף לכל צד, מה הארסנל שישתמשו בו, כמה זמן תמשך המלחמה, מה תהיה הפגיעה ועוד. למעשה, גם אירועים גיאו-פוליטים פשוטים הרבה יותר בהיסטוריה הביאו לעיתים לתוצאות הפוכות מצפוי. להמחשה, עד לפלישה הראשונה לעיראק, ב-91, עלה מחיר הנפט בעולם בציפיה לפגיעה בבארות הנפט, התרחיש הרע התממש הבארות הוצתו ומחיר הנפט דווקא קרס. במקרה אחר, ביפן, לאחר רעידת אדמה וצונאמי הפתיע הין היפני כשבניגוד לכל הציפיות דווקא התחזק, מה שהוסבר אגב ע"י הזרמת כספים של חברות ביטוח בינלאומיות ליפן. לאחר ה-11 בספטמבר ציפו המשקיעים ליציאה של ארה"ב למלחמה במזרח התיכון ושוב, בניגוד לכל התחזיות, נפל מחיר הנפט לאורך ששת החודשים שלאחר מכן. במקרה אחר, לפני כשנה נדהמו המשקיעים מהפחתת הדירוג המושלם של ארה"ב ע"י סוכנות S&P, ובניגוד לכל הציפיות תשואות האג"ח שלה הגיבו בירידה (מחיר עלה). כלומר, גם אם צדקתם בחיזויה של התקפה באיראן אף אחד לא מבטיח לכם שמחיר הנפט אכן יזנק ולא יפול. קבלו תסריט שבו איראן גוררת את ארה"ב למלחמה, באמצעות שיגור טילים לבסיסים אמריקאים באפגניסטן, בערב הסעודית ובתורכיה, מה שגורר גם את סין כדי להגן על מקורות האנרגיה שלה (באיראן). כמו אש בשדה קוצים כלכלת העולם תעצר בחריקת בלמים והביקוש לנפט יקרוס. משקיעים באג"ח אמריקאי יחששו מאיבוד שליטה על התקציב וימשכו את כספם, מה שיגרום לעליית תשואות ולקריסת הדולר. ארה"ב מלאימה את הזהב העולמי שמאוחסן בה וכך מחיר חוזי הזהב יקרסו (עדיין לא ראיתי אף ישראלי שמחזיק את האונקיות שלו בבית). התרחיש הזה אומנם כמעט ובלתי אפשרי משום שמשום החומרה שלו הוא ימנע מראש. מי שלא סומך על הדברי ההרגעה ובכל זאת רוצה לנסות להגן על עצמו אולי יסמוך על מבנה תיק ההשקעות הבא שלא רק משתמש בכלל הפיזור להקטנת סיכון, אלא מפזר בין אפיקים בעלי הסתברות גבוהה לדפנסיביות בימי מלחמה:תיק מפוזר למלחמה
- 50% מהתיק פיזור בין אג"ח ממשלתיות בדירוגים גבוהים. (ייצוב התיק עם תשואה יציבה)
- 10% מניות של חברות בטחוניות, תרופות ומזון (ביקושים גוברים בתקופות מלחמה)
- 10% מדד התנודתיות VIX (הגנה מכאוס - ערכו הנמוך כיום הופך כעת לאחת מאפשרות הגידור המועדפות)
- 15% מתכות יקרות (הגנה מאינפלציה)
- 5% דולר ניו-זילנדי (הגנה פיזית - מקלט גיאוגרפי)
- 5% פרנק שוויצרי (הגנת מטבע)
- 5% שורט על ת"א 25 (הגנה מקומית נקודתית)
אזהרה לסיכום, ההיסטוריה לימדה שאין לבצע השקעות מתוך פחד. יתכן שמי שיגן על עצמו יותר מידי עלול למצוא את עצמו נשאר הרחק מאחור אם תרחיש הבלאות שלא התממש.אירופה באסטרטגיית "דורון מלך האי"
המשבר באירופה לא פוגע רק בכלכלתה אלא גם במעמדה כקובעת מדיניות מובילה בעולם. כל זמן שחלק ממדינות אירופה מתקשות לגייס הון בשוק הן נתונות לחסדיהן של שאר מדינות העולם והן יעשו הכל כדי למצוא חן בעיני כולם. עבורן להגיע לשלישיית הגמר זה עניין של חיים ומוות. אירופה מנסה להיות בסדר בסגנון אסטרטגיית "דורון מלך האי". כדי לא להגרר למדיניות ההתרפסות חוזרות אנגליה, גרמניה וצרפת להתוות מדיניות חוץ עצמאית. האם אובדן המוניטין האירופאי הפיך ולאחר ההתייצבות הכלכלית הצפויה ברבעון הראשון של 2013 תחזור להשתפר? מי אמר שהמצב הכלכלי יחזור להתייצב ברבעון הראשון של 2013? דורון! (מלך האי):אי אפשר לתת תחזית צמיחה לאירופה
עפ"י ממוצע תחזיות הכלכלנים בבלומברג כבר ברבעון הראשון של 2013 תחזור כלכלת אירופה לצמיחה חיובית. אלא שאי אפשרבאמת לתת היום תחזיות צמיחה לאירופה. המודלים והשיטות הכלכליות לחזיית הצמיחה בגוש האירו אינם מסוגלים להתמודד עם הדפוס הכלכלי שאינו דומה לשום דבר שנחווה בעבר. בהיסטוריה עקבה כלכלת אירופה אחר הכלכלה האמריקנית בעיכוב קל, אך כעת המחזור בין שני הגושים שונה וכן שונה החזור בכלל ממחזורים כלכלים טבעיים, כזה שבו הכלכלה מתנקה מעסקאות לא יעילות שבזבזו משאבים וחוזרת להתרחב. המחזור האירופאי כעת נשען בעיקר על החלטות פוליטיות מורכבות בין מדינות. מצד אחד, מדיניות לקויה עשויה להוביל לשרשרת קריסות בנקים ולהתפרקות הגוש ומצד שני ערבות הדדית תוך התפשרות תקציבית עשוייה להוביל למשיכת משקיעים ולהתעוררות מהירה. ניסיון שכזה לבניית תחזיות המבוססות על תרחישי ההחלטות שיקבלו מנהיגי אירופה מפוקפק מאד: התנגדויות מורכבות של מדינות כגון איטליה לבצע שינויים וקיצוצים ושל מדינות כגון גרמניה לספק מימון, תוך משיכת זמן רב הופכות את הניתוחים הכלכלים לריקים.מה אתם לא מבינים ב"אג"ח משותפות על גופתי המתה"?
העיתונים מדווחים כי "חוסר הבהירות הקלה שהתעוררה בשבוע שעבר לגבי עמדת גרמניה כלפי רכישות אג"ח של הבנק המרכזי, התפוגגה לאחר שדובר ממשלת גרמניה אמר כי מהלך זה יהיה "בעייתי" וכי ממשלת גרמניה אינה מודעת לתוכנית רכישות אג"ח ממשלתיות." חוסר בהירות קלה??? השוק עף על הרכישות האלה כבר שלושה שבועות!!! ה"דר שפיגל" הגרמני פרסם כי הבנק האירופי עשוי להציב רף עליון למרווחי האג"ח הממשלתיות באירופה, אבל עדיין לא ברורה עמדת גרמניה לנושא כשהדיווחים וההתבטאויות מעורפלות ושרק ב-12 לספטמבר יכריע ביהמ"ש לחוקה שם לגבי החוקיות של המהלך. בעבר קאנצלרית גרמניה אמרה "אירובונדס' יהיו רק על גופתי המתה". כשלמעשה הסיכונים של אירובונדס' לא שונים כל כך מסיכונים של רכישות אג"ח ע"י ה-ECB או ביטוח פקדונות משותף באיחוד, שעלה גם הוא כפיתרון אפשרי. גרמניה חוששת שנטילת הסיכון על עצמה לא רק מסכן גם את כלכלתה, אלא אף יוריד מהלחץ של מדינות הפריפריה לנקוט בצעדים קשים מבחינה תקציבית ולבסוף ידרדר את אירופה כולה למשבר עמוק יותר. התירוצים של גרמניה לא מעניינים את המשקיעים שרוצים לראות בעיניים שלהם אם התוכנית הזאת עובדת או לא... אבל הם לא מבינים שחובות זה כמו נצנצים:הקטע עם "נצנצים" הוא שברגע שהם נוגעים בך תהיה בטוח שישארו עליך לעולם. דימטרי מרטין - סטנדאפיסט
הגב עם ציטוט