סיכום שבועי לשוק ההון 2.8.12 – 29.7.12

אג"ח ממשלתי
איגרות החוב הממשלתיות רשמו עליות שערים גם השבוע, כאשר מדד איגרות החוב השקליות הוביל את עליות השערים כשעלה ב- 0.27%. עיקר העליות נבעו מהמח"מ הארוך כאשר מדד איגרות החוב השקליות ל- 5 שנים ומעלה רשם עליה של 0.6%.
צפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון ירדו השבוע לרמה של 2.29% בטווח של שנתיים ולרמה של 2.47% לעשר שנים.
במהלך השבוע הממשלה אישרה את מתווה העלאת המיסים כאשר בין הסעיפים נמנים, העלאת מס ההכנסה מה- 1.1.13 בשיעור של 1% לבעלי שכר חודשי גבוה מ- 8,000, ובשיעור של 2% לבעלי הכנסה שנתית שעולה על 800 אלף ש"ח. כמו כן, גם המע"מ יעלה מ- 16% ל- 17% כבר בחודש ספטמבר הקרוב.
מסקנה: אנו נוטים להחזיק במח"מ ממוצע בינוני ונתנים משקל יתר לאפיק הצמוד בטווח הקצר.

אג"ח קונצרני
מדדי התל בונד רשמו השבוע עליות שערים. מדד התל-בונד 40 עלה בשיעור החד ביותר שהסתכם ב- 1.15% המדדים הצמודים עלו ב- 0.97% בממוצע והמדד השקלי עלה ב- 1.08% עליות השערים נרשמו על רקע ירידת תשואות האג"ח של ממשלת ספרד ואיטליה.
קיימות איגרות חוב רבות בשוק הקונצרני שנסחרות במרווח גבוה מעל איגרות החוב הממשלתיות ולכן אנו ממשיכים להחזיק בבחירה מושכלת אג"ח של חברות יציבות אשר מהוות אלטרנטיבת השקעה אטרקטיבית.
מסקנה: אנו ממשיכים לדגול בשיטה של בחירה ספציפית של חברות, בעיקר מרמות הדירוג של AA ו- A. כך ניתן לנצל הזדמנויות בשוק האג"ח הקונצרני ולצמצם את החשיפה לסיכוני אשראי של החברות.

מניות
שבוע המסחר הסתיים במגמה מעורבת כאשר מדד המעוף עלה ב- 0.27% ומדד ת"א 75 ירד ב- 1.93%. מדדי הבנקים והנדל"ן רשמו עליות שערים של 1.54% ו- 1.69% בהתאמה.
מדד הבנקים ירד בשיעור של כ- 12% מתחילת השנה ונסחר במכפיל הון ממוצע של 0.6, כאשר מכפיל ההון של בנק דיסקונט נמוך משמעותית מהממוצע ועומד של שיעור של 0.37 מההון. מכפילים אלו נמוכים מאוד בראיה הסטורית (בתנאים שוק נורמלים מכפילי ההון עומדים 1 בערך).
תמחור חסר אינו מנת חלקם של הבנקים בלבד ומאפיין חברות רבות בשוק המקומי והגלובאלי. אנו מזהים בשוק המניות חברות רבות שנסחרות במחירים נמוכים ביחס לתמכורן של אותן חברות בתנאי שוק נורמלים.
מסקנה: שווקי ההון בעולם ממשיכים להיות מושפעים ממשבר החובות האירופאי שהוביל לירידות שערים בשווקי המניות השונים. לכן אנו ממשיכים לנהוג בגישה סלקטיבית בבחירת ההשקעות שלנו, ומנסים לזהות הזדמנויות במניות ספציפיות אשר נסחרות, לדעתנו, במחירים נוחים.