סיכום שבועי לשוק ההון 19.7.12 – 15.7.12

אג"ח ממשלתי
איגרות החוב הממשלתיות המשיכו לרשום עליות שערים גם השבוע, כאשר מדד האג"ח הממשלתי הכללי עלה ב- 0.35%. איגרות החוב הצמודות עלו בממוצע בכשליש האחוז ואיגרות החוב השקליות בריבית קבועה עלו בכ- 0.4% בממוצע. יוצאי הדופן היו הגילונים שנסחרו ללא שינוי מהותי השבוע.
התשואות הגלומות במחירי איגרות החוב הממשלתיות ממשיכות להיות נמוכות, בהתאם לסביבת הריבית הנמוכה המונהגת בעולם המערבי. איגרות החוב של ממשלת ארה"ב ל- 10 שנים ממשיכות להסחר בתשואה של כ-1.5% ואיגרות החוב של ממשלת גרמניה לעשר שנים נסחרות בתשואה נמוכה יותר של כ- 1.2%.
לעומת זאת, התשואה על האג"ח ל-10 שנים של איטליה וספרד ממשיכות להסחר בתשואות גבוהות, ברמה של כ- 6% וקרוב ל- 7%, בהתאמה. מדובר בתשואות גבוהות שמהוות איום על יכולת מיחזור החוב של המדינות הללו, לטווח הארוך.
מסקנה: באפיק הצמוד אנו ממשיכים להחזיק באיגרות בעלות מח"מ בינוני-ארוך ובאפיק השקלי אנו ממשיכים להחזיק במח"מ קצר יותר.
אג"ח קונצרני
מדדי התל בונד רשמו השבוע עליות שערים, כאשר המדדים הצמודים עלו ב- 0.77% בממוצע והמדד השקלי עלה ב- 0.56%. מדדי התל בונד נסחרו במרווח תשואה של כ- 2.8% בממוצע מאג"ח ממשלתי מתאימה, מה שמשקף תשואה פנימית של 3.28% בתל בונד 60 ו- 5.29% בתל בונד השקלי.
התשואות הגבוהות שבהן נסחרות איגרות החוב מקבוצת אי.די.בי, ממשיכות להטות כלפי מעלה את מרווחי התשואה ואת התשואה הפנימית של מדדי התל בונד.
מסקנה: אנו ממשיכים לדגול בשיטה של בחירה ספציפית של חברות, בעיקר מרמות הדירוג של AA ו- A. כמו כן, אנו מאמינים שבאמצעות בחינה ובחירה ספציפית של חברות נמנע מהפסדי הון קשים מצד אחד, ומצד שני, ננצל הזדמנויות שנוצרות בשוק עקב ירידות חדות ומהירות מדי.
מניות
שבוע המסחר הסתיים במגמה מעורבת כאשר מדד המעוף ומדד תל אביב 100 עלו בכ-1.1%. בלט לחיוב מדד הבלוטק-50 שעלה בכ-5.8%. מנגד מדד הבנקים ומדד התל-דיב ירדו בחדות בכ-6% ו-3.5% בהתאמה.

מניית השבוע היא ללא ספק חברת השבבים מלאנוקס, אשר פרסמה ביום רביעי דוחות שיא, אשר עקפו הן את התחזיות המוקדמות שסיפקה בעבר והן את ציפיות האנליסטים. המשקיעים אהבו את הדוחות והקפיצו את המניה בכ-47%. בעקבות העלייה, שווי השוק של החברה עומד כיום על כ-14.8 מיליארד שקל – גבוה מזה של בנק לאומי, עזריאלי ובזק.
למרות מספר אירועים מקומיים כגון פירוק ממשלת האחדות (והאפשרות להליכה לבחירות מוקדמות), האירועים הביטחוניים האחרונים בסוריה והחלטת המפקח על הביטוח בנוגע לביטול מקדם הקצבה - הגורם שעשוי לתת את הטון על הבורסה המקומית בשבועיים הקרובים הוא עונת הדוחות שהחלה בארה"ב השבוע. עד כה הדוחות מפתיעים לטובה, כאשר ניתן לציין את IBM, קוואלקום ובנק אוף אמריקה.
מנגד, אפשר לציין את נאומו של נגיד הבנק המרכזי, בן ברננקי, אשר טען שהצמיחה בארה"ב "איטית באופן מתסכל" – נתון שבאופן אבסורדי מעודד את המשקיעים, שכן, הוא מרמז על אפשרות סבירה להשקת תוכנית תמריצים QE3 המצופה.
בהסתכלות קדימה, אנו סבורים שיש לבצע סלקטיביות בהשקעות – כאשר העדפתנו היא להימנע מהשקעה בסקטורים שעשויים להיפגע מרגולציה בעתיד הקרוב כגון חברות הביטוח, חברות המזון, הסלולר ואף הבנקים. אי הוודאות בסקטורים אלו גבוה, כפי שנכחנו לראות בחודש האחרון, כאשר מדד הביטוח צנח מתחילת יולי בכ-9.5%.

מסקנה: אנו נוהגים בגישה סלקטיבית בבחירת ההשקעות שלנו, ומנסים לזהות הזדמנויות במניות ספציפיות אשר נסחרות, לדעתנו, במחירים נוחים. החזקת מניות אלו לטווח ארוך עשויה להניב פירות לאורך זמן.