שלום לכולם.
בפעם האחרונה בפורום זה, התייחסתי לאופציה 10 של רציו. הצבעתי על העובדה שמחירה תלוש מהמציאות ושהאופציה שווה 0 עגול לאחר דחיית קידוח הנפט ל 2013. באופן תמוה, מה שברור לכל משקיע בשוק נעלם מעיני חלק מהמשקיעים ולכן על אף שהאופציה המשיכה להידרדר ונסחרת כעת בשפל עדיין היא אינה אפסית ומחירה כעת 3.4 (ירידה של עוד 20% מאז הניתוח).
המעניין הוא שתופעה זו מתרחשת לא רק באופציות על המניות אלא גם במניות, ותמיד מדובר על מגזר הגז-נפט.
דוגמה לכך היא גבעות שהעוקבים באתר מודעים לכך כי לטעמי, ועל אף שאיבת הנפט, זוהי חברה שדינה להימחק ולו בשל התנהלות ראשיה והמניפולציות בה. יחד עם זאת, ראוי לשים את הדברים תחת משקפיים כלכליות ולבחון כעת מחדש את שווי החברה ביחס לשווי הנפט הנשאב והפוטנציאל (הערכתי האחרונה לאחר גילוי הנפט היה כי תרד לכל הפחות לשער 5-6 ותיחתך 50%). שער נוכחי 4.1
המצב הנוכחי
שווי החברה עומד על 420 מליון ש"ח.
מגד 5 מספקת קצב של 600 יחידות ביום.
הבעיה שבוחרים להתעלם ממנה: קצב הידלדלות השאיבה, פקטור ידוע ומוכר בתחום שאיבת הנפט, מהיר בצורה יוצאת דופן. אם לפני שנה שאבה גבעות 800 חביות ליום, הרי שבתחילת השנה עוד עמדנו על 700 וכעת מעריכים כי הגבול הוא 600 מלמטה. גם אם נהיה אופטימיים, ונעריך כי קצב ההידלדלות יואט במיוחד, עדין מדובר על התיבשות הבאר בטווח של עד 8 שנים לכל היותר (ומיותר לציין כי אין מה לטרוח ולשאוב בקצב של 50 חביות ביום).
החישוב הנאיבי: 600 חביות ביום * 365 ימים בשנה (כמובן הרבה פחות בפועל) * 85$ = 74 מליון ש"ח בלבד ברוטו. מכיוון שלגבעות הוצאות עתק ביחס לחברה (רווח נקי ברבעון הראשון 800 אלף ש"ח בלבד), הרי שגם בתרחיש האופטימי ביותר לכל הפחות 60% (כיום המצב גרוע בהרבה) אובד בהוצאות ומביאנו ל 29 מליון ש"ח ומכפיל 14.
המצב העתידי
מגד 5 לבדה אינה עונה להגדרת תגלית מסחרית אם ההיקף הנוכחי היה ידוע כמו גם קצב הידלדלות השאיבה. מכיוון שכך, גם החברה וגם המשקיעים בונים בעיקר על מגד 6, קידוח שיחל בנובמבר וימשך לתוך 2013. הבעיה היא שהמחיר הנוכחי גבוה פי כמה משוויה של מגד 5 ולכן אם אנו רוצים לתמחר את מגד 6, הרי שכל תוצאה קטנה מ 900 חביות ביום הינה פגיעה בשווי השותפות.
המחיר האמיתי של הנייר: 2.1 , ירידה נוספת של 50% בשווי יחידה.
הבעיה האמיתית של המשקיעים
גבעות המציאה את הספקולציות והמשחקים עם התקשורת אבל היא לא היחידה, וברגע שהיא מריחה דם (הודעות חיוביות וקירבה למועד תחילת הקידוח) צפו לגיוס מיידי. אצל גבעות זה חובה ולא רק העמקת כיסים: 50 מליון ש"ח בקופה הם כל מה שנותר לחברה, ועם 50 מליון אתה לא קודח ומגיע לעומקים הדרושים במגד 6. המסקנה היא אחת – גיוס הון בחודשים שנותרו עד סוף השנה ודילול מחזיקי הנייר הנוכחיים.
הגב עם ציטוט
